עולה ועולה: תל אביב 125 ממשיך להפגין עוצמה

הבורסה המקומית ממשיכה לספק ביצועים עדיפים על פני הבורסות בחו"ל. עם ביצועים כאלו, דיווחי סוף השנה של קופות הגמל, קרנות הפנסיה וקרנות ההשתלמות שנקבל במייל יהיו יפים גם הם. מכיוון שבמקביל לכל אלו גם השקל הישראלי התחזק מאוד, אין פלא שהציבור הישראלי חש היום עשיר במידה ניכרת לעומת תחילת השנה.
ביצועי היתר של הבורסה הישראלית נובעים במידה רבה מהעובדה שהכלכלה הישראלי נשענת יותר ויותר על מנוע הצמיחה העיקרי שלה, ענף ההייטק. יש בכך יתרונות רבים, אבל גם סיכונים. במידה והגאות בהייטק תיפסק מסיבה כלשהי, נחוש זאת היטב גם כאן. אבל ישראל זה לא רק הייטק. הכלכלה הישראלית מפגינה עוצמה בענפים נוספים, ואין כמו מדד הבנקים – הברומטר של הכלכלה – כדי לשקף זאת. ב-5 השנים האחרונות זינק מדד הבנקים של תל אביב ב-209%. במונחים שנתיים מדובר בתשואה של 25% בשנה.

המדד כולל את המניות של חמשת הבנקים הגדולים: פועלים, לאומי, דיסקונט, מזרחי-טפחות, והבינלאומי

מקור הגרף: הבורסה של תל אביב

הקפיצה של מניות הבנקים בשנים האחרונות משקפת שינוי מתמשך ועמוק למדי שעברו הבנקים הישראלים. שינוי שבהחלט היטיב איתם. השינוי הזה כלל בראש וראשונה התייעלות מאסיבית. הבנקים הגדולים סגרו בשנים האחרונות עשרות סניפים. חלק מהם גם העבירו את הנהלותיהם אל מחוץ לתל אביב, דבר שאפשר לפנות נדל"ן יקר במרכז העיר ולממש אותו.
הבנקים הוציאו בשנים האחרונות מאות עובדים לפרישה מוקדמת, וצמצמו את הוצאות השכר. במקביל הם העמיקו את הפעילות בדיגיטל שמתאימה יותר לחיים המודרניים. הפעילות בדיגיטל שכוללת גם את אפליקציות התשלומים חוסכת הרבה כוח אדם. אבל היא גם מחייבת השקעה עצומה בחומרה, תוכנה, והגנה מפני תקיפות סייבר.

הבנקים נהנים כמובן מהגאות בשוק הנדל"ן בישראל, ומספקים מימון לכל חלקי השוק – למשרדים, למסחר ולמשכנתאות. הם גם נהנים מהגאות בשוק ההון, שמייצרת להם עמלות מסחר נאות, ועמלות הפצה שהם מקבלים מקרנות הנאמנות. השיפור ברווחיות אפשר לבנקים לחזור ולחלק כבר השנה דיווידנדים.
כאשר מביטים קדימה ל-2022, ככל שהריבית תתחיל לעלות, הבנקים יחזרו להרוויח מפערי הריבית בין האשראי לפיקדונות ויוכלו לחזור ולהציע ללקוחותיהם תוכניות חיסכון, כתחליף להשקעה בבורסה כפי שעשו בעבר.
כל עוד המשק הישראלי צומח, והתחרות מצד תעשיית הפיינטק ובנקים דיגיטליים בחיתוליה, העתיד של הבנקים נראה ורוד. וכשאלו הם פני הדברים, 2022 עשויה להיות עוד שנה של רווחיות נאה במגזר הפיננסי של תל אביב.

בשבוע שעבר כתבנו כאן ששוקי המניות מתחילים להראות תנודתיות הולכת וגוברת. למי שעוקב אחרי שוקי ההון זמן ארוך זו תופעה מאוד מוכרת. היא נוטה להופיע כאשר השווקים מבצעים סדרה ארוכה של עליות בלי הפוגות רבות. היא מרמזת שהמשקיעים שוקלים מחדש את מצב השווקים ומתחילים לחשוש שגל העליות קרוב לסופו – לפחות באופן זמני.
כאשר מתחילה תקופה תנודתית שכזו המשקיעים נכנסים למצב שנהוג לכנות אותו Risk-On / Risk Off. בתרגום חופשי לעברית אפשר לכנות זאת: "הפעל סיכון / הפסק סיכון".
המשמעות היא פשוטה: המשקיעים עוברים במהירות למצב של הערכת יתר או חסר של הסיכון בשווקים, ופועלים בהתאם. בדרך כלל ההדלקה והכיבוי קשורים לאירועים שונים בעלי השפעה גלובלית. כאשר מתרחש אירוע שמרמז כי רמת הסיכון עלתה משמעותית – המשקיעים ממהרים למכור מניות ופונים לרכוש נכסים שרמת הסיכון בהן נמוכה משמעותית כגון אג"ח ממשלתיות. כעבור כמה ימים תחושת האיום פוחתת, המשקיעים מעריכים את הסיכון מחדש וחוזרים להשקעות בהן אמנם הסיכון גבוה יותר אך כך גם פוטנציאל התשואה. הם עוברים למצב של "ריסק-אוף" וחוזרים לרכוש מניות. התופעה הזו יכולה להתרחש כמה פעמים עד שהשוק מתייצב מחדש.
תופעה כזו ראינו למשל לפני מספר שבועות, כאשר המשקיעים חששו שחברת הנדל"ן השנייה בגדלה בסין, אוורגראנד, מתקרבת למצב של חדלות פרעון (בינתיים היא כבר נכנסה לחדלות פרעון בפועל). ההערכה הייתה שהדבר ישפיע על חברות נדל"ן גדולות אחרות בסין, ייפגע בבנקים מקומיים ואולי אף יגרום למשבר בכלכלה השנייה בגדלה בעולם. כתוצאה מכך נכנסו המשקיעים למצב של Risk-On ובורסות המערב נפלו בשיעורים של 2%-3% ביום אחד. לאחר זמן קצר השמיים התבהרו, המשקיעים הבינו שסנונית נדל"נית פצועה אחת בסין עדיין לא מבשרת בהכרח משבר, והשווקים חזרו לעלות במהירות.
בחודש האחרון התזזיתיות חזרה. בטבלה הקטנה שמצורפת כאן ניתן לראות שבכל אחד מ-4 השבועות האחרונים רשם מדד נאסד"ק שינוי כיוון של כ-3% בממוצע – למעלה או למטה. בכל שבוע נכנסו המשקיעים ל"מוד" אחר – פעם "ריסק-און" ופעם "ריסק-אוף".
השבוע האחרון, זה שהחל ב-11 בדצמבר, היה כמובן תחת השפעת "ריסק-און". החשש מהאומיקרון גבר בצורה משמעותית. באירופה מדינות רבות החלו לסגור את שמיהן וגבולותיהן. בכל כמה ימים מצטרפת מדינה חדשה לרשימת ההגבלות. אנשים שתכננו לנסוע בחופשות סוף דצמבר ביטלו את תוכניותיהם. המשמעות היא פגיעה עצומה בכל תעשיית התיירות והתעופה.
השלב הבא הוא פגיעה בפעילויות פנאי ובידור. בגרמניה ואוסטריה שבו לשחק כדורגל ללא קהל. באנגליה דחו משחקים של קבוצות עילית בגלל תחלואה של שחקנים. בארה"ב נדחו משחקי כדורסל ופוטבול מאותה סיבה. כעת נמצאים על הכוונת גם קונצרטים, מופעי רוק, ומופעי בידור. בקיצור, כמו שאמר שחקן הבייסבול האגדי יוגי ברה: This is DeJa Vu all over again . התחושה היא שכבר היינו בסרט הזה, ולא כל כך מזמן.
לסיכוני הקורונה ניתן להוסיף גם את סיכוני האינפלציה. בארה"ב נרשם בנובמבר שיא חדש, כאשר האינפלציה ל-12 חודשים אחורה זינקה ל-6.8% – שיא של כ-40 שנה. סגרים משמעם האטה בייצור, כך ששוב ביציאה מהסגר צפוי עודף ביקוש על היצע שיתמוך בעליית מחירים. הפער כמובן תלוי במשכו של הגל והיקפו כמו גם בהיקף הפגיעה בכיס שלנו האזרחים קרי, ביכולת הקנייה שלנו.
בשבוע שעבר פרסמו בכירי הבנק המרכזי של ארה"ב את הערכותיהם לעתיד ומסרו כי הם צופים 3 העלאות ריבית במהלך 2022. עד כה ההערכות דיברו רק על העלאה אחת בשנה הבאה. סיכוני האינפלציה המיידיים נובעים במידה רבה מהבעיות בשרשרת האספקה העולמית. אבל לכסף הזול שמציף את השווקים יש כמובן תפקיד מרכזי בהתנעה ושימור של תהליך אינפלציוני. כדי להילחם בכך מתכנן תחילה הפד לצמצם דראסטית את רכישות האג"ח שבהן החל במהלך 2020 עם תחילת המגיפה. העלאות הריבית יגיעו בסמוך לאחר מכן ככל שימשך החשש מאינפלציה.

המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן- ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.