המדדים המקומיים בתל אביב מכים את מדדי וול סטריט – איך זה קורה?

2024 הייתה שנה מצוינת למשקיעים בוול סטריט, עם זינוקים שנתיים של 23.31% במדד S&P 500 ו-24.88% בנאסד"ק 100. עם זאת, אחד הסיפורים הגדולים בשנה האחרונה בעיניים ישראליות התרחש דווקא בשווקים המקומיים, עם עליות חדות בכל מדדי הדגל בבורסה בתל אביב.

הטבלה לא משקרת: ת"א 35, ת"א 90 ות"א 125 רשמו ב-12 החודשים האחרונים ביצועים טובים יותר ממדדי הדגל האמריקאים. למעשה, נכון להיום, רוב המדדים הישראלים ממשיכים להציג תשואות טובות מהאמריקאים גם מתחילת שנת 2025, בדגש על מדד ת"א 90 שרשם תשואה גבוהה פי 4 מ-S&P 500 בפרק זמן זה.

טבלה השוואתית – מדדים מקומיים מול מדדי וול סטריט (נכון ל-21.3.2025): 

מה השתנה אם כן בשנה האחרונה? איך ניתן להסביר את המהפך, בו מדדים מקומיים מכים מדדים בינלאומיים? "כדי להסביר מה קורה כיום במדדים המקומיים בת"א ניתן ללכת אחורה עד תחילת הרפורמה המשפטית בתחילת 2023", מסביר רומן רזניקוב, מנהל השקעות ב-IBI ניהול תיקים. "ישנם משקיעים שראו ברפורמה הזו, התערבות בוטה של הרשות המחוקקת בממשל והפרדת הרשויות. חלק מהמשקיעים התחילו להוציא את ההשקעות מישראל. חלקם פתחו חשבונות בחו"ל, העבירו את הנכסים שלהם למט"ח והוציאו כספים. אפשר להגיד שהיה פחד בשוק המקומי, ישנם גם משקיעים מוסדיים שהוציאו השקעות לחו"ל.

האווירה הפסימית הזו נמשכה משך כל שנת 2023, עד תחילת חודש אוקטובר שבו הפסימיות זינקה לאחר טבח 7 באוקטובר ופתיחת מלחמת "חרבות ברזל" מגמה התעצמה בעקבות המצב. רזניקוב: "במקביל להתקדמות הלחימה והתחיל להתברר שאנחנו במערכה סבוכה ורב-זירתית, נראה כי המגמה השלילית במדדים המקומיים המשיכה והמדדים נלחצו עוד יותר כלפי מטה. בנוסף, נצפתה עליה בפרמיית הסיכון של ישראל ביחס לעולם, הדבר התבטא בפיחות של השקל, עליית תשואות בשוק האג"ח. בשיח השוק הועלו חששות בנוגע לפגיעה בפעילות הכלכלית, עלייה בגירעון, ירידה חדה בצמיחה ואינפלציה. הלחימה בלבנון התעצמה, האיראנים החלו לקחת חלק פעיל ואף להוביל מתקפות טילים וכטב"מים על ישראל ובצד הכלכלי. במהלך תקופה זו, חברות הדירוג הבינלאומיות פרסמו את החלטתן להוריד את דירוג האשראי של ישראל".

רוצים לשמוע על ניהול מקצועי של תיק ההשקעות? לחצו כאן

כמה חודשים לאחר מכן, באמצע שנת 2024, כבר אפשר היה להרגיש שינוי מגמה, לדברי רזניקוב, במקביל להצלחות במישור הצבאי בעזה ובלבנון. "אירוע הביפרים, חיסול מנהיג חיזבאללה, ובלימת המתקפות האיראניות, ובמקביל חלה ירידה בשיח על הרפורמה המשפטית. באותה תקופה, במקביל להתפתחויות אלו, התחלנו לראות שינוי מגמה בשוק המקומי".

מה הוביל להתאוששות בשווקים המקומיים? 

רזניקוב: "ברמה המאקרו-הכלכלית נכנסנו למלחמה עם כלכלה במצב טוב וחזק ועם נתוני אינפלציה וגרעון טובים יחסית לעולם, שעזרו לנו להתחיל להתאושש יחסית מהר, במקביל בעולם כבר התחילו לדבר ואף לבצע הורדות ריבית, מה שלא קרה אצלנו, למעט הורדה בודדת של 0.25% בינואר 2024. אמנם, האינפלציה החלה להתקרב ליעד בנק ישראל, אבל הנגיד המשיך לדבר על מדיניות פיסקלית אחראית בעקבות הוצאות  הממשלה שמשקיעה סכומים גבוהים בביטחון וסיוע למפונים".

