קיץ של עליות: מדד נאסד"ק נסק תוך שבועיים ב-12%
למרות העלאות ריבית חדות בארה"ב ואירופה, חודש יולי הסתיים עם עליות נאות בשוקי המניות. נתוני תמ"ג חלשים בארה"ב במחצית הראשונה העלו תהיות אם הכלכלה כבר מצויה במיתון, אולם הכלכלנים הבכירים במדינה שוללים בינתיים אפשרות כזו. המדדים בישראל הצטרפו למגמת העליות
חודש יולי שיסתיים היום היה חודש ירוק בשווקים. כל שוקי המניות בעולם רשמו במהלכו עליות משמעותיות. גל העליות הגיע לאחר חצי שנה ראשונה מהגרועות שידעו בורסות העולם מאז תחילת האלף הנוכחי. הן תיקנו מעט מהרושם העגום של המחצית הראשונה והפיחו רוח אופטימית במשקיעים ובסוחרים. הללו מקווים שהמגמה הזו תימשך גם לתוך הסתיו החורף.
תנודה חיובית חדה במיוחד רשם במהלך יולי מדד בורסת נאסד"ק, שביצועיו באמצע השנה היו גרועים למדי. מאז אמצע יולי נמצא מדד נאסד"ק במגמת עליה, והוא השלים בתוך שבועיים זינוק של כ-12%. בכך קיזז מעט המדד את ההפסדים של המחצית הראשונה של השנה. המדד נמוך כעת בכ-21% מרמתו בתחילת השנה.
מדד S&P500 סיפק גם הוא תנודה חיובית ועלה בחודש האחרון בכ-8%. מגמה חיובית נרשמה גם בשוק האג"ח, והאגרות של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים סיימו את יולי בתשואה של 2.64%. זאת לאחר שבחלק הראשון של החודש התשואות נסקו עד ל-3.5%.
לעליות החדות של השבועיים האחרונים בארה"ב יש שתי סיבות מרכזיות. הראשונה היא התחושה אצל חלק מהמשקיעים שתהליך ההעלאות הריבית יאט בחודשים הקרובים. השנייה היא דוחות כספיים טובים שהתפרסמו במחצית השנייה של החודש בעיקר מצד חברות טכנולוגיה ואנרגיה.
הבה נרחיב קצת על הסיבה הראשונה. התחושה האופטימית שאחזה את המשקיעים באה דווקא לאחר שביום רביעי בשבוע שעבר העלה הפדרל ריזרב את הריבית בארה"ב בשיעור חד יחסית של 0.75%. זוהי העלאה שניה רצופה בשיעור כה חד והיא הביאה את הריבית בארה"ב לרמה של 2.5%.
לאחר העלאת הריבית כינס יו"ר ה'פד', ג'רום פאואל, מסיבת עיתונאים ובה אמר כי יהיה מקום להאטה בקצב העלאות הריבית בהמשך השנה. הוא הוסיף עם זאת כי יתכן שיהיה צורך בהעלאת ריבית "גדולה באופן חריג" בפגישה הבאה של בכירי הבנק המרכזי שתתקיים ב-21 בספטמבר. הוא אף רמז שההעלאה הבאה עשויה להיות בין 1% ל-0.75% אך הוסיף שההחלטה תתקבל על פי נתונים מקרו כלכליים שיפורסמו בחודשיים הקרובים.
התמ"ג התכווץ, אך זה עדיין לא מיתון
המשקיעים שהקשיבו לפאואל ביום רביעי התייחסו כנראה רק לחלק הראשון של דבריו. הם שמעו "האטה בקצב העלאות הריבית", ועד לסוף המסחר של יום ד' הקפיצו את מדד נאסד"ק ב-4.1%. המדד המשיך לעלות גם בימים חמישי ושישי, בעיקר בזכות דוחות כספיים טובים של כמה מחברות הטכנולוגיה הגדולות שסיפקו גם תחזיות אופטימיות להמשך השנה.
