הרבעון של אירופה: שוקי המניות כבשו פסגות חדשות
המדדים של פרנקפורט, פאריס ומילאנו רשמו תשואות נאות ברבעון הראשון, בעיקר בזכות דעיכת האינפלציה. ניקיי 225 של בורסת טוקיו זינק מתחילת השנה ב-21%. מדד S&P500 רשם עליה רבעונית של 10%. גם בתל אביב נרשמו עליות נאות, למרות המצב הגיאופוליטי הנפיץ שבו מצויה מדינת ישראל
הרבעון הראשון לשנת 24' בשוקי המניות הגדולים בעולם הסתיים ביום חמישי האחרון, לפני חופשת יום שישי הטוב שמקדימה את חג הפסחא. בתל אביב הוא יסתיים היום (א'). זה היה רבעון מהחזקים והרווחיים שידעו המשקיעים בשנים האחרונות. למעט השוק הסיני, נראה שכל הבורסות החשובות בעולם רשמו עליה משמעותית.
המצטיינת לרבעון הראשון היא הבורסה של טוקיו. מדד המניות הראשי של הבורסה, ניקיי 225, זינק במהלך הרבעון בכמעט 21%. הוא שבר את שיאו העתיק מדצמבר 89' והמשיך לכבוש פסגות חדשות מעל רף 40 אלף הנקודות. בשבוע האחרון עם זאת נחלש המדד היפני ב-1.3%.
כלכלת יפן הייתה שקועה בתרדמת מאז פיצוץ בועת האשראי והנדל"ן העצומה של שנות ה-80'. היא סבלה מדפלציה (ירידת מחירים מתמשכת), התכווצות בתוצר, קריסה בפועל של המערכת הבנקאית, וקיפאון בשוקי האשראי.
בניסיון לעודד את הכלכלה נקט הבנק המרכזי של יפן במדיניות מוניטרית מרחיבה. יפן הייתה מי ש"המציאה" עבור העולם את המושג ריבית 0. בספטמבר 95', בניסיון לדחוף עוד ועוד נזילות לשוק היפני המתמוסס הפחית בנק אוף ג'פאן את הריבית ל-0.5% בלבד. מאז ועד היום במשך 29 שנים הריבית ביפן מעולם לא עלתה מעל הרף הזה. דור שלם של יפנים גדל לתוך עולם שבו לא ניתן לקבל ריבית ראויה על חסכונות. לפחות לא במטבע יפני.
במשך שנים מנסה יפן להתניע את הכלכלה שלה. בשנה האחרונה נדמה שזה סוף סוף קורה. האינפלציה החלה לטפס סוף סוף, והגיעה בחודשים האחרונים לרמות של 3%-4%. התוצר היפני צמח בשנה שעברה ב-1.9%. אלו מספרים שיפן לא ראתה כבר עשורים. במקביל הריבית ביפן שנמצאת כבר 8 שנים ברמה שלילית (מינוס 0.1%) הועלתה לפני כשבוע לרמה של 0%. זו עדיין ריבית אפסית כמובן, אבל רבים סבורים שזו רק התחלה והריבית תשוב ותעלה בחודשים הקרובים.
התנופה בשוק המניות היפני החלה כבר בשנת 2023, שבמהלכה זינק מדד ניקיי ב-28%. יחד עם הקפיצה של שלושת החודשים הראשונים של 24' השלים מדד המניות היפני זינוק של 55% בתוך 15 חודשים בלבד. חלק מהתנופה הזו מקורה בהון שמזרימים משקיעים מתוחכמים כדוגמת וורן באפט שביצר לעצמו פוזיציה גדולה במניות של חברות החזקה יפניות. באפט עשה זאת משום שהוא מהמר על כלכלת יפן כולה ולא על ענפים בודדים.
במקביל לכך גם משקיעים מקומיים רבים שהתנזרו ממניות לאורך השנים חוזרים בהמוניהם לשוק. הם מחפשים באמצעותו אלטרנטיבות השקעה שיניבו להן תשואות שעולות על הריביות האפסיות שמציעים להם בבנק. הם האינפלציה שכבר החלה לשחוק את ערך חסכונותיהם דוחפת אותם לשם.
חשוב לציין שהמשקיעים ביפן אמנם הרוויחו על המניות אבל הפסידו מההיחלשות המתמשכת של הין היפני. בתחילת 23' נסחר הין סביב 128 ין לדולר אחד. כיום דולר אחד כבר קונה 151 ין. זו היחלשות של 15% שמקזזת לא במעט את הרווחים מהמניות.
כל הדרכים מובילות למילאנו
האזור הגיאוגרפי המפתיע של הרבעון הראשון הוא אירופה הקלאסית. לאורך שנים מפגרים המדדים בלונדון, פאריס ופרנקפורט אחר מדדי המניות של ארה"ב, בעיקר בשל העמדה המובילה של ארה"ב בענף הטכנולוגיה. מניות טכנולוגיה לא מעטות אכן זהרו ברבעון הראשון, אבל הבורסות של אירופה לא נותרו מאחור הפעם.
מדד דאקס 40 של בורסת פרנקפורט טיפס בחודש האחרון ב-4.3%, והשלים עליה של 10.4% מתחילת השנה. מדד קאק 40 של בורסת פאריס עלה במארס ב-3.4% והשלים עליה של 8.8% ב-3 חודשים.
עליה חדה ומפתיעה עוד יותר – 14.5% – רשם המדד המוביל של בורסת מילאנו במהלך הרבעון הראשון של 24'. המדד של מילאנו השלים בכך זינוק של כ-38% מאז תחילת 2023.
העלייה מפתיעה משום שנהוג לקשור עליות בבורסה לביצועים של הכלכלה. באיטליה המצב הכלכלי עדיין רחוק מלהיות מזהיר. עם שיעור צמיחת תמ"ג נמוך של כ-0.2% בשני הרבעונים האחרונים של 23', שיעור אבטלה שגבוה מ-7% ואוכלוסייה שהולכת ומתכווצת, הולכת ומזדקנת, בגלל שיעורי ילודה נמוכים, קשה מאוד לקשור בין הציפיות מכלכלת איטליה לביצועים של מדדי המניות.
הסיבה המרכזית לעליה של מחירי המניות באיטליה קשורה כנראה למחירן הנמוך. שני הבנקים הגדולים באיטליה למשל עדיין נסחרים מתחת להון העצמי שלהם. כמו שוורן באפט "גילה" לעולם מחדש את שוק המניות היפני, כך יש משקיעים שמוכנים לתת עוד צ'אנס לשוק המניות האיטלקי שלפחות ב-15 החודשים האחרונים סיפק להם תגמול נאה.
הסיפור המרכזי של אירופה הוא ה"נחיתה הרכה" שמבצעות כלכלות היבשת. בשעה שהאינפלציה חזרה למחוזות נוחים יותר, סביב 3% בשנה, הכלכלות מצליחות ברובן שלא לגלוש למיתון. עבור המשקיעים שחששו לפני כשנה מהאטה כלכלית חריפה בעקבות העלאות הריבית החדות זו בשורה טובה.
מי שקצת פחות הצליחה בכך היא אנגליה. התמ"ג בממלכה המאוחדת התכווץ ב-0.3% ברבעון האחרון של 24', אחרי התכווצות של 0.1% ברבעון השלישי. במדינות רבות נהוג להגדיר שני רבעונים רצופים של התכווצות בתמ"ג כמיתון.
נראה שמדד פוטסי 100 הבריטי משקף את ההאטה הזו, שכן ביצועיו מדדים מעט מאחור. מדד המניות הבריטי אמנם עלה במארס ב-3.5%, אבל במדידה מתחילת השנה נאלצו המשקיעים הבריטיים להסתפק בעליה של 2.8%.
