הממשלה נפלה, ישראל הולכת לבחירות – והבורסה מזנקת
מדד תל אביב 90 התעלם מהטלטלה הפוליטית בישראל וזינק ב-8.2% בתוך 6 ימי מסחר. הבורסה בישראל עקבה אחרי הבורסות בארה"ב שזינקו בכ-7% תוך שבוע. הסיבה: האטה מסויימת בלחצים האינפלציוניים בארה"ב שעשויים לקצר ולמתן את תהליך העלאת הריבית
כותרות העיתונים בישראל היו בשבוע שעבר דרמטיות במיוחד. הסיבה פשוטה: אחרי שנה ושבוע של כהונה החליטו ראש הממשלה המכהן (נפתלי בנט) והחליפי (יאיר לפיד) על סיום דרכה של הממשלה. התוצאה המיידית היא שישראל תלך בעוד כמה חודשים לבחירות חדשות לכנסת, בתקווה שהפעם תוקם ממשלה יציבה יותר. תוצאה נלווית היא שלמשרד ראש הממשלה ייכנס כעת לפיד והוא יכהן כראש ממשלה זמני של ממשלת מעבר עד שתוקם ממשלה חדשה. מניסיון שלוש השנים האחרונות, למדנו שתפקיד של ראש ממשלת מעבר יכול להימשך גם חודשים ארוכים.
בעולם, דרמות פוליטיות מסוג כזה מייצרות בדרך כלל עצבנות גדולה בשווקים הפיננסיים. השוק הישראלי ממשיך לגלות אדישות לפוליטיקה המקומית. מדדי הבורסה של תל אביב נהנו בשבוע האחרון (כולל יום א' האחרון) מתנופה כלפי מעלה. מדד תל אביב 125 השלים בששת ימי המסחר האחרונים זינוק של 5.2%. מדד תל אביב 90 שנחשב למייצג טוב יותר של כלכלת ישראל (יותר מניות בעלות פעילות מקומית), זינק באותו הזמן ב-8.2%. שני המדדים הללו רחוקים כעת רק בכ-7% מרמתם בתחילת השנה.
הסיבה לזינוק של מדדי המניות התל אביביים היא שהשוק התל אביבי הגיב לעליות החזקות שאירעו בשבוע שעבר בשאר העולם, ובמיוחד בוול סטריט. ככלל, לחדשות מקומיות יש אמנם משקל מסויים בתנועה של שוק המניות הישראלי, אבל זהו משקל קטן יחסית. מרבית ההשפעה על שוק המניות התל אביבי מגיעה מהעולם הגדול. וכשבעולם הגדול השווקים נעים מעלה, השוק הישראלי מצטרף אליהם בשמחה.
והשוק האמריקאי אכן עלה בחדות. מדד נאסד"ק למשל השלים בשבוע החולף זינוק של 7.5%. מדד S&P500 לא נשאר הרחק מאחור וטיפס ב-6.5%. הזינוק של S&P500 הוציא אותו באופן טכני ממה שנהוג לקרוא "טריטוריה דובית", דהיינו ירידה של יותר מ-20% מהשיא. המדד האמריקאי המוביל רחוק כעת 17.5% מרמתו בתחילת השנה. נאסד"ק עדיין רחוק 25.8% מרמתו בתחילת השנה.
האם הקפיצה של שוק המניות האמריקאי מבשרת על שינוי מגמה לקראת המחצית השנייה של השנה? קשה מאוד לדעת. בכל מקרה, רצוי לא לקפוץ למסקנות נמהרות כי גם המומחים בארה"ב חלוקים בדעותיהם.
התנגשות בין תחזיות
מומחים העוקבים אחר השווקים בארה"ב הסבירו את פרץ העליות האחרון בסימנים חדשים שמאותתים כי האינפלציה הגבוהה בארה"ב, שכבר הגיעה במאי לקצב שנתי של 8.6%, עשויה להתמתן בקרוב. אחד הסימנים לכך הוא הגידול הקל בתביעות האבטלה שנרשם בחודש שעבר.
סימן חשוב אחר הוא מחיר הנפט שנפרד מעט מהגבהים שאליהם הגיע לפני שבועיים, וחזר אל מתחת לרמה של 110 דולר לחבית. אם מחיר הנפט יירד עוד בהמשך, הדבר יקל מאוד על הלחצים האינפלציוניים בארה"ב, ויסייע לעצור את שטף העלאות הריבית שהשוק כל כך חושש מפניהן.
נכון לעכשיו הריבית בארה"ב עומדת על טווח של 1.5%- 1.75%. התחזיות צופות שהריבית תעלה לרמה של 3.4% עד לסוף השנה הנוכחית. חלק מהחזאים מצפים כי היא תעלה עד 4% באמצע 2023. חשוב לציין שגם אם האינפלציה תתמתן מעט, נניח לרמה של כ-5% בשנה, עדיין יהיה מדובר בריבית ריאלית שלילית. וריבית ריאלית שלילית איננה מספיקה כדי לעצור את סחרור המחירים ויוקר המחיה שמאיים על משקי בית רבים בארה"ב.
מומחים אחרים מסתכלים מעט רחוק יותר ומעריכים שתהליך העלאת הריבית יכניס את ארה"ב למיתון כבר במהלך השנה הבאה. ואם לא מיתון של ממש – שמוגדר כהתכווצות בתוצר במשך שני רבעונים לפחות – אז להאטה חריפה שמשמעותה צמיחה קטנה עד אפסית בתוצר.
תקופות של האטה מתאפיינות בדרך כלל בירידה, לעיתים משמעותית, ברווחי החברות. נכון להיום שוק המניות אינו מתמחר האטה כזו כלל. להיפך, על פי תחזיות האנליסטים לשוק האמריקאי, רווחי החברות הבורסאיות הגדולות אמורים לצמוח בשנה הקרובה בשיעור של 5% עד 10%. במידה ורווחי החברות אכן יקטנו, הדבר יגרום לתמחור מחדש (כלפי מטה) של שוק המניות כולו. שהרי בסופו של דבר מחירי המניות משקפים את תחזיות הרווח ארוכות הטווח.
וישנו גם תרחיש יותר פסימי שממנו המשקיעים חוששים במיוחד: אינפלציה גבוהה משולבת בהאטה כלכלית. מה שקרוי "סטגפלציה". המונח הזה הולך ונשמע יותר ויותר באחרונה ויש לכך סיבה.
משקיעים אמריקאים וותיקים זוכרים את התרחיש הזה היטב מאחר והוא אפיין את שוקי המניות בעולם בשנות ה-70'. בתרחיש כזה קורים שני דברים במקביל: ריבית ה"פד" ממשיכה לעלות, ונותרת גבוהה לאורך זמן כדי להילחם באינפלציה, ומצד שני רווחי החברות מתכווצים. תהליך שכזה יכול להימשך לא מעט זמן. בשנות ה-70' הוא נמשך קרוב לעשור. מכיוון שהלקחים מאז נלמדו, הפעם התהליך הזה עשוי להיות קצר בהרבה. אבל הוא עדיין יכול להימשך כמה רבעונים טובים, ועשוי לגרום לתנודות חריפות בשוקי המניות.
וישנם כמובן עוד חששות שמעיבים על מצב הרוח בשווקים. כמו למשל החשש שרוסיה תיקלע לחדלות פירעון בעקבות הסנקציות שמוטלות עליה מצד מדינות המערב. מובילת הסנקציות היא ארה"ב שמנסה להצר את צעדיה הפיננסיים של רוסיה בכל העולם.
רוסיה אמורה לפרוע תשלומי ריבית של האג"ח שלה החודש, אבל היא אינה יכולה להעביר את הכסף לנושיה בגלל מגבלות טכניות שונות שנובעות מהסנקציות על מוסדות פיננסיים רוסיים. מבחינה טכנית – אי העברה של תשלומי חוב מכניסה את הלווה למצב של חדלות פירעון זמנית. וזאת למרות שרוסיה רוצה לשלם את חובותיה ויש לה אמצעים כדי לעשות זאת.
חדלות פרעון רוסית אמנם לא תשפיע במידה רבה על הכלכלה העולמית מאחר וכבר כיום רוסיה אינה יכולה ללוות כספים מגופים פיננסיים במערב. ועדיין, עבור השווקים מדובר בנעלם שמכניס עוד דרגה של עצבנות ואי וודאות למערכת העסקית הגלובלית.
חשוב לומר שישנם גם קולות אופטימיים יותר. כמו למשל זה של אסטרטג השווקים של ג'יי.פי מורגן, מרקו קולנוביץ', שסבור שקצב האינפלציה השנתי בארה"ב יצנח ל-4.2% במחצית השנייה של השנה. לדעתו, היחלשות הלחצים האינפלציוניים תאפשר ל"פד" להימנע מהעלאת ריבית חריפה.
קולנוביץ' מבסס את הערכותיו על תחזית להפסקת אש בין רוסיה לאוקראינה שתושג לדעתו במחצית השנייה של 2022. להערכתו הדבר יגרום לעליה בצמיחה הגלובלית מ-1.3% במחצית הראשונה של 2022 ל-3.1% במחצית השנייה. קלונוביץ' סבור גם שסין תחזור לצמוח במחצית השנייה בקצב של 7.5% בשנה, בעקבות סיום סגרי הקורונה בשטחה, ותהיה המנוע מאחורי הצמיחה הגלובלית המואצת.
| המדד / תאריך | 01.01.22
תחילת השנה |
18.6.22
שבוע שעבר |
26.06.22
היום |
שינוי שבועי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | אחוזים | אחוזים | |
| תל אביב 125 | 2,056 | 1,824 | 1,918 | 5.2% | -6.7% |
| תל אביב 90 | 2,329 | 2,006 | 2,171 | 8.2% | -6.8% |
| תל אביב 35 | 1,978 | 1,775 | 1,853 | 4.4% | -6.3% |
| תל בונד 20 | 399.1 | 359.7 | 368.1 | 2.3% | -7.8% |
| נאסד"ק | 15,644 | 10,798 | 11,607 | 7.5% | -25.8% |
| S&P500 | 4,766 | 3,674 | 3,911 | 6.5% | -17.9% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,384 | 7,016 | 7,208 | 2.7% | -2.4% |
| דאקס (גרמניה) | 15,884 | 13,126 | 13,118 | -0.1% | -17.4% |
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,298 | 3,438 | 3,533 | 2.8% | -17.8% |
| ניקיי 225 (יפן) | 28,791 | 25,963 | 26,491 | 2.0% | -8.0% |
| בווספה (ברזיל) | 104,822 | 99,824 | 98,672 | -1.2% | -5.9% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 1,857 | 2,533 | 2,554 | 0.8% | 37.5% |
| שנגחאי (סין) | 3,640 | 3,316 | 3,349 | 1.0% | -8.0% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 23,397 | 21,075 | 21,719 | 3.1% | -7.2% |
| נכס | דולר | דולר | |||
| נפט | 75.4 | 110.5 | 107.1 | -3.1% | 42.0% |
| זהב | 1,830 | 1,841 | 1,828 | -0.7% | -0.1% |
| ביטקוין | 46,500 | 18,300 | 21,200 | 15.8% | -54.4% |
| תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | |||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 1.51% | 3.24% | 3.12% |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
