האינפלציה בארה"ב האטה – והשווקים חגגו

שוק ההון האמריקאי המשיך להפגין עוצמה גם בשבוע החולף והשלים בכך חודשיים חזקים במיוחד. מדד נאסד"ק שעלה בשבוע החולף ב-3.1% השלים זינוק של כמעט 23% מאז השפל של 13 ביוני. הקפיצה השבועית כללה זינוק של 2.1% ביום שישי לבדו.  מדד נאסד"ק ננעל ביום ו' מעל 13,000 נקודות, לראשונה מאז סוף אפריל. המדד רחוק כעת 16.6% מהרמה בה התחיל את השנה.

מדד S&P500 השלים עליה שבועית של 3.3%, וזינוק דו חודשי של כמעט 17%. המדד העיקרי של הבורסה האמריקאית רחוק כעת רק 10.2% מהרמה בה התחיל את השנה. מדד דאו ג'ונס 30, שפחות חשוף למניות טכנולוגיה לעומת שני המדדים האחרים, זינק ב-13% תוך חודשיים, והוא רחוק כעת רק 8% מהרמה של סוף דצמבר.

האווירה האופטימית ששררה בשבוע החולף בוול סטריט נשענה ברובה על פרסום מדד המחירים לצרכן בארה"ב.  המדד נותר בחודש יולי על מקומו, והפיח תקווה שהאינפלציה הגבוהה נמצאת כעת בתהליך של בלימה. מדד יולי 2022 אמנם היה גבוה ב-8.5% לעומת מדד יולי 2021, אבל בנסיגה לעומת מדד יוני שהצביע על אינפלציה שנתית של 9.1%. מדד הליבה – המנוכה ממחירי המזון והאנרגיה התנודתיים – טיפס ב-12 החודשים שהסתיימו ביולי ב-5.9%, דומה לעליה שנרשמה בחודש שעבר. מדד המחירים לצרכן בארה"ב הושפע לטובה מהירידה במחירי הנפט, שגררה בעקבותיה ירידה במחירי הדלק בתחנות. ואולם מחירי המזון עלו ביולי ב-1.1%, ומחירי הדיור ב-0.5%.

מחיר הנפט שומר על תנודתיות ועלה עד 94 דולר במהלך מרבית השבוע אבל ביום שישי ירד מחיר החבית בכ-2% בעקבות הערכות לפיהן ארה"ב ואירופה קרובות להסכם גרעין עם איראן. הסכם שכזה יאפשר להגדיל את היצע הנפט בעולם, ולצמצם את הפערים מול הביקוש שמקבל כעת דחיפה  בשל עונת החופשות והנסיעות שנמצאת בשיאה. עונת הסתיו נחשבת לתקופה רגישה בשוק האנרגיה של צפון אמריקה בשל תקופת ההוריקנים שפוקדת את  מפרץ מקסיקו. סופות הוריקן חזקות במיוחד גורמות להשבתת אסדות ההפקה באזור, דבר שגורם בדרך כלל לעליה במחיר הנפט.

המשקיעים שהסתכלו על נתוני האינפלציה שפורסמו השבוע ראו בעיקר את חצי הכוס המלאה. אם קודם לכן הם ציפו להעלאה של 0.75% בריבית בארה"ב בסוף ספטמבר, כעת מרבית התחזיות מדברות על העלאה צנועה יותר, של 0.5% בלבד.

נתון מעודד נוסף הינו הירידה של "מדד הפחד", Vix, אל מתחת לרמה של 20 נקודות – רמה שנחשבת לממוצע ומסמלת רגיעה. באמצע יוני, שיא המשבר בשווקים, טיפס מדד הפחד עד לרמה של 34 נקודות. לאורך רוב השנה נע המדד סביב 25 נקודות, שנחשבת לגבוהה יחסית.

"מדד הפחד" הינו מדד שמשקלל את ממוצע המחירים של אופציות הנסחרות על מדד S&P500 בבורסת שיקאגו. אופציות הן נכס שערכו עולה כאשר התנודתיות של נכס הבסיס שלהן גוברת. במחצית הראשונה של 2022 מדד S&P500 סבל מתנודתיות חריגה, דבר שגרם לביקוש גבוה לאופציות הנסחרות עליו. בחודש האחרון התנודתיות במדדים ירדה משמעותית, דבר שהפחית גם את הביקוש לאופציות על המדד, ולירידה במחירן.

איטליה וישראל נכנסות לתקופת בחירות

שוקי המניות של אירופה הסתפקו בשבוע שעבר בעליות צנועות יותר לעומת ארה"ב. מדד יורוסטוקס 50 רשם עליה שבועית של 1.6%, דאקס הגרמני עלה ב-1.4%, ופוטסי 100 הבריטי טיפס 0.8%.

