לצד שבוע מאתגר בשווקים, האג"ח ממשיך לעלות
בנק SVB התקשה לעמוד בעליית הריבית שגרמה לו הפסדים כבדים ונפל קרבן ל"ריצה על הבנק" מצד בעלי פקדונות מבוהלים. המשקיעים השפעו גם מהטון הניצי של יו"ר ה'פד', ומדד נאסד"ק השלים נפילה שבועית של 4.7%. בישראל מדדי המניות דווקא עלו מתוך ציפייה למתווה חקיקה חלופי שייצא מבית הנשיא
שבוע לא פשוט עבר על המשקיעים בשוק המניות האמריקאי. בסיכומו של השבוע איבדו מדדי המניות המובילים כ-4.4%-4.7% מערכם.
שוק האג"ח לעומת זאת נהנה מעליות דווקא, ותשואת האג"ח ל-10 שנים של ממשלת ארה"ב שכבר נשקה בתחילת השבוע ל-4%, סיימה את השבוע על 3.69%.
אז מה בעצם קרה? התנועה של שוק המניות דרומה החלה ביום ג', בסמוך לעדותו החצי שנתית של יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאואל, בפני הקונגרס.
פאואל הבהיר בעדותו כי הבנק הפדרלי צופה העלאות ריבית נוספות בארה"ב בחודשים הקרובים, ואף יהיה מוכן להגביר את קצב ההעלאות במקרה הצורך נוכח נתוני תעסוקה ואינפלציה חזקים מהצפוי שפורסמו לאחרונה.
"רמת הריבית תגיע כנראה למקום גבוה יותר מכפי שהוערך קודם לכן", אמר פאואל. "השבת יציבות המחירים תחייב אותנו כנראה להתמיד במדיניות מוניטרית מצמצמת למשך זמן מה. למרות שהאינפלציה התמתנה בחודשים האחרונים, החזרתה לרמה של 2% הינו תהליך ארוך".
ריבית ה'פד' בארה"ב עומדת כיום על 4.75%. הישיבה הבאה של ועדת השוק הפתוח אשר קובעת את הריבית תתקיים ב-22 במרץ. קודם לעדותו של פאואל, ציפיות הריבית (כפי שהן נגזרות משוק החוזים העתידיים) עמדו על העלאה של 0.25% במרץ. לאחר העדות החלו החוזים להיסחר תחת הנחה שהריבית תועלה בישיבה הבאה ב-0.5%.
בתשובה לשאלות על הנזק שצפוי לשוק העבודה ציין פאואל כי שיעור האבטלה בארה"ב הוא 3.4%, שפל של 54 שנה. הוא העריך כי עד סיום תהליך העלאות הריבית האבטלה לא תרשום עלייה משמעותית, ותגיע לרמה משוערת של כ-4.5%.
רוחות של משבר בענף הפיננסים
בחלק השני של השבוע הושפע שוק ההון האמריקאי מנפילתם של שני בנקים בזה אחר זה. הראשון הוא בנק שולי יחסית בשם סילברגייט שמתמחה בשוק הקריפטו.
השני כבר חשוב הרבה יותר, סיליקון וואלי בנק (SVB), אשר מספק שירותים פיננסיים לענף ההייטק. הבנק ניסה תחילה לגייס הון בהנפקת מניות וכשל בכך עקב חוסר ביקוש. לאחר מכן הודיע על מכירת נכסים גדולה שנועדה לממן משיכה של כספי פקדונות מצד חברות הייטק וקרנות הון סיכון שכספן הופקד אצלו.
בסופו של דבר החליטו הרגולטורים בארה"ב להעביר את פעילותו, הכוללת פקדונות בהיקף 175 מיליארד דולר, לניהולו של התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות (FDIC) בארה"ב. בכך הפך SVB לבנק הגדול ביותר בארה"ב שקורס מאז המשבר הפיננסי של 2008.
SVB הוא בנק חשוב גם לענף ההייטק של ישראל. הוא מעניק שירותים פיננסיים שונים לחברות הייטק ולקרנות הון סיכון. חברות הייטק רבות מחזיקות את כספן אצלו. האירועים בבנק מגבירים את החשש גם בענף ההייטק בישראל.
הקריסה של SVB הציתה חששות עמומים שהיו רדומים מאז המשבר הפיננסי של 2008. גם אז המשבר החל עם קריסה של גופים פיננסיים קטנים יחסית כגון קרנות גידור שהוחזקו על ידי בנקים. נפילת הקרנות גרמה בהמשך להפסדים גדולים עבור כמה בנקי השקעות, ובראשם בר סטרנס שקרס במאי 2008. 4 חודשים לאחר מכן קרסו סוכנויות המשכנתאות האמריקאיות החצי ממשלתיות פאני מיי ופרדי מק, ושבוע אחריהן קרס בנק ליהמן בראדרס באירוע שנחשב לסמל של המשבר ההוא. נפילת ליהמן זעזע אז את כל הסקטור הפיננסי. הבנקים נאלצו להכיר בהפסדי עתק, וחלק מהם קרסו ונבלעו בידי בנקי ענק אחרים או שנאלצו לעבור הלאמה.
החשש מפני אירוע דומינו גרם ביום שישי לנפילות חדות במניות המגזר הבנקאי בארה"ב. מניותיהם של הבנקים הגדולים בארה"ב, נסוגו ביום ו' האחרון בשיעור ממוצע של כ-3%. עם זאת, מניותיהם של חלק מהבנקים הקטנים יותר נפלו בשיעורים דו ספרתיים שהגיעו עד 20%. התגברות החששות כלפי המגזר הפיננסי הקפיצה את מדד הפחד VIX לרמה של 24.5 נקודות.
קריסת SVB השפיעה גם על מניות הבנקים הגדולים באירופה שנפלו ביום ו' בשיעורים של 5%-7%. נפילות אלו גררