המדדים המובילים הגיעו לשיאים חדשים

כמעט חודשיים עברו מתחילת השנה, ונדמה שבשוקי המניות מסתמנת תת מגמה חדשה: אירופה In, אמריקה Out. טוב, אולי לא בדיוק Out. אחרי הכל, מדדS&P500  קבע ביום ד' האחרון שיא חדש – 6,144 נקודות. ואולם בשני ימי המסחר הבאים איבד מדד הבנצ'מארק האמריקאי 2.2% מערכו וסיים את השבוע בירידה כוללת של 1.7%. המדד עדיין מצוי מעל רמת 6,000 הנקודות שאותה חצה לראשונה בתחילת נובמבר האחרון. השאלה אם פניו כעת כלפי מעלה או מטה נותרה כמובן פתוחה. שני המדדים המובילים האחרים – נאסד"ק ודאו ג'ונס, סיימו את השבוע בירידה חריפה יחסית של 2.5%.

גם מדדי המניות של בורסות אירופה ירדו השבוע, אבל בשיעור מתון יותר. מדד דאקס של בורסת פרנקפורט ננעל ביום ג' על שיא חדש – 22,844 נקודות – אך בימים הבאים איבד כ-2.5% מערכו. בסך הכל ירד הדאקס בשבוע המסחר האחרון ב-1%. ירידות של פחות מ-1% נרשמו השבוע גם בפריז ובלונדון, בעוד מדד מילאנו דווקא עלה ב-1.2% בסיכום שבועי.

כאשר מסתכלים על ביצועי הבורסות מתחילת 2025 התמונה מתבהרת קצת יותר. בעוד המדדים בארה"ב רשמו עליות קלות יחסית של עד 2.2%, מדדי המניות של פאריס, פרנקפורט ומילאנו  כבר רשמו שיעור עליה דו ספרתי. מדד פוטסי 100 של בורסת לונדון הסתפק בעליה של 5.9% מתחילת השנה.

ההובלה של בורסות אירופה השנה יכולה להיות מוסברת בכמה אופנים. אחד ההסברים אומר שהמשקיעים קצת נרתעים מרמות המחירים בבורסות ארה"ב, ובפרט של מניות הטכנולוגיה הגדולות מקבוצת "7 המופלאות". אלו רמות מחירים שמגלמות ציפייה לגידול מהיר בהכנסות וברווח. כל סטייה או נסיגה מהציפיות עלולה להשפיע לרעה על מחירי המניות הללו.

עדיין מופלאות אבל טיפה עייפות

קרן הסל MAGS של קבוצת ההשקעות ראונדהיל, עוקבת אחר סל של 7 המופלאות. הקרן הגיעה למחיר שיא של 58.2 דולר ב-17 בדצמבר. בסוף השבוע האחרון היא ירדה למחיר של 53.6 דולר תוך שהיא משלימה ירידה של כ-8% מהשיא. מתחילת ינואר ירדה MAGS בכ-2%. זה אומר שהעליות שנרשמו עד כה ב-S&P500, הגיעו ממגזרי כלכלה אחרים, ופחות ממגזר הטכנולוגיה.

החשש בשוק האמריקאי ניכר גם דרך 'מדד הפחד' (Vix) שערכו קפץ ביום ו' ל-19 נקודות, לפני שננעל סביב 18 נקודות. ערכי מדד שמעל ל-20 נקודות נחשבים לאיתות אזהרה ומסמלים עליה משמעותית בעצבנות המשקיעים.

ייתכן שהעצבנות של המשקיעים נוגעת בעיקר לצעדי המדיניות הכלכלית של הממשל החדש, כמו גם לצעדים הגיאופוליטיים שבהם הוא נוקט, ובמיוחד אלו שקשורים למלחמות באירופה ובמזרח התיכון.

בשבוע האחרון הכריז נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, כי בכוונתו להודיע על הטלת מכסי יבוא נוספים במהלך החודש הקרוב. הוא אמר כי המכסים יחולו גם על יבוא מוצרים של תעשיית העץ, בנוסף לכלי רכב, שבבים ותרופות.

מאז השבעתו לנשיא בינואר הספיק טראמפ להטיל מכסים של 10% על כל היבוא מסין. הוא הודיע על מכסים של 25% על יבוא ממקסיקו וקנדה (מלבד אנרגיה) אך בינתיים הקפיא אותם לחודש לבדיקה נוספת. טראמפ גם הכריז על הטלת מכסים של 25% על כל יבוא הפלדה והאלומיניום לארה"ב שיכנסו לתוקף ב-12 במרץ. במקביל לכך הורה ליועציו לחשב את רמות מכסי הגומלין החדשים שיוטלו על מדינות בכל ברחבי העולם.

שורת המכסים הללו אמורה לדעת כלכלנים רבים לעורר מחדש את האינפלציה בארה"ב ולהקשות על המשך תהליך הפחתת הריבית. עם זאת, תשואת האג"ח של ארה"ב ל-10 שנים דווקא חזרה באחרונה מרמות של 4.80% בתחילת ינואר לכ-4.40%. ייתכן שהמשקיעים בשוק האג"ח סבורים שהמכסים שיוטלו בסופו של דבר יהיו נמוכים בהשוואה להצהרות הראשוניות.

בשבוע שעבר הפתיע טראמפ את שומעיו כאשר הטיל את האחריות למלחמה בין רוסיה לאוקראינה על נשיא אוקראינה ולדימיר זלנסקי. שרי החוץ של ארה"ב ורוסיה ניהלו בשבוע שעבר שיחות בסעודיה על אפשרות של הפסקת המלחמה. זלנסקי קבל על כך שהשיחות התקיימו בלא נציגים של אוקראינה.