ארה"ב: לחצי האינפלציה פחתו
בארה"ב נראה שכל המנועים פועלים כעת בכיוון הנכון. בתמ"ג האמריקאי נרשמה צמיחה נאה של 2.5% ב-2023. ברבעונים האחרונים נראה שהקצב הואץ. בשבוע שעבר התברר שהתמ"ג של ארה"ב גדל ברבעון הרביעי של 2023 בקצב של 3.4% בחישוב שנתי. זו האטה קלה לעומת צמיחה בקצב של 4.9% ברבעון השלישי שהיתה חריגה בגבהה.
גם בארה"ב תופס סיפור ה"נחיתה הרכה" עם ירידה בשיעורי האינפלציה לרמה שנעה סביב 3%. למעשה לפי נתוני מדד המחירים לצרכן המבוסס על הצריכה הפרטית (PCE) שפורסמו ביום שישי, האינפלציה בארה"ב הייתה בקצב של 2.5% בפברואר האחרון. זה שיעור שקרוב מאוד ליעד הרב שנתי של ה'פד' שעומד על 2%. בעקבות ההאטה הזו באינפלציה, רבים בארה"ב תוהים כעת עד כמה קרובה הורדת הריבית הראשונה.
"אנחנו יכולים להמתין עד שנהיה בטוחים יותר שהאינפלציה באמת יורדת ל-2% ונשארת שם", אמר בסוף השבוע יו"ר ה'פד', ג'רום פאואל.
המנוע המרכזי שדחף את שוק המניות בארה"ב ברבעון הראשון הן מניות הטכנולוגיה, ובפרט, מניות שמייצגות את תחום הבינה המלאכותית. מדובר בעיקר במניות של מגזר השבבים שהמריאו בחודשים האחרונים בעשרות אחוזים.
מדד נאסד"ק שרשם במארס עליה של 0.6% בלבד השלים מתחילת השנה קפיצה של 9.1%. מדד S&P500 עלה במארס 2.3% והשלים קפיצה רבעונית של 10.2%. מדד דאו ג'ונס הוותיק הסתפק בעליה של 1.8% במארס ו-5.6% מתחילת השנה.
גם הבורסה של תל אביב הפתיעה לטובה. יחסית למצבה הלא פשוט של מדינת ישראל – עם מלחמה פעילה בשלוש חזיתות לפחות (עזה, גדה מערבית, לבנון), בידוד מדיני, משבר ביחסים עם ארה"ב, גינויים בעולם, והמשבר הפוליטי סביב חוק הגיוס וסוגיית השוויון בנטל – הסביבה הפוליטית והגיאופוליטית שמקיפה את הבורסה הישראלית רחוקה מלשדר יציבות ורוגע. שלא לדבר על המחיר הכלכלי העצום שיניב המצב הנפיץ הזה. אפשר להזכיר כאן גם את הפחתת דירוג האשראי שישראל ספגה לא מכבר משתי סוכנויות דירוג בינלאומיות (מוד'יס ופיץ').
לפי נתונים עדכניים התוצר הישראלי התכווץ ברבעון האחרון של 23' בשיעור חד – 4% בחישוב שנתי. זו התכווצות מובנת לאור העובדה שכ-300 אלף איש פונו מביתם ולא חזרו אליו גם בתום 6 חודשים. רובם גם הורחקו ממקורות פרנסתם.
והנה, למרות כל אלו, הבורסה של תל אביב לא מפגרת הרחק מבורסות אחרות. מדד תל אביב 125 רשם במארס עליה של 2.6% והוא גבוה כעת ב-8.1% מרמתו בתחילת השנה. תל אביב 90 רשם עליה חדה אף יותר – 10.6% מתחילת השנה.
נראה שהמשקיעים מצפים להתפתחויות חיוביות בהמשך השנה, לפחות בכל מה שקשור למצב המלחמה שבו מצויה ישראל מזה חצי שנה. תחת הסביבה המדינית-ביטחונית הנוכחית, כלכלת ישראל תתקשה מאוד לשגשג.
היו עוד כמה נכסים שבלטו ברבעון הראשון של השנה. הנפט למשל טיפס מתחילת השנה ב-16% והגיע בסוף הרבעון למחיר של 83 דולר לחבית. העלייה של החודשים האחרונים מיוחסת בעיקר לציפיות לשיפור במצב הכלכלה בעולם, ובייחוד ציפייה לחידוש הביקושים מסין.