ביום חמישי קיבלו המשקיעים עוד אישוש לאותה "האטה" אפשרית בהעלאות הריבית. זה קרה עם פרסום נתוני התמ"ג האמריקאי שהתכווץ במפתיע ברבעון השני ב-0.9%. זאת לאחר שברבעון הראשון התוצר התכווץ ב-1.6%. נתונים אלו הגיעו לאחר שברבעון הרביעי של 2021 נרשם גידול 6.9% בתמ"ג בחישוב שנתי. אבל קפיצה זו מיוחסת בעיקר להתאוששות ממגפת הקורונה.
על פי אחת ההגדרות המקובלות, שני רבעונים רצופים של התכווצות בתוצר נחשבת ל"מיתון". אבל בארה"ב לא משתמשים בהגדרה כזו, ובטח לא מבססים עליה מדיניות כלכלית. בארה"ב מקובל לתת לחוקרי הלשכה למחקר כלכלי (NBER) לפסוק בשאלה מתי מתחיל או נגמר מיתון במדינה. חוקרי NBER בוחנים מגוון גורמים בבואם להכריע בשאלת המיתון והוא מוגדר על ידם בתור "ירידה משמעותית בפעילות הכלכלית שהתפשטה לרוחב הכלכלה ונמשכת יותר מכמה חודשים".
אז מצד אחד מיתון הינו "טוב" לשוק המניות מאחר ובתקופות מיתון האינפלציה לרוב נמוכה מאוד והריבית יורדת. מצד שני, מיתון אינו טוב לשוק המניות, מאחר ובתקופות של האטה חריפה רווחי החברות יורדים בחדות, ובכך מעיקים על מחירי המניות.
אז איך מחליטים אם המיתון המתקרב הוא "טוב" או "רע" לשווקים? ובכלל, מתי נדע שבאמת יש מיתון? האם נצטרך לחכות חודשים ארוכים לחוקרי NBER שיכריעו?
נשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, התייחס לנתוני התמ"ג, טען שארה"ב אינה מצויה במיתון והסביר: "לאחר צמיחה כלכלית היסטורית בשנה שעברה ושובן של משרות שאבדו בזמן משבר הקורונה – לא מפתיע שחלה האטה בכלכלה בשעה שהבנק הפדרלי פועל כדי לרסן את האינפלציה", אמר ביידן. "יו"ר הבנק הפדרלי ג'רום פאואל וכלכלנים ובנקאים בולטים אחרים אומרים שאנחנו לא במיתון. שיעור האבטלה עדיין נמוך, ישנה צמיחה במשרות ובהשקעות. זה לא נשמע לי כמו מיתון", הוסיף ביידן.
שרת האוצר, ג'נט ילן, שהיא גם יו"ר ה'פד' לשעבר, העריכה אף היא כי ההאטה הכלכלית הנוכחית בארה"ב, איננה נחשבת עדיין למיתון. "אנחנו אמנם עדים להאטה משמעותית בצמיחה אולם מיתון של ממש הוא היחלשות כלכלית על בסיס רחב", אמרה. "זה לא מה שאנחנו רואים כרגע". היא הוסיפה כי נמשך הגידול במספר המשרות בשוק העבודה בארה"ב, כי מצבם הפיננסי של משקי הבית איתן, וכי העסקים צומחים וכך גם הצריכה הפרטית.
באשר לעונת הדוחות הכספיים, נראה שזו מספקת בינתיים למשקיעים סיבות לחוש אופטימיים. קרוב למחצית מהחברות הנכללות במדד S&P 500 כבר פרסמו דו"חות כספיים לרבעון השני. 76% מהן סיפקו נתוני רווחיות גבוהים מתחזיות הרווח של האנליסטים בבתי ההשקעות השונים.
