נאסד"ק זינק ב-11% מתחילת השנה, ציפיות האינפלציה ממשיכות לרדת

השבועיים הראשונים של 2023 התאפיינו בעליות חדות יחסית במדדי המניות של אירופה, בעוד ששוק המניות האמריקאי נותר מעט מאחור. המחצית השנייה של חודש ינואר הבליטה לטובה דווקא מדדי המניות בארה"ב. בשבוע החולף קפץ מדד נאסד"ק ב-4.3% והשלים בכך זינוק של 11% מתחילת השנה האזרחית.

גם מדדי המניות הכבדות רשמו בשבוע החולף עליות נאות. S&P500 טיפס 2.5% והשלים עליה של 6% מתחילת השנה. מדד דאו ג'ונס הוותיק הסתפק בשבוע שעבר בעליה של 1.8%.

הסיבה המרכזית לעליה של מדדי המניות בארה"ב מתחילת השנה היא היחלשות משמעותית בלחצי האינפלציה. בנוסף לכך, נראה שלמרות גלי הפיטורים – שמתרכזים בינתיים בעיקר בענף ההייטק – התחושה הכללית אצל המשקיעים בארה"ב היא שהכלכלה לא תשקע השנה במיתון.

מדד בטחון הצרכנים שמפרסמת אוניברסיטת מישיגן עלה בינואר ל-64.9 נקודות, לעומת רמה של 59.7 נקודות בדצמבר. עדיין מדובר ברמות נמוכות, אבל המגמה של המדד כרגע נראית אופטימית יותר.

לא פחות חשוב מכך – ציפיות האינפלציה של הצרכנים לשנה הקרובה ירדו זה החודש הרביעי ברציפות וכעת הן עומדות על 3.9%. בדצמבר עמדו הציפיות על אינפלציה של 4.4%.

זהו נתון חשוב משום שאינפלציה מושפעת מאוד מציפיות הציבור. כאשר יש ציפיות לאינפלציה עתידית גבוהה חברות מרגישות נוח יותר להעלות מחירים ולעובדים קל יותר לדרוש העלאת שכר. הנחישות של הפדרל ריזרב בהעלאות הריבית נועדה גם לשם כך: לגרום לציבור לשנות את הציפיות. כאשר הציפיות מתהפכות, ה'פד' מקבל עוד כמה דרגות חופש בכלי המדיניות שלו. הוא יכול להסתפק בהעלאות ריבית קטנות יותר, מתוך מחשבה שהנמכת ציפיות האינפלציה תוביל בפועל לירידה שלה. נכון להיום התחזיות לקראת החלטת הריבית הבאה בתחילת פברואר מדברות על העלאה של 0.25% בלבד. זאת לעומת סדרת העלאות ריבית של 0.75% ו-0.5% שביצע ה'פד'  מאז חודש מאי.

מדדי המניות העיקריים באירופה רשמו גם הם עליות בשבוע שעבר. מדד יורוסטוקס 50 טיפס 1.4% והוא גבוה כעת ב-10.2% מרמתו בתחילת השנה. מדד דאקס של בורסת פרנקפורט עלה ב-0.8% ומדד קאק של בורסת פאריס טיפס 1.4%. האווירה האופטימית באירופה נשענת בחלקה על הירידה החדה שחלה במחירי הגז הטבעי. בשבוע האחרון צלל מחיר הגז לפחות מ-3 דולר ליחידת חום בריטית (BTU), לאחר שביוני האחרון הוא שייט סביב רמה של 10 דולר ליחידת חום.

שוק המניות של תל אביב שבמהלך 2022 היה עמיד יחסית לעומת הירידות בשאר העולם, פתח את 2023 בצליעה. מדד תל אביב 125 נפל בשבוע האחרון ב-2.6% והוא נמוך כעת ב-0.3% מרמתו בתחילת ינואר.

החולשה שמגלה השוק התל אביבי נובעת כנראה גם מאי השקט הפוליטי הרפורמה שמקדם שר המשפטים, יריב לוין, בגיבויו המלא של ראש הממשלה. בשבוע האחרון נכנסו לתמונת המחאות והאזהרות גם כלכלנים ואנשי משק בכירים. כך למשל הזהיר נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון, שהמהפכה המשפטית עלולה להוביל להפחתת דירוג של ישראל על ידי חברות הדירוג. אנשי עסקים, בעיקר מתחום ההייטק, הזהירו גם הם מפני השעיית השקעות בישראל מצד קרנות סיכון זרות. לצד האזהרות נראו בשבוע האחרון גם הפגנות מצד עובדים בענף ההייטק, וקריאות שונות לקיים שביתות מחאה בענפי משק שונים.