ראוי לשים לב לזהב שמחירו טיפס ב-9% ברבעון הראשון לרמות שיא – מעל 2,200 דולר לאונקיה. זהב נחשב לנכס מקלט בעתות של משבר כלכלי, ולחילופין כמגן מפני התפרצות אינפלציונית. מכיוון שהאינפלציה דווקא חזרה להיות בשליטה באחרונה, ייתכן שהמשקיעים בזהב מודאגים ממקורות סיכון אחרים.
עוד מכשיר שמחירו האמיר מאוד הוא הביטקוין, המטבע הדיגיטלי. בשנה שעברה כאשר מחיר הביטקוין נפל היו מי שקשרו זאת עם העלאות הריבית החדות. כעת מתברר שהביטקוין יודע לטפס גם בסביבה של ריביות גבוהות יחסית. במהלך הרבעון הראשון זינק מחירו של הביטקוין ב-65%. הוא נסחר כעת ברמת שיא, סביב 70 אלף דולר ליחידה.
מקורות לסקירה:
https://tradingeconomics.com/japan/interest-rate
https://tradingeconomics.com/israel/gdp-growth-annual
https://www.themarker.com/wallstreet/2024-03-29/ty-article-live/0000018e-740c-ddf4-a3de-7cbe481f0000
| המדד / תאריך | 01.01.24
תחילת השנה |
02.03.24
חודש שעבר |
30.03.24
היום |
שינוי חודשי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | |||
| ישראל | |||||
| תל אביב 125 | 1,881 | 1,981 | 2,033 | 2.6% | 8.1% |
| תל אביב 90 | 1,985 | 2,133 | 2,195 | 2.9% | 10.6% |
| תל אביב 35 | 1,865 | 1,947 | 1,998 | 2.6% | 7.1% |
| תל בונד 20 | 376.5 | 379.2 | 380.9 | 0.4% | 1.2% |
| ארה"ב | |||||
| נאסד"ק | 15,011 | 16,274 | 16,379 | 0.6% | 9.1% |
| S&P500 | 4,769 | 5,137 | 5,254 | 2.3% | 10.2% |
| דאו ג'ונס 30 | 37,689 | 39,087 | 39,807 | 1.8% | 5.6% |
| אירופה | |||||
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,521 | 4,894 | 5,083 | 3.9% | 12.4% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,733 | 7,682 | 7,952 | 3.5% | 2.8% |
| דאקס (גרמניה) | 16,751 | 17,735 | 18,492 | 4.3% | 10.4% |
| קאק 40 (צרפת) | 7,543 | 7,934 | 8,205 | 3.4% | 8.8% |
| Italy ftse Mib 40 (איטליה) | 30,351 | 32,954 | 34,750 | 5.5% | 14.5% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 7,470 | 9,097 | 9,142 | 0.5% | 22.4% |
| אסיה ודרום אמריקה | |||||
| ניקיי 225 (יפן) | 33,464 | 39,910 | 40,369 | 1.2% | 20.6% |
| שנגחאי (סין) | 2,974 | 3,027 | 3,041 | 0.5% | 2.3% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 17,047 | 16,589 | 16,541 | -0.3% | -3.0% |
| ניפטי 50 (הודו) | 21,731 | 22,338 | 22,326 | -0.1% | 2.7% |
| בווספה (ברזיל) | 134,185 | 129,180 | 128,106 | -0.8% | -4.5% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט ("טקסס מתוק") | 71.3 | 79.8 | 83.1 | 4.1% | 16.5% |
| זהב | 2,071 | 2,091 | 2,254 | 7.8% | 8.8% |
| ביטקוין | 42,600 | 62,000 | 70,100 | 13.1% | 64.6% |
| שונות | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | ||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 3.87% | 4.18% | 4.21% | ||
| מדד הפחד (Vix) | 12.4 | 13.1 | 13.0 |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