ל-ECB אין חופש פעולה כמו ל'פד'
בורסות אירופה רשמו גם הן עליות נאות בחודש יולי. מדד יורוסטוקס 50 קפץ החודש ב-7.5%, מדד דאקס של בורסת פרנקפורט טיפס ב-5.2% ופוטסי הבריטי עלה ב-3.6%. רוב העליות התרחשו בימים שלאחר העלאת הריבית בגוש היורו ב-0.5%. לאחר אותה העלאה עומדת הריבית בגוש היורו על 0%. העליות בבורסות אירופה נתמכו גם הן בדוחות כספיים משופרים מצד בנקים גדולים במדינות כמו אנגליה, צרפת וספרד.
אירופה, כמו ארה"ב, עדיין סובלת מאינפלציה גבוהה, שמתקרבת לכ-9% בגוש היורו. העלאת הריבית הראשונה שביצע הבנק המרכזי האירופי היא ככל הנראה רק צעד ראשון לקראת העלאות נוספות בחודשים הקרובים. שיעור הריבית באירופה עדיין נמוך משמעותית הן מהריבית בארה"ב ובמשקים מפותחים אחרים, והן בהשוואה להיסטוריה.
אבל שלא כמו ה'פד', דרגות החופש של ה-ECB הרבה יותר נמוכות, מאחר וחלק מהמדינות בגוש היורו נושאות על גבן חובות כבדים. זו הסיבה שבצמוד להעלאת הריבית הודיע ה-ECB על תכנית לרכישות אג"ח באופן סלקטיבי שמטרתה לתמוך במדינות החלשות יותר כדי לסייע להן למחזר חובות בצורה נוחה יותר. באירופה, כמו גם בשאר העולם, מקווים שההתמתנות שחלה באחרונה במחירי הנפט והסחורות תמתן גם היא את לחצי האינפלציה, מה שיאפשר לעצור את תהליך העלאות הריבית מוקדם, מבלי שההעלאות שנעשו עד כה וייעשו בהמשך יובילו את כלכלות העולם להאטה חריפה.
גם הבורסה של תל אביב נהנתה מחודש יולי חיובי עם עליות של עד 7% במדדים המרכזיים. מדד תל אביב 125 רחוק כעת רק 2.1% מרמתו בתחילת השנה.
| המדד / תאריך | 01.01.22
תחילת השנה |
2.7.22
חודש שעבר |
31.7.22
היום |
שינוי חודשי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | אחוזים | אחוזים | |
| תל אביב 125 | 2,056 | 1,883 | 2,012 | 6.9% | -2.1% |
| תל אביב 90 | 2,329 | 2,104 | 2,250 | 6.9% | -3.4% |
| תל אביב 35 | 1,978 | 1,828 | 1,948 | 6.6% | -1.5% |
| תל בונד 20 | 399.1 | 372.7 | 377.9 | 1.4% | -5.3% |
| נאסד"ק | 15,644 | 11,127 | 12,390 | 11.4% | -20.8% |
| S&P500 | 4,766 | 3,825 | 4,130 | 8.0% | -13.3% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,384 | 7,168 | 7,423 | 3.6% | 0.5% |
| דאקס (גרמניה) | 15,884 | 12,813 | 13,484 | 5.2% | -15.1% |
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,298 | 3,448 | 3,708 | 7.5% | -13.7% |
| ניקיי 225 (יפן) | 28,791 | 25,935 | 27,801 | 7.2% | -3.4% |
| בווספה (ברזיל) | 104,822 | 98,953 | 103,164 | 4.3% | -1.6% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 1,857 | 2,443 | 2,592 | 6.1% | 39.6% |
| שנגחאי (סין) | 3,640 | 3,387 | 3,253 | -4.0% | -10.6% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 23,397 | 21,859 | 20,156 | -7.8% | -13.9% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט | 75.4 | 108.5 | 98.3 | -9.4% | 30.4% |
| זהב | 1,830 | 1,812 | 1,782 | -1.7% | -2.6% |
| ביטקוין | 46,500 | 19,200 | 24,600 | 28.1% | -47.1% |
| תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | |||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 1.51% | 2.89% | 2.64% |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
