היבשת מתעוררת: שיאים חדשים בפאריס ובפרנקפורט
בישראל נרשמו עליות נאות למרות הפחתת דירוג האשראי של המדינה מצד מודי'ס שגררה גם הפחתת דירוג ל-5 הבנקים הגדולים. בשוק האמריקאי נרשמו ירידות קלות עקב אכזבה מנתוני האינפלציה. בלטו לרעה האג"ח הממשלתיות של ארה"ב שתשואתן טיפסה בחדות מתחילת החודש
שוק הון האמריקאי התממש מעט בשבוע האחרון, לראשונה זה חמישה שבועות. מדדי המניות S&P500 ודאו ג'ונס רשמו ירידה שבועית קלה אך נותרו קרובים לשיאים שקבעו רק לאחרונה. ה-S&P500 איבד בשבוע החולף 0.4% מערכו אך נותר מעל לרף 5,000 הנקודות אותו פרץ לראשונה שבוע קודם לכן. הדאו רשם ירידה מינורית מאוד של 0.1%. ירידה מעט יותר משמעותית רשם מדד נאסד"ק שירד ב-1.3%.
הנתון הכלכלי העיקרי שהכתיב את מהלך העניינים בשבוע החולף ופורסם ביום ג' הוא מדד המחירים לצרכן בארה"ב (CPI) שטיפס בינואר ב-0.3% לעומת דצמבר מעט מעל התחזיות המוקדמות. למרות שהקצב השנתי עומד על כ-3.1%, התקבל הנתון כאכזבה בשווקים על העדר צורך מיידי בהורדת ריבית. מדד ה-S&P500 הגיב בירידה יומית של כ-1.5% לנתון.
"אכזבה" משום שהשוק האמריקאי מחכה לסימן ברור שהאינפלציה מתכנסת ליעד הרב שנתי שלה, 2% בשנה. בלא סימן שכזה הבנק המרכזי של ארה"ב יתקשה למצוא סיבה טובה להפחית את הריבית. מה גם שהכלכלה האמריקאית ממשיכה לגלות שיעורי צמיחה נאים, ושוק העבודה החזק ממשיך לייצר מקומות עבודה בקצב מהיר תוך שהוא מותיר את שיעור האבטלה מתחת ל-4% כבר חודשים רבים.
למרות האכזבה מצאו המשקיעים במניות בארה"ב מספיק סיבות טובות לעליה בהמשך השבוע – כמו למשל הדוחות הכספיים הטובים שפרסמו החברות – ותיקנו בהמשך השבוע את רוב הירידות של יום ג'. ביום חמישי רשם מדד S&P500 את השיא ה-11 שלו השנה – 5,029 נקודות, לפני ששב והתממש מעט ביום ו'.
בשוק האג"ח לעומת זאת נראה שהשפעת מדד המחירים היתה חזקה יותר. תשואת האג"ח ל-10 שנים טיפסה בסוף השבוע ל-4.29%. זאת לאחר שרק בתחילת פברואר נסחרו האג"ח הללו בתשואה של 3.86%. עליית תשואת האג"ח ב-43 נקודות בסיס תוך שבועיים וחצי מבטאת בקירוב נפילה של כ-4.3% במחיר השוק של האג"ח. היא מרמזת שהמשקיעים כבר לא בטוחים כל כך שהריבית בארה"ב תרד בטווח הזמן הקרוב.
מצב שבו שוק האג"ח יורד באופן חד יחסית בעוד שוק המניות דווקא עולה – כפי שקרה מאז תחילת 2024 – אינו נחשב לשכיח. זאת משום שכאשר האטרקטיביות של האג"ח עולה המשקיעים נוטים להזיז כסף ממניות לאג"ח. בנוסף לכך עלייה בתשואות האג"ח לאורך זמן משפיעה לרעה על תמחור של נכסים פיננסיים רבים (בהם מניות) דרך מקדם ההיוון (שמושפע מגובה הריבית). טכנית, מתמטית, ככל שמקדם ההיוון גבוה יותר, יורד השווי בהווה של תזרימי המזומן העתידיים שצפויות לייצר החברות. תפסתית המשמעות היא שפרמיית הסיכון עולה ולכן נהיה בררנים יותר בהשקעותינו. כך או כך, תנועת מספריים כזו במחירי המניות והאג"ח אינה נוטה לשרור זמן רב. ייתכן שהשבועות הקרובים יוכלו להראות לנו איזו מהמגמות חזקה יותר – זו של שוק המניות או זו של שוק האג"ח.
נתון נוסף שפורסם השבוע בארה"ב הראה שהתחלות הבנייה רשמו בינואר את הנפילה החודשית החדה מאז פרוץ מגפת הקורונה ב-2020. זאת לאחר שקבלנים רבים צמצמו את היקף הפרויקטים החדשים שלהם.
ענף הנדל"ן הוא אחד הראשונים שהושפעו מעליית הריבית החדה שהתרחשה בארה"ב בשנתיים האחרונות. בדומה לישראל, משכנתאות חדשות התייקרו ולצד זה כמובן מקורות ההון של הקבלנים התייקרו. בניגוד לישראל, בארה"ב מרבית המשכנתאות הישנות הן בריבית קבועה כך שאנשים שכבר יש להם משכנתה לא נפגעו מעליית הריבית. מצד שני, הם נוטים לא למכור את הנכס עם המשכנתה הנמוכה. זה גרם לירידה בשוק הנדל"ן יד שניה ולשמירה על ביקוש גבוה לפרויקטים חדשים למגורים. ייתכן שזה תורם להסבר של התמ"ג האמריקאי שעמד ברבעון הרביעי על 3.3%.
מחיר הנפט חזר לממוצע של השנה האחרונה
בניגוד למגמת המימושים בארה"ב, באירופה הגאות נמשכת. המדדים של פאריס (עלייה שבועית של 1.8%) ופרנקפורט (עליה של 1.1%) עצרו כל אחד בשיא חדש. לעלייה של מדד דאקס הגרמני תרמו דוחות טובים של ענק הפיננסים קומרצבנק. עליות נרשמו גם במניות סקטור המכוניות. עוד בלט לטובה המדד של מילאנו שרשם עליה שבועית של 1.9%.
מדד פוטסי 100 הבריטי רשם גם הוא עליה שבועית נאה של 1.8% ואיפס כמעט לגמרי את הירידות של תחילת השנה. לעליה של הפוטסי תרם פרסום שהראה כי המכירות הקמעוניות בבריטניה עלו בינואר ב-3.4% לעומת החודש הקודם. מדובר בהפתעה לטובה לאחר שבדצמבר נרשמה דווקא ירידה במכירות הקמעוניות ועוד בחודש שבו חלים חגי סוף השנה.
מחיר הנפט שממשיך להיות מושפע ממשבר התובלה בים האדום טיפס בשבוע החולף ב-3.4%. מחירה של חבית נפט הגיע בסוף השבוע ל-79 דולר, והוא גבוה כבר ב-11% מהמחיר של תחילת ינואר. בכך הגיע הנפט לרמת המחיר הממוצעת שאיפיינה אותו ב-12 החודשים האחרונים. מחיר השפל של הנפט – 66 דולר לחבית – נרשם במרץ 23'. מחיר השיא – 93 דולר לחבית – נרשם בספטמבר 23', מעט לפני שפרצה המלחמה בין ישראל והחמאס בעזה.
מדדי המניות בישראל התחילו את השבוע תחת השפעת הפחתת דירוג האשראי של המדינה מצד סוכנות מודי'ס, אבל בהמשך הם תיקנו ועלו בחוזקה. מדד תל אביב 125 סיים את השבוע בעליה של 1.7%, וכעת הוא מצוי 0.9% מעל רמתו בתחילת השנה. תל אביב 90 שקפץ ב-1.9% כבר גבוה ב-3.4% מרמתו בתחילת השנה.
במהלך השבוע הודיעה מודי'ס, כצפוי, כי בעקבות הפחתת הדירוג למדינה היא תפחית גם את הדירוג של חמשת הבנקים הישראליים הגדולים – הפועלים, לאומי, מזרחי טפחות, דיסקונט והבינלאומי. דירוג הפיקדונות ארוכי הטווח של הבנקים יירד בדרגה אחת מ-A2 ל-A3, עם תחזית שלילית (בדומה לתחזית שניתנה לדירוג כלכלת ישראל).
הפחתת הדירוג אינה מפתיעה, מאחר שדירוג הבנקים מושפע מרמת הדירוג של המדינה. הסיבה לכך היא שפעילות הבנקים מושפעת כמובן מהמגמה הכלכלית הכללית וכשהאופק הכללי שלילי כך כך האופק הבנקאי. בנוסף, הבנקים נחשבים למגזר שיקבל סיוע כלכלי מהמדינה אם ייקלע לקשיים. דירוג האשראי של המדינה משקף את יכולתה להעניק סיוע שכזה, ולכן ירידה שלו משליכה גם על דירוג חברות (כמו בנקים) שאמורים לקבל ממנה סיוע במידה ויקלעו לקשיים. לכן, בהתאם להחלטה לקבוע תחזית שלילית לדירוג האשראי של ישראל, הוחלט לקבוע תחזית שלילית גם לדירוג הבנקים.
במודי'ס מציינים כי הורדת הדירוג לבנקים נובעת גם מההרעה במצב הכלכלי של ישראל. "במקרה של הסלמה במלחמה, הפגיעה בבנקים תהיה חמורה יותר מכפי שנראה כיום. בנוסף לכך, העלייה בסיכונים החברתיים והסביבה הביטחונית הלא יציבה משפיעים גם הם על הבנקים", מציינים במוד'יס.
מודי'ס צופה כי איכות תיק האשראי של הבנקים תורע כתוצאה מהשפעות המלחמה. לחמשת הבנקים חשיפה גבוהה יחסית למגזרי הבנייה והנדל"ן שצמחו ברבעונים הקודמים. כעת מתרחשת פגיעה מתמשכת בפעילות ובביקוש לנדל"ן. בנוסף, ענף הבנייה מתמודד עם מחסור חריג בעובדים. במוד'יס סבורים כי רווחי הבנקים צפויים להיפגע אך יש להם יכולת להתמודד עם ההרעה מאחר ויש להם מספיק עודפים משנים קודמות.
חשוב לציין עם זאת שמדובר בתרחיש קיצון. הבנקים בישראל חסונים מאוד, רווחיים מאוד, ובשנים האחרונות חיזקו מאוד את ההון העצמי שלהם ועיבו את כריות הביטחון שהם מחזיקים. תרחיש שבו הבנקים בישראל נקלעים לקשיים אינו נראה כרגע קרוב.
מקורות לסקירה:
יאהו פייננס, גוגל פייננס
https://www.calcalist.co.il/local_news/article/rkvzpmfit
| המדד / תאריך | 01.01.24
תחילת השנה |
10.02.24
שבוע שעבר |
17.02.24
היום |
שינוי שבועי
|
שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | |||
| ישראל | |||||
| תל אביב 125 | 1,881 | 1,865 | 1,897 | 1.7% | 0.9% |
| תל אביב 90 | 1,985 | 2,014 | 2,052 | 1.9% | 3.4% |
| תל אביב 35 | 1,865 | 1,831 | 1,862 | 1.7% | -0.2% |
| תל בונד 20 | 376.5 | 379.3 | 378.8 | -0.1% | 0.6% |
| ארה"ב | |||||
| נאסד"ק | 15,011 | 15,990 | 15,775 | -1.3% | 5.1% |
| S&P500 | 4,769 | 5,026 | 5,005 | -0.4% | 4.9% |
| דאו ג'ונס 30 | 37,689 | 38,671 | 38,627 | -0.1% | 2.5% |
| אירופה | |||||
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,521 | 4,715 | 4,765 | 1.1% | 5.4% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,733 | 7,572 | 7,711 | 1.8% | -0.3% |
| דאקס (גרמניה) | 16,751 | 16,926 | 17,117 | 1.1% | 2.2% |
| קאק 40 (צרפת) | 7,543 | 7,647 | 7,768 | 1.6% | 3.0% |
| Italy 40 (איטליה) | 2,992 | 3,055 | 3,114 | 1.9% | 4.1% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 7,470 | 9,045 | 9,250 | 2.3% | 23.8% |
| אסיה ודרום אמריקה | |||||
| ניקיי 225 (יפן) | 33,464 | 36,897 | 38,487 | 4.3% | 15.0% |
| שנגחאי (סין) | 2,974 | 2,865 | 2,865 | 0.0% | -3.7% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 17,047 | 15,746 | 16,339 | 3.8% | -4.2% |
| בווספה (ברזיל) | 134,185 | 128,025 | 128,725 | 0.5% | -4.1% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט ("טקסס מתוק") | 71.3 | 76.6 | 79.2 | 3.4% | 11.1% |
| זהב | 2,071 | 2,038 | 2,025 | -0.6% | -2.2% |
| ביטקוין | 42,600 | 47,800 | 51,379 | 7.5% | 20.6% |
| שונות | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | ||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 3.87% | 4.19% | 4.29% | ||
| מדד הפחד (Vix) | 12.4 | 12.9 | 14.2 |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
