למרות עליית הריבית: מדדי המניות המקומיים סיימו בעלייה
יו"ר הפדרל ריזרב הבהיר בנאומו שלא ימהר להוריד את הריבית: "הנתונים ההיסטוריים לימדו אותנו שאסור לסטות ממדיניות מוניטרית מצמצמת מוקדם מדי". הריבית בישראל, שהחלה לעלות באפריל מרמת שפל היסטורית של 0.1%, עדיין נמוכה בחצי אחוז מהריבית בארה"ב
יו"ר הפדרל ריזרב הבהיר בנאומו שלא ימהר להוריד את הריבית: "הנתונים ההסטוריים לימדו אותנו שאסור לסטות ממדיניות מוניטרית מצמצמת מוקדם מדי". הריבית בישראל, שהחלה לעלות באפריל מרמת שפל היסטורית של 0.1%, עדיין נמוכה בחצי אחוז מהריבית בארה"ב
במשך 4 ימים בשבוע החולף התנהל שוק ההון האמריקאי על מי מנוחות. ואז הגיע יום שישי והדרמה החלה. וועדת השוק הפתוח של ה'פדרל ריזרב' – זו שקובעת את גובה הריבית – לא מתכנסת לרוב בחודש אוגוסט. ולכן גם איש לא ציפה לשינוי במדיניות הריבית עד לפגישה הבאה בסוף ספטמבר.
אבל המלחמה של ה'פד' באינפלציה לא נעשית רק באמצעות הריבית. היא נעשית לא פעם באמצעות ניהול ציפיות השוק לחודשים הקרובים. ניהול ציפיות הוא כלי חשוב ובעל כוח משום שהוא מאפשר ל'פד' לכוונן את ציפיות המשקיעים לגבי האינפלציה והריבית, דבר שיכול לחסוך זמן וכסף בעתיד.
וכך הגיע יום שישי, שבו קיבלו הסוחרים בשוק ההון האמריקאי מקלחת צוננין מיו"ר ה'פד', עם נאום בעל מאפיינים ניציים במיוחד. "נץ מוניטרי" הוא כינוי לנגידי בנקים מרכזיים שיציבות מחירים ומלחמה באינפלציה היא מטרתם המרכזית, גם אם נדרשת לשם כך פגיעה מסוימת בצמיחה ובתעסוקה. נכון לשנת 2022 – פאואל נראה כמו הנגיד הנחוש מכולם לבלום את הסחרור האינפלציוני.
"כלכלת ארה"ב תהיה זקוקה למדיניות מוניטרית מצמצמת עד שהאינפלציה תהיה תחת שליטה", אמר פאואל בנאום שנשא בכינוס ה'פד' בג'קסון הול ונמשך רק 8 דקות. "המשמעות של מדיניות זו היא האטה בצמיחה והיחלשות של שוק התעסוקה. יהיו משקי בית ועסקים שיסבלו מכך. אין תרופת פלא לאינפלציה הגואה. חזרה ליציבות מחירים תדרוש המשך של המדיניות המצמצמת למשך זמן מה", אמר פאואל. ועוד הזהיר יו"ר ה'פד': "הנתונים היסטוריים מלמדים אותנו שאסור לסטות ממדיניות זו מוקדם מדי".
הנאום של פאואל נפל על המשקיעים המופתעים כמו סופת רעמים בסוף אוגוסט לוהט. מדדי המניות העיקריים, שעשו כברת דרך נאה מאז השפל שכרו באמצע יוני נפלו בחדות.
מדד נאסד"ק סיים את יום שישי עם צלילה של 3.9% והשלים ירידה שבועית של 4.4%. מדד S&P500 נפל ב-3.4% בדרך לאובדן שבועי של 4%. תשואת האג"ח של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים טיפסה חזרה אל מעל ל-3% ועצרה על 3.03%.
חלק מהמדדים בבורסות אירופה הספיקו להגיב לנאום של פאואל. מדד דאקס של בורסת פרנקפורט נפל ביום שישי ב-2.3% בדרך לירידה שבועית של 4.2%. מדד יורוסטוקס 50 ננעל בירידה שבועית של 3.2%.
הדולר לעומת זאת דווקא נחלש ביום שישי, לאחר שבאמצע השבוע טיפס לשיא של 20 שנה מול סל של 6 מטבעות שמייצגים את שותפות הסחר העיקריות של ארה"ב. אחד ממטבעות אלו הוא היורו שנפל במהלך השבוע אל מתחת לשער של 1 דולר. צמד המטבעות סיים את השבוע ברמה של 0.997 דולר ליורו.
פאואל הבהיר שאנשים אינם צריכים לצפות שהפד ימהר לשנות את המדיניות הנוכחית. זה לא יקרה, אמר עד שבעיית האינפלציה תיפתר. הוא לא פסל את האפשרות שהעלאת ריבית הבאה תהיה גם היא בשיעור של 0.75%, כפי שקרה בשתי ההעלאות הקודמות. פגישתו הבאה של הבנק המרכזי תתקיים ב-21 ו-22 בספטמבר. "החלטת הריבית הבאה תהיה תלויה בנתונים ובתחזיות שישררו באותה עת. שיפור של חודש אחד בלבד (יולי) עדיין אינו מספיק", אמר והמשיך להזהיר: "אינפלציה גבוהה ממשיכה להתפשט ברחבי הכלכלה".
מעל 80 נגידי בנקים מרכזיים העלו בשנה האחרונה ריביות
הנאום הניצי של פאואל בהחלט סימן כיוון לחודשים הקרובים. המשקיעים שסברו כי תהליך העלאות הריבית צפוי להיעצר בקרוב החלו ביום שישי לחשב מסלול מחדש.
פאואל אינו לבד כמובן. מעל 80 נגידי בנקים מרכזיים העלו בשנה האחרונה ריביות בארצם. אחד מהם הוא פרופ' אמיר ירון, נגיד בנק ישראל שהעלה ביום ב' האחרון את הריבית בישראל ב-0.75% לרמה של 2%. על אף זאת מדדי המניות בישראל סיימו את השבוע בעליה קלה. מדד תל בונד 20 ירד השבוע ב-1%.
הריבית בישראל, שהחלה לעלות באפריל מרמת שפל היסטורית של 0.1%, עדיין נמוכה בחצי אחוז מהריבית בארה"ב. אבל גם האינפלציה בישראל מעט מתונה יותר לעומת ארה"ב – קצב של 5.2% לעומת 8.5% בארה"ב (נכון לחודש יולי האחרון).
בארה"ב לחצי המחירים העיקריים נמצאים בשוק האנרגיה ובתחנות הדלק. בישראל האינפלציה מתמקדת במיוחד במחירי הדירות שזינקו בשנה האחרונה ב-17% בממוצע. גם מחירי השכירות מטפסים בקצב מדאיג.
העלייה במחירי הדירות והשכירות בישראל מגיעה משני מקומות – צד הביקוש שהולך וגובר וצד ההיצע שלא מצליח להדביק אותו. חלק מבעיית היצע הדירות בישראל נעוץ בוועדות התכנון שפועלות באיטיות, ומהעובדה שאין ממשלה יציבה בישראל שתיטול על עצמה לזרז את תהליכי התכנון והביצוע.
אתגר אחר שמציבה האינפלציה הם יחסי העבודה במשק. במקומות שבהם יש ארגון עובדים חזק, אינפלציה מולידה תביעות שכר. הדבר נכון בעיקר בקרב עובדי המדינה. ההיסטוריה לימדה אותנו שאינפלציה היא קטליזטור משמעותי בגרימת סכסוכי עבודה. העובדים מנסים לתבוע פיצוי על העלייה ביוקר המחיה, והאוצר מנסה לשמור על הקופה הציבורית.
הסכסוך התורן שעליו אנו שומעים בימים האחרונים בין ארגוני המורים לאוצר קיבל תנופה גם בגלל שחיקת השכר שנגרמה עקב האינפלציה. אחרי המורים יבואו כמובן ארגונים נוספים שינסו לתבוע את חלקם. כמובן שגם הסמיכות ל-1 בספטמבר ולבחירות לכנסת מסייע למורים ולארגוני העובדים החזקים להקשיח את עמדותיהם. השלב הבא של סכסוכי עבודה הן שביתות, ואלו כבר גורמות נזק כלכלי ממשי. הנה עוד סיבה מדוע חשוב למגר את האינפלציה בעודה על אש קטנה.
הדילמה של אירופה
בעוד בארה"ב ובישראל היושבים על הגה הריבית נחושים בדעתם למגר את האינפלציה, באירופה המצב סבוך יותר. לנשיאת הבנק המרכזי האירופי, כריסטין לגארד, אין אותן דרגות חופש לפעול כפי שאולי היתה רוצה. היא בעיקר מודאגת ממדינות שבהן הכלכלה מגלה חולשה כמו איטליה, יוון, ובמובנים מסוימים גם צרפת וגרמניה.
