השווקים ממשיכים להפגין עוצמה וקרובים לשיא של שני עשורים

מדד פוטסי הבריטי, יורוסטוקס 50 הפאן אירופי, תל אביבי 125 הישראלי ואפילו בווספה הברזילאי, כולם רשמו עליות בשבוע שעבר בשיעורים של עד 1.4%. מדדי נאסד"ק ו-S&P500 האמריקאים אמנם נסוגו מעט, אבל הם עדיין קרובים מאוד לשיאם ההסטורי.

אם עד לסוף השנה האזרחית לא יחול שינוי ממשי, 2021 תיזכר כאחת השנים הטובות בשוק האמריקאי מאז תחילת המילניום הנוכחי. ראשית בזכות המדדים המובילים – נאסד"ק, ו-S&P500 שעלו בשיעורים של כ-24% בממוצע. אבל העליות לא נעצרו רק בהם. מדד ראסל 2000 למשל, שמשקף את תנועתן של מניות החברות הבינוניות והקטנות בשוק האמריקאי השלים מתחילת השנה עליה של 15.3%.

העלייה הזו אולי לא נראית מרשימה כל כך, אבל אם מסתכלים על ביצועיו של מדד ראסל 2000 מתחילת 2020 – ערב המגיפה – רואים שהוא זינק בתקופה זו ב-49%. אם מניחים ששוק מניות אמור להניב לאורך זמן תשואה ממוצעת של 7%-10% בשנה בממוצע, אזי ראסל 2000 הניב תוך 22 חודשים תשואה של כ-5 שנים.  כך או כך, תקופת חגי סוף השנה שמתקרבת במהירות עשויה להיות השנה שמחה במיוחד.

שמחת העליות בוול סטריט התמתנה מעט ביום רביעי האחרון, עם פרסום נתוני האינפלציה בארה"ב לחודש אוקטובר. והנתונים שהראו על קפיצה באינפלציה – 0.9% עלייה לעומת חודש ספטמבר ו-6.2% לעומת חודש אוקטובר 20' לא מאוד משמחים, אלא בעיקר מלמדים שהאינפלציה עלתה מדרגה. הגרף המצורף כאן מאותת כי האינפלציה לא רק שאינה מתמתנת, אלא אף נמצאת בסימן של האצה.

בתור נקודת התחלה ניקח את חודש פברואר האחרון, שבו החל מבצע החיסונים רחב ההיקף בארה"ב. בפברואר 21' נרשמה רק עלייה מתונה של מדד המחירים לצרכן – 1.7% מעל לחודש המקביל ב-2020. באפריל כבר קפץ המדד ב-4.2% בחישוב שנתי. בחודשי הקיץ עלה המדד בכ-5.4% בממוצע ובאוקטובר זינק ב-6.2%. שיעור האינפלציה שנרשם באוקטובר הוא הגבוה ביותר בארה"ב מאז מלחמת המפרץ הראשונה ב-1990. מכיוון שנובמבר ודצמבר הם תקופת חגים בארה"ב עם ביקושים גבוהים, לא נראה שהתמונה תשתנה.

בישראל אנחנו רואים תמונה דומה, אך מעט מתונה יותר. ייתכן שהסיבה לכך היא השקל החזק שמוזיל את עלויות היבוא. אבל גם כך ניתן לראות כיצד האינפלציה בישראל עלתה מדרגה. בין פברואר לספטמבר 21' עמד שיעור העלייה החודשי הממוצע של מדד המחירים לצרכן על 0.3%. בשקלול שנתי מדובר על אינפלציה של כ-4%. אינפלציה בשיעור כזה לא נראתה בישראל מאז 2009. שיעורי אינפלציה דומים לזה של ישראל רואים כעת גם במדינות מערב אירופה.

נתוני האינפלציה שפורסמו בארה"ב ביום רביעי גרמו בעקבותיהם לנפילה יומית חדה יחסית בשוק המניות בשיעורים של 1%-1.5%. אבל בימים חמישי ושישי המגמה שבה והתהפכה, ומדדי המניות חזרו כמעט לנקודת המוצא שלהם מתחילת השבוע. גם שוק האג"ח הממשלתיות הגיב רק באופן מתון והתשואה על האג"ח ל-10 שנים טיפסה במהלך השבוע האחרון מ-1.45% ל-1.58%.

יו"ר ה'פד', ג'רום פאואל המשיך לטעון באחרונה שעליות המחירים הן תופעה חולפת שצפויה להסתיים בתוך חודשים ספורים כאשר מגפת הקורונה תדעך ושרשרת האספקה העולמית תשוב לפעול כסדרה. הטענות הללו אפשרו לו להימנע מפעולה: לא להקטין את רכישות האג"ח בשוק (120 מיליארד דולר בחודש) ובוודאי שלא להעלות ריבית.

