בדרך למיתון עולמי? תלוי את מי שואלים
פרסום נתוני האינפלציה לחודש אוגוסט גרם לטלטלה במדדי המניות בארה"ב. בישראל האינפלציה אמנם נמוכה יותר לעומת ארה"ב ואירופה, אבל מחירי הדיור ממשיכים להשתולל. המשקיעים מגיבים במהירות לכל עדכון או שינוי, ומתבססים בין היתר על נתון חשוב: "מדד מחירי הליבה"
ביום שלישי בבוקר, בשעה 8:30 בחוף המזרחי, קיבל שבוע המסחר בבורסות ארה"ב ושאר העולם תפנית חדה לכיוון דרום. זה קרה שעה לפני תחילת המסחר בבורסות ניו יורק עם פרסום הנתון הכלכלי אולי החשוב ביותר כיום: מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט.
הציפיות המוקדמות בארה"ב דיברו על ירידה נוספת בקצב האינפלציה השנתי מ-8.5% ביולי ל-7.9% באוגוסט. הקצב אמנם ירד מעט, אבל נעצר על 8.3%. לא מספיק טוב.
התגובה של המשקיעים הייתה מיידית. עם פתיחת המסחר ביום ג' צלל מדד נאסד"ק ב-3.5%. המדד סיים את היום עם נפילה של 5.2% ובסיכום שבועי איבד 5.5% מערכו. גם מדד S&P500 ספג מכה וסיים את השבוע עם ירידה כוללת של 4.8%.
תגובת המשקיעים נסמכה לא רק על מדד המחירים לצרכן הרגיל, אלא על נתון חשוב לא פחות ואולי אף יותר: "מדד מחירי הליבה". מדד הליבה, שאינו כולל את סעיפי האנרגיה והמזון שנחשבים לתנודתיים יותר ונתונים לעונתיות, עלה לקצב שנתי של 6.3%. זאת לעומת קצב שנתי של 5.9% בחודשים יולי ויוני.
מדד הליבה חשוב מאוד מאחר והבנק המרכזי מסתמך עליו בבואו לקבוע את מדיניות הריבית. גם משום שהתנודתיות שלו פחותה, וגם משום שהוא מבטא טוב יותר זרמי עומק שמשפיעים על מחירי מוצרים ושירותים לטווח ארוך.
מחירי האנרגיה והמזון מושפעים מאוד מצד ההיצע. כשיש בצורת, בעיות בשרשרת האספקה העולמית, או מלחמה במזרח אירופה – הדבר משפיע על היצע של נפט גז וסחורות חקלאיות. אלו נתונים שנחשבים לחיצוניים ופחות ברי שליטה. סעיפים אחרים במדד הליבה מושפעים יותר מהביקושים הפנימיים של צרכנים, שהם בתורם מושפעים מרמת השכר. כאשר עולה השכר – הביקוש גואה, ונוצרים לחצי מחירים שאינם תלויים בהיצע.
ה"פד", בבואו לבחון את מדיניות הריבית, מעוניין להיאחז בנתון יציב יותר, כזה שעליו יוכל לבסס מדיניות ארוכת טווח. וכאשר מדד הליבה עולה לרמה של יותר מ-6%, זה כבר מדאיג אותו מאוד.
בשבוע הקרוב, לאחר מפגש שיערך ב-20 ו-21 בספטמבר אמור ה'פד' לפרסם את החלטתו לגבי ריבית ספטמבר. רוב הכלכלנים והחזאים מצפים כעת לקפיצה נוספת של 0.75% בריבית, בפעם השלישית ברציפות. העלאה כזו תעמיד את ריבית ה'פד' על 3.25%. מוקדם יותר השנה ציפה הבנק שהריבית תגיע בסוף השנה ל-3.4%. כעת נראה שרף הציפיות יעלה לכיוון של 4%.