אירופה נאבקת בחודשים האחרונים מול כמה איומים במקביל. האיום הראשון הוא משבר אנרגיה חמור שהיבשת מתקשה להתמודד איתו. זה התחיל עם מחירי הנפט שגאו בגלל בעיות בהפקה ובשרשרת האספקה עם סיום מגפת הקורונה. נמשך עם הפלישה של רוסיה לאוקראינה שגררה סנקציות קשות וגרמה לבעיות באספקת גז ליבשת. מחיר יחידת גז שנסחרת בבורסה בהולנד זינק בשנה האחרונה כמעט פי 7, דבר שגרר ייקור חד בתעריפי החשמל בכל היבשת.
בעיית אנרגיה מסוג אחר וחדש הוליד הקיץ החם באירופה. בחלק מהנהרות באירופה שמשמשים לתעבורת פחם ודלק לתחנות – כמו גם מקור לקירור כורים גרעיניים – ומקור לייצור חשמל, ירד מפלס המים ועוצמת הזרם לרמה מדאיגה. הדבר משבש את התעבורה ואת אספקת מוצרי האנרגיה וגורם לשיבושים באספקת חשמל. יש בכך תזכורת נוספת לנזקים שמחוללת ההתחממות הגלובאלית.
כלכלת גרמניה, שנחשבת לחזקה ביבשת, מתחילה להראות סימנים מדאיגים. למרות סיום מגפת הקורונה, המכירות הקמעוניות בגרמניה ירדו ביוני בכ-9% לעומת החודש המקביל. הסיבה העיקרית לכך היא משבר האנרגיה שמחייב את הגרמנים לחסוך במקומות אחרים.
ב-4 הרבעונים האחרונים עמד שיעור הצמיחה השנתי בגרמניה בין 0.8% ל-0.1%. זהו שיעור נמוך מאוד שמעורר דאגה שמא הכלכלה הגדולה של אירופה עומדת להיכנס למיתון. בישראל, לשם השוואה, שיעור הצמיחה שנרשם ברבעון השני עמד על 6.8%.
העלאת ריבית אפשרית נוספת שתידרש בגוש היורו עלולה לדחוף את גרמניה למיתון מהר עוד יותר. זו כנראה הסיבה העיקרית לתשואת החסר המשמעותית שרשם מדד דאקס מתחילת השנה – מינוס 18.3%.
| המדד / תאריך | 01.01.22
תחילת השנה |
20.8.22
שבוע שעבר |
27.8.22
היום |
שינוי שבועי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | אחוזים | אחוזים | |
| תל אביב 125 | 2,056 | 2,105 | 2,112 | 0.3% | 2.7% |
| תל אביב 90 | 2,329 | 2,313 | 2,322 | 0.4% | -0.3% |
| תל אביב 35 | 1,978 | 2,054 | 2,060 | 0.3% | 4.1% |
| תל בונד 20 | 399.1 | 378.3 | 374.4 | -1.0% | -6.2% |
| נאסד"ק | 15,644 | 12,705 | 12,141 | -4.4% | -22.4% |
| S&P500 | 4,766 | 4,228 | 4,057 | -4.0% | -14.9% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,384 | 7,550 | 7,427 | -1.6% | 0.6% |
| דאקס (גרמניה) | 15,884 | 13,544 | 12,971 | -4.2% | -18.3% |
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,298 | 3,730 | 3,603 | -3.4% | -16.2% |
| ניקיי 225 (יפן) | 28,791 | 28,930 | 28,641 | -1.0% | -0.5% |
| בווספה (ברזיל) | 104,822 | 111,496 | 112,298 | 0.7% | 7.1% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 1,857 | 3,020 | 3,146 | 4.2% | 69.4% |
| שנגחאי (סין) | 3,640 | 3,258 | 3,236 | -0.7% | -11.1% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 23,397 | 19,773 | 20,170 | 2.0% | -13.8% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט | 75.4 | 89.9 | 93.0 | 3.4% | 23.3% |
| זהב | 1,830 | 1,748 | 1,750 | 0.1% | -4.4% |
| ביטקוין | 46,500 | 21,200 | 20,200 | -4.7% | -56.6% |
| תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | |||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 1.51% | 2.99% | 3.03% |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