בתקופה האחרונה, ולמרות סביבת הריבית הנוכחית, נצפו שינויים בשוק ההון במקביל להתפתחויות ביטחוניות בגזרה הצפונית.
"להערכתנו, השוק הגיב תחילה בהגדלה מינורית של השקעות המוסדיים בארץ, שייתכן שקרתה גם בגלל שהשוק כאן היה מעניין מבחינת תמחור בהשוואה לשווקים בחו"ל. אנו סבורים כי גם השינויים הגיאופוליטיים באזור, לרבות האירועים בסוריה, השפיעו על הערכות הסיכונים.

"בתחילת הלחימה, כשעוד היה פחד גדול, אנשים ניתבו את הכסף למקומות בטוחים כמו קרנות כספיות ופיקדונות. עם הזמן התחילו להשתחרר פיקדונות, ומשקיעים החלו לחפש יעדים חדשים לכסף. נרשמה עלייה בהיקפי המסחר בבורסה בתל אביב, ובתקופה זו נצפו עליות שערים, שהושפעו ממגוון גורמים". 

אותם משקיעים שניסו לחזור לת"א, עשו זאת בגלל רמות המחירים הגבוהות בוול סטריט?
"חברות הטכנולוגיה המובילות בוול סטריט נסחרות במכפילים מסויימים, בהתחשב במיצובן כמגה-חברות, מובילות עולמיות בתחומן והצמיחה שלהן. במקביל, גם בוול סטריט התפרסמו  נתונים בעניין הריבית והאינפלציה והרוח החדשה שהממשל החדש הביא עמו, כך שאני לא בטוח שהרבה משקיעים רצו לעזוב את השוק האמריקאי. מצד שני, בבורסה המקומית, נצפתה פעילות בסקטורים שונים כולל גופים מקומיים כמו הבנקים וחברות הביטוח שמחיריהם השתנו בהתאם להתפתחויות בשווקים. במילים אחרות, אנו מעריכים כי פעילות המשקיעים בבורסה המקומית קשורה למגוון שיקולים הכוללים התייחסות לגורמים מקומיים וגלובליים ".

איך אתה מסביר את הנתונים החזקים של מדד ת"א 90 – עלייה של יותר מ-35% בשנה האחרונה?
"ת"א 90 הוא מדד עם פיזור הרבה יותר רחב ממדד ת"א 35, שבו מרוכזות החברות הגדולות. בת"א 35 יש מלבד מניות הבנקים גם מניות דואליות, הנסחרות בארץ ובחו"ל. ת"א 35 יותר ריכוזי וכאשר החברות הכלולות בו מציגות ביצועים מעורבים, זה עשוי להשפיע על המדד. ת"א 90, לעומת זאת, מוטה יותר לתעשייה המקומית, עם חברות ממגוון סקטורים אשר חלקן נמצאות בצמיחה, ובתקופה בה נרשמו ציפיות להורדת הריבית בישראל נצפו שינויים במחירי מניות הנדלן בשוק".

לפי רזניקוב, "התמחור בבורסה בת"א משקף את התנאים הנוכחיים בשוק, , עם סקטורים שהציגו ביצועים שונים כמו חברות הביטוח, שהייתה להם שנה טובה מאוד ב-2024 והתחילו טוב גם את 2025; וחברות הגז והנפט, שרשמו עליות לאחר שהתבדו החששות מפגיעה של חיזבאללה באסדות בנוסף לעוד מספר אירועים מהותיים בתחום. שינויים גאופוליטיים באזור עשויים להשפיע על הסביבה העסקית של חברות בתחום האנרגיה, עם ישראל כמדינה בעלת משאבי גז משמעותיים שמייצאת גז למדינות נוספות".

מה עלול להפריע למגמות החיוביות שנצפו לאחרונה?
"הידרדרות ביטחונית, חזרה של הרפורמה המשפטית הם גורמים העשויים להשפיע על שוק ההון המקומי. במקרה של התממשות תרחישים אלו, ייתכן שינוי בהתייחסות משקיעים זרים לשוק המקומי. עם זאת, בהתבסס על הנתונים העדכניים נצפים תהליך הורדת הריבית והתמתנות האינפלציה שכבר החלה, גם בישראל. בנק ישראל יכול לשקול להפסיק להיות במצב של ריבית מרסנת ולעבור לריבית נייטרלית. שינויי ריבית הם בין הגורמים המשפיעים על שווקים פיננסיים".

מעוניינים בניהול מקצועי של תיק ההשקעות שלכם? לחצו כאן

*כל הנתונים בכתבה לקוחים מתוכנת "מגמה 2000", מאתר הבורסה ונתוני אינפלציה מהלמ"ס