גוש היורו נמצא כיום כמה צעדים אחרי ארה"ב בכל הקשור למלחמה באינפלציה. למעשה האינפלציה באירופה נראית כרגע כבעיה חריפה יותר, מאחר ורבות ממדינות אירופה תלויות בגז שמגיע מרוסיה לצורך הפקת חשמל. מחירי החשמל ביבשת זינקו בעשרות ומאות אחוזים בשנה  האחרונה, כשלרוב המדינות אין עדיין תחליף נאות לגז הרוסי. לכך אפשר להוסיף את הקיץ הלוהט באירופה המערבית שגרם לצריכה מוגברת של חשמל לצורך מיזוג.

בסוף יוני נמדדה בגוש היורו אינפלציה שנתית של 8.9%, שיעור שכעת גבוה משיעור האינפלציה בארה"ב. על אף זאת, הבנק המרכזי של הגוש, ECB , המתין חודשים רבים עם העלאות הריבית. הבנק ביצע עד כה רק העלאה אחת של 0.5% בסוף יולי, והעמיד את הריבית ברחבי הגוש על 0%. המשקיעים באירופה מצפים להעלאה בשיעור דומה במהלך ספטמבר.

לאחר העלאה בספטמבר הריבית בגוש עדיין תעמוד רק על 0.5%. בארה"ב, לאחר ההעלאה הקרובה, היא כבר תגיע ל-3%. פער הריביות הזה הוא אחד הגורמים העיקריים להתחזקות המשמעותית של הדולר מול היורו בשיעור של כ-12% מתחילת 2022. חולשת היורו עלולה להגביר את לחצי האינפלציה באירופה מאחר והיא מייקרת את המוצרים המיובאים. לצד זאת, היא נותנת יתרון משמעותי ליצוא מאירופה ומחזקת את התיירות הנכנסת. אירופה נהנית לראשונה מזה 3 שנים מעונת תיירות חזקה במיוחד, בשל התרופפות מגבלות הקורונה. תיירות היא ענף חשוב מאוד לכלכלה של מדינות כמו איטליה, צרפת וספרד.

ההתמהמהות של ה-ECB בהעלאת הריבית  נבעה בין השאר מהצורך למצוא פתרון למדינות בעלות חובות גבוהים כמו ספרד, איטליה ויוון. איטליה שסוחבת על גבה חוב ממשלתי בגובה של 150% מהתוצר רגישה מאוד להעלאות ריבית, ולא פחות מזה לחששות ממצבה של איטליה בשנים הקרובות הגוררים עלייה בתשואות באג"ח הממשלתיות שמייקרת לה את גיוס החוב.

לפני 12 חודשים נסחרו האג"ח ל-10 שנים של ממשלת איטליה סביב תשואה לפדיון של 0.55% בלבד. הזעזועים בשוק האג"ח והאינפלציה הגואה הקפיצו את תשואות האג"ח של איטליה עד ל-4.17% באמצע יוני. מאז רשמו האג"ח של איטליה עליות והתשואה עליהן ירדה לכ-3%.

לפני כחודש התעוררה איטליה לכאוס פוליטי חדש לאחר שראש הממשלה, מריו דראגי, הודיע על התפטרותו מהתפקיד עקב חוסר תמיכה מספקת בו בפרלמנט. הוא לא נבחר לתפקידו בקלפי אלא הוצנח לפני כשנה על ידי כמה מפלגות כמועמד פשרה חיצוני.

דראגי ניסה מאז להעביר באיטליה רפורמות חשובות, כולל כאלו שיגמישו מעט את שוק העבודה הקשיח של איטליה. אבל הוא מתקשה לעשות זאת במערכת פוליטית מסוכסכת שאינה מוכנה לקבל הכרעות קשות. דראגי ימשיך בינתיים לכהן כראש ממשלה זמני, עד שהמדינה תקיים בחירות נוספות. כך או כך, נראה  שזהו עוד סיבוב במדינה למודת בחירות וטלטלות פוליטיות שנמשכת כבר כמה עשורים ואינה מאפשרת לכלכלה האיטלקית להתפתח.

הטלטלה הפוליטית באיטליה מזכירה כמובן גם את המערכת הפוליטית הישראלית שנמצאת בעיצומה של מערכת בחירות חמישית תוך 3 שנים. בשבוע האחרון התקיימו הפריימריס במפלגות הליכוד והעבודה. כעת פנויות שתי המפלגות להכנת הקמפיינים לקראת הבחירות שייערכו בתחילת נובמבר.

בתחילת השבוע האחרון ישראל הייתה עדיין בעיצומו של מבצע צבאי כנגד הנהגת הג'יהאד האיסלאמי. המבצע שנמשך כיומיים וחצי הסתיים עם נקודות רבות לזכות ישראל, ועם פגיעה מינימלית בלבד ברכוש.

הבורסה הישראלית קיבלה את סיום המבצע המהיר בברכה. יחד עם הדחיפה של השווקים בחו"ל רשם מדד תל אביב 125 זינוק שבועי נאה של 4.1%. המדד המוביל בבורסה של תל אביב חזר לטריטוריה חיובית והוא גבוה כעת ב-1.8% מרמתו בתחילת ינואר.