גורם נוסף שעלול להעיב בשבוע הקרוב הוא המתיחות הביטחונית שהתעצמה בעקבות חיסול המבוקשים בג'נין, ופיגוע הטרור הרצחני בערב שישי בירושלים. אירועים עגומים אלו, שהובילו להפסקת התיאום עם הרשות הפלסטינית עלולים לדרדר עוד יותר את המצב הבטחוני. עדיין מוקדם לדעת איך ולאן יתפתח גל הטרור הנוכחי, אבל דבר אחד אפשר לומר בוודאות: רמת הסיכון ואי הודאות של המשק הישראלי גברה בשבועות האחרונים. ומשקיעים, כמו שאומרת הקלישאה, לא אוהבים אי וודאות.

האנג סנג זינק 54% מאז סוף אוקטובר

אחד ממדדי המניות המפתיעים מתחילת השנה הינו מדד האנג סנג של בורסת הונג קונג. בשבוע החולף עלה האנג סנג ב-2.9% נוספים, והשלים בכך זינוק של 14.2% מתחילת השנה. הקפיצה של בורסת הונג קונג מוסברת בעיקר כתגובה לפתיחת המשק הסיני לאחר תקופה ארוכה של סגרים והגבלות עקב מגפת הקורונה. המשקיעים בסין קיבלו בשבוע האחרון זריקת מרץ בזכות דיווחים על עונת קניות ערה במיוחד במהלך חופשת ראש השנה הסיני. גם תיירות הפנים בסין שמתאוששת כעת במהירות מספקת דלק לשוק המניות.

הזינוק של מדד האנג סנג מתרחשת שלושה חודשים בלבד לאחר שהמדד צנח בסוף אוקטובר לשפל עמוק. בנקודת התחתית שלו נגע האנג סנג ברמה של 14,687 נקודות – רמה שהייתה נמוכה ב-36% מרמתו של המדד בתחילת 2022.

הנפילה של אוקטובר נבעה בעיקר מסיבות פוליטיות, ובראשן הארכת הכהונה של נשיא סין, שי ג'ינפינג ב-5 שנים. שי מכהן בתפקיד מזה 10 שנים ובמערב רבים סבורים שהמהלך הזה, יחד עם מנויים של מקורביו לתפקידים בכירים, נועד לאפשר לו לשמור על התפקיד עד לסוף חייו. ביצור מעמדו של שי בראש הפירמידה הסינית נתפס על ידי חלק מהפרשנים הכלכליים כמהלך שעלול להזיק לעסקים בסין בהמשך.

בינתיים נראה שהחששות הללו התפוגגו לחלוטין. מאז השפל של אוקטובר כבר הספיק מדד האנג סנג לזנק ב-54% ובסוף השבוע האחרון הוא נעצר  על 22,688 נקודות, הרמה הגבוהה ביותר שלו מאז מרץ 22'.

שערורייה פיננסית בהודו

מול כלכלת סין שהולכת ומתאוששת, נראה שאצל השכנה הגדולה, הודו, העניינים דווקא מסתבכים. במהלך השבוע החולף התפוצצה בהודו שערורייה פיננסית שעלולה לאיים גם על חלק מהבנקים המקומיים.

בלב הסיפור נמצאת אימפריית העסקים אדאני גרופ של גאוטם אדאני, אחד האנשים העשירים באסיה. חברת ההשקעות והמחקר הינדנבורג ריסרץ' פירסמה דו"ח חמור לעסקיו שבו נטען כי האימפריה העיסקית שלו סובלת מאי-סדרים שגובלים בהונאה. מניות הקונצרן של אדאני צללו במהירות ומשווי הקבוצה נמחקו תוך יומיים כ-50 מיליארד דולר.

הינדרבורג טענה בתחקיר שביצעה כי החברות שבבעלות אדאני מעורבות במניפולציות בשוק ובהונאה חשבונאית. הדו"ח מתאר ממצאים לפיהם הקונצרן מחזיק שורה של חברות קש במקלטי מס מהאיים הקריביים שדרכן בוצעו הלבנות כספים וגניבת כספי ציבור, תוך שאיבת כסף מהחברות הבורסאיות של אדאני.

קבוצת אדאני עצמה הודיעה ביום חמישי כי היא בוחנת צעדים משפטיים נגד הינדנבורג, וכינתה את הדו"ח "מרושע בזדון", "מזויף" ו"מחקר לוקה בחסר". עם זאת, הינדנבורג היא לא חברת המחקר הראשונה שמעלה חששות סביב הקבוצה. בדו"ח שפורסם באוגוסט כתבה יחידה של קבוצת דירוג האשראי פיץ', כי הקונגלומרט נמצא במינוף יתר חמור ו"מאזניו בלחץ".