היוזמה האמריקאית להידבר עם מוסקווה מעוררת חששות גדולים בקרב מנהיגי אירופה. ראש ממשלת בריטניה, קיר סטארמר, אף אמר שמדינתו שוקלת להציב חיילים שלה כדי לשמור על השלום באוקראינה, אם אכן ייחתם הסכם כזה. עם זאת, רוב מנהיגי אירופה אינם מוכנים להשלים עם מה שנראה כמו כניעה לתוקפנות הרוסית. מנהיגי אירופה חוששים מההתקרבות בין טראמפ לנשיא רוסיה, ולדימיר פוטין, ומירידה בהיקף התמיכה הצבאית של ארה"ב באוקראינה.

יום הבוחר בגרמניה. איך יגיב הדאקס?

בתחילת השבוע הקרוב יתקיימו בחירות כלליות בכלכלה הגדולה של אירופה, גרמניה. אחד החששות הגדולים בגרמניה נוגע למפלגת הימין הקיצוני, אלטרנטיבה לגרמניה (Afd) שזוכה באחרונה לחיבוק חם מצד גורמים בכירים בממשל האמריקאי.

הסקרים האחרונים בגרמניה חוזים כי מפלגת האיחוד (CDU ו-CSU) בראשותו של פרידריך מרץ תקבל כ-30% מהקולות. Afd צפויה לקבל כ-21% מהקולות, הירוקים (Grune) כ-12%, המפלגה הסוציאל דמוקרטית (SPD) כ-15%, ומפלגת השמאלLinke  כ-7.5%. מפלגת FDP בעלת העקרונות הליברליים שמעוניינת בקיצוץ תקציבי משמעותי ואשר היתה חלק מהקואליציה הקודמת מתנדנדת סביב אחוז החסימה שעומד על 5%. פרשנים פוליטיים בגרמניה סבורים שמרץ ינסה להקים קואליציה עם הירוקים ומפלגות השמאל, ויימנע בכל מחיר משיתופה של Afd בקואליציה. הדבר יחייב אותו להתפשר עם דרישות הירוקים להגדלת מקורות האנרגיה הירוקה, ולהימנע מקיצוצים חדים בתקציב כפי שדורשות מפלגות השמאל והמרכז. מעניין יהיה לעקוב אחר מדד דאקס  בשבועות הבאים ולראות איך הוא מגיב להתקדמות המגעים הקואליציוניים בגרמניה.

מחיר הנפט המשיך לרדת השבוע וחזר לבחון את הרמה של 70 דולר לחבית. אספקת הנפט לשווקים דרך רוסיה נפגעה השבוע כתוצאה ממתקפות כטב"מים אוקראיניים על תשתיות נפט רוסיות.

מחיר הזהב לעומת זאת ממשיך לטפס, וביום ה' הוא קבע שיא חדש – 2,972 דולר לאונקיה. בשוק הסחורות  סבורים שהעליות בזהב קשורות בין השאר לחשש כי ארה"ב עלולה לזנוח את תמיכתה באוקראינה. גם החשש ממלחמת הסחר העולמית תרם לעליות של המתכת הצהובה.

שוק ההון הישראלי המשיך לגלות עוצמה בשבוע האחרון, ומדד ת"א 125 עלה במהלכו ב-0.5%. השוק הישראלי יהיה קשוב בשבוע הקרוב להתקדמות במו"מ מול חמאס על תחילת שלב ב' בעסקה להחזרת החטופים. גורם נוסף שיכול להשפיע על השוק הישראלי בשבועות הקרובים היא ההתקדמות בגיבוש תקציב המדינה. התקציב  צריך לקבל את אישור הכנסת עד סוף מארס. אם התקציב לא יעבור הכנסת תתפזר וישראל תלך לבחירות.

אפקט דיפ-סיק הזניק את מניות הטכנולוגיה של סין

הבורסות של שנגחאי והונג קונג החלו את השנה האזרחית בצליעה מסויימת. אבל בחודש וחצי האחרונים נדמה שהמגמה בהן השתנתה. במיוחד אמורים הדברים במדד האנג סנג של בורסת הונג קונג שזינק בשבוע האחרון בכ-4% והשלים קפיצה של כ-24% מאז אמצע ינואר. האנג סנג נמצא כעת בשיא של שלוש שנים.

הסיבה העיקרית לכך היא כנראה שינוי בגישה של המשקיעים כלפי מניות הטכנולוגיה של סין. תשומת הלב לחברות הטכנולוגיה הסיניות גברה בינואר בעקבות הפרסומים של חברת הסטארט אפ דיפ-סיק שלפיהם היא הצליחה לפתח מודל בינה מלאכותית בשיטות זולות בהרבה מאלו שהיו מקובלות עד כה. הפרסומים פגעו בחלק ממניות הטכנולוגיה האמריקאיות שלפתע התברר שניתן להעמיד מולן תחרות. בשבועות הבאים החלו המשקיעים להזרים ביקושים למניות של חברות טכנולוגיה סיניות

הזינוק של מניות הטכנולוגיה הסיניות מספק למשקיעים לפחות שתי תזכורות חשובות. הראשונה: ארה"ב איננה לבד במשחק הטכנולוגי העולמי. לא בטוח שהיתרונות שיש לחברות האמריקאיות היום יעמדו להן גם בטווח הרחוק. השניה: כלכלת סין אולי מגמגמת קצת באחרונה, בעיקר פיצוץ בועת הנדל"ן. אבל מדובר עדיין בכלכלה חזקה,  צומחת, שיש לה עמדת הובלה עולמית בענפים רבים. אחד מהם למשל הוא ענף המכוניות החשמליות שבו סין נמצאת כעת בחזית הטכנולוגיה.