אבל ככל שחולפים החודשים והפעולה הנדרשת לא מתרחשת, זרמי העומק שגורמים לאינפלציה להפוך מתופעה "חד פעמית" לתהליך מתמשך, הולכים ומתחזקים. הגורמים הראשיים הם שיעור האבטלה ולחצי השכר. ככל שאנשים חשים בטוחים יותר במקום עבודתם, כך מתחזקות דרישות השכר שלהם. בדרך כלל זה נכון באוכלוסיות עובדים חזקות, כגון בעלי מקצועות חופשיים או בענפים צומחים כמו הייטק. אבל באחרונה, כך נראה, התופעה הזו מקיפה גם ענפים של בעלי שכר נמוך יחסית.

בשבוע שעבר התפרסם כי מעל 4.4 מיליון אמריקאים התפטרו מעבודתם מרצון במהלך חודש ספטמבר. בחודש אוגוסט התפטרו 4.3 מיליון איש. זהו המספר הגבוה ביותר שנרשם מאז החל הממשל האמריקאי לעקוב אחר נתון זה לפני 20 שנה. כמעט מיליון עובדים עזבו את עבודתם בתחום האירוח והמלונאות – תחום שמתאים בדרך כלל לעובדים בעלי השכלה נמוכה. המספר הזה מלמד כנראה שלעובדים אלו יש כעת הצעות טובות יותר עם שכר גבוה יותר במקומות אחרים והם מנסים לשפר את מצבם.

פאואל שומר על אדישות מסוימת באשר לאינפלציה, אבל הנשיא ג'ו ביידן מוטרד ממנה מאוד. זה מובן: הפופולאריות של ביידן נמצאת ביחס הפוך למחיר הדלק בתחנות. ביידן רמז בשבוע שעבר בעקבות הנתונים שהוא מצפה מיו"ר ה'פד' להגיב: "אני רוצה להדגיש את המחויבות שלי לעצמאות של הבנק המרכזי שתפקידו לנטר את נתוני האינפלציה ולבצע את הצעדים המתאימים כדיל להילחם בה", אמר בהודעה שהוציא הבית הלבן.

השווקים אם כן קרובים לשיא, אבל זה לא אומר שכולם יוצאים במחול. למעשה מספר המזהירים מפני בועה אפשרית בשווקים הולך וגדל באחרונה. אחד מ"נביאי הזעם" הללו הוא המשקיע מייקל ברי, שהרוויח קרוב למיליארד דולר מהימור נגד בועת שוק הדיור בארה"ב בשנים 2005-2008. על סיפורו של ברי מבוסס הסרט זוכה האוסקר "מכונת הכסף" בכיכובו של כריסטיאן בייל.

ברי שמפזר אזהרות מזה זמן טען בשבוע שעבר כי רמת הספקולטיביות בשווקים גבוהה כעת מזו שהייתה בשנים שקדמו למפולת הגדולה של 1929. מניות הטכנולוגיה, הוא סבור, מנופחות יותר מכפי שראינו בתקופת בועת הדוט.קום (בשנים 2000-1995).

"אני רואה יותר ספקולטיביות מאשר בשנות ה-20. יותר הערכות שווי מנופחות מאשר בשנות ה-90. יותר סכסוכים גאופוליטיים וכלכליים מאשר בשנות ה-70", צייץ ברי בחשבון הטוויטר שלו בסוף השבוע.

ברי צירף לציוץ קישור לכתבה על חברה שגייסה בשבוע שעבר סכום גבוה מאוד בהנפקה ראשונה לציבור (IPO). שווייה נסק בעוד שלחברה אין עדיין הכנסות.

כמה ימים קודם לכן העריך ברי כי מניית יצרנית מכוניות חשמליות מפורסמת אחרת  – שהגיעה לאחרונה לשווי פנומנלי – עלולה ליפול חזק ביום מן הימים. האם מניה יכולה לצנוח בעשרות אחוזים? שואל ברי את עצמו ועונה,  "אחרי הבועה של שנת 2000 זה קרה למניות רבות. אמזון נפלה ב-95% לפני שני עשורים. לאחר מכן שינתה את עסקיה ושבה לשגשג".

ברי אימץ בטוויטר את שם המשתמש "קסנדרה", נביאה במיתולוגיה היוונית שאיש לא האמין לנבואותיה, על אף שהיו נבואות אמת. על פי התנהגות השווקים בשבועות ובחודשים האחרונים, נראה שאת החלק של "לא להאמין לנבואות זעם" המשקיעים של ימינו ממלאים בנפש חפצה.

מה עשו המדדים השבוע?

המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן- ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.