ובישראל? אינפלציה בעיקר במחירי הדיור
גם בבורסות באירופה נרשמו ירידות במהלך השבוע. מדד דאקס של בורסת פרנקפורט איבד 2.7%, ומדד יורוסטוקס 50 ירד 2%.
בישראל נרשמו בשבוע שעבר ירידות מתונות יחסית. מדד תל אביב 35% איבד 1.9% ומדד תל אביב 125 ירד ב-1.3%. תל אביב 125 נמוך כעת ב-2.4% מרמתו בתחילת 2022. אם נרחיק מבט 12 חודשים לאחור המדד התל אביבי עדיין הניב תשואה חיובית של כ-11%. כך שבמונחי לוח השנה העברי – תשפ"ב הניבה למשקיעים של תל אביב תשואה חיובית.
הירידה המינורית של תל אביב במהלך 2022 נובעת בין השאר מהעובדה שהאינפלציה בישראל חלשה יותר מאשר בארה"ב ואירופה. בשבוע שעבר התפרסם מדד המחירים לצרכן גם בישראל והוא הצביע על ירידה בקצב האינפלציה מ-5.2% ביולי ל-4.6% באוגוסט. זה קרה בעיקר בזכות הירידה במחירי הנפט שהוזילה גם את מחיר הדלק בתחנות.
בישראל עם זאת יש אינפלציה בלתי פוסקת בתחום אחד דומיננטי: מחירי הדיור. הנתון של אוגוסט הצביע על זינוק של 18% במחירי הדירות לעומת אוגוסט 2021. בשביל למתן את הנתון הבעייתי הזה שמרחיק ישראלים רבים מחלום הדירה, נדרשים צעדים רבים ומורכבים, בעיקר בצד ההיצע. בשביל זה רצוי שתהיה גם ממשלה קבועה ומתפקדת שתסייע בהגדלת היצע הדירות. העלאת ריבית לבדה לא תספיק.
בבנק העולמי חושבים קדימה
החודשיים האחרונים התאפיינו בהעלאות ריבית אגרסיביות. בארה"ב הריבית קפצה פעמיים ב-0.75%, ותקפוץ מדרגה נוספת בשבוע הקרוב. גם בישראל העלאת הריבית האחרונה נעשתה במדרגה של 0.75%, וכך גם בגוש היורו לפני כשבוע וחצי.
גל העלאות הריבית מקיף כיום את רוב מדינות העולם, ואט אט הוא מתחיל להשפיע גם על גלגלי הכלכלה. ואלו, כך נראה, אכן מאטים, ואף באים לידי ביטוי במקומות שונים.
דוגמה מעניינת במיוחד סיפקה בשבוע שעבר חברת השילוחים הבינלאומית, פד-אקס, אשר נחשבת כברומטר לכלכלה העולמית. כאשר הכלכלה העולמית מאיצה, עסקיה של פד אקס פורחים – אנשים וחברות שולחים יותר מוצרים וחבילות. כאשר הכלכלה העולמית מאטה, גם עסקיה של פד-אקס הופכים ליגעים יותר. זו הסיבה שכלכלנים ואנליסטים עוקבים אחרי הדוחות והפרסומים של פד-אקס, גם אם הם לא משקיעים במניה שלה.
ביום שישי פרסמה פד-אקס אזהרת רווח חמורה: היא הפחיתה את תחזית הרווח שלה לרבעון שהסתיים באוגוסט, וביטלה תחזיות רווח לשנת הכספים החדשה שלה שהחלה בספטמבר. החברה טענה כי חלה "הרעה משמעותית" במגמות מקרו כלכלית, הן בארה"ב והן בשאר בעולם, וכי ההתדרדרות נמשכת, ומגבירה החששות מפני ירידה נוספת ברווחים.
פד-אקס מתכננת לפיכך לנקוט צעדים לצמצום הוצאות, כולל סגירת חלק ממשרדיה, קרקוע מטוסים, צמצום שעות העבודה ואיחוד חלק ממרכזי ההפצה שלה. זאת כדי לפצות על הירידה בכמות החבילות שנשלחות ברחבי תבל. מניית פד-אקס הגיבה לאזהרת הרווח בירידה חדה של 22%.
חוות דעת נוספת על המיתון שאולי מתקרב אלינו במהירות סיפק הבנק העולמי בדו"ח חמור שהוציא ביום ה'. לפי הבנק, הכלכלה העולמית עלולה לשקוע בשנה הבאה במיתון, בעקבות הגל האגרסיבי של העלאות הריבית שמתגלה כלא מספיק יעיל בהורדת האינפלציה.
בבנק העולמי חוששים שהריביות בעולם עלולות לעלות עד לרמה של כ-6%, אם בנקים מרכזיים ינסו להוריד את האינפלציה ליעד שלהם רק באמצעות מכשיר הריבית. הבנק העולמי צופה כי ב-2023, הצמיחה בתמ"ג העולמי תאט ל-0.5% ומעריך כי צפויה צמיחה שלילית של 0.4% במונחי תמ"ג לנפש.
"מקבלי ההחלטות צריכים לעבור להתמקד מהפחתת הצריכה להגברת הייצור", אמר נשיא הבנק העולמי, דיוויד מלפאס. "המדיניות צריכה לשאוף ליצירת השקעות נוספות ולשיפור הפריון והקצאות ההון, שחיוניים לצמיחה ולהפחתת העוני".
המחקר של כלכלני הבנק העולמי טוען כי הדרך לרסן את האינפלציה מבלי להוביל למיתון עולמי עוברת דרך שקיפות בהחלטות המוניטריות. כלכלני הבנק ממליצים לנגידי הבנקים להבהיר את החלטות המדיניות שלהם – במטרה לעזור לעגן את ציפיות האינפלציה אצל הציבור. תיאום הציפיות, כך סבורים בבנק העולמי, עשוי להיות יעיל בשחרור לחצים אינפלציוניים. כך ניתן יהיה להשיג את המטרה – הפחתת האינפלציה – מבלי להעלות ריבית לרמות גבוהות מדי שחונקות את הכלכלה.
| המדד / תאריך | 01.01.22
תחילת השנה |
10.09.22
שבוע שעבר |
17.09.22
היום |
שינוי שבועי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | אחוזים | אחוזים | |
| תל אביב 125 | 2,056 | 2,037 | 2,007 | -1.5% | -2.4% |
| תל אביב 90 | 2,329 | 2,237 | 2,220 | -0.8% | -4.7% |
| תל אביב 35 | 1,978 | 1,987 | 1,950 | -1.9% | -1.4% |
| תל בונד 20 | 399.1 | 368.8 | 369.8 | 0.3% | -7.3% |
| נאסד"ק | 15,644 | 12,112 | 11,448 | -5.5% | -26.8% |
| S&P500 | 4,766 | 4,067 | 3,873 | -4.8% | -18.7% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,384 | 7,351 | 7,236 | -1.6% | -2.0% |
| דאקס (גרמניה) | 15,884 | 13,088 | 12,741 | -2.7% | -19.8% |
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,298 | 3,570 | 3,500 | -2.0% | -18.6% |
| ניקיי 225 (יפן) | 28,791 | 28,214 | 27,567 | -2.3% | -4.3% |
| בווספה (ברזיל) | 104,822 | 112,300 | 109,280 | -2.7% | 4.3% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 1,857 | 3,521 | 3,377 | -4.1% | 81.9% |
| שנגחאי (סין) | 3,640 | 3,262 | 3,126 | -4.2% | -14.1% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 23,397 | 19,362 | 18,761 | -3.1% | -19.8% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט | 75.4 | 86.1 | 85.4 | -0.8% | 13.3% |
| זהב | 1,830 | 1,727 | 1,684 | -2.5% | -8.0% |
| ביטקוין | 46,500 | 21,300 | 19,800 | -7.0% | -57.4% |
| תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | |||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 1.51% | 3.32% | 3.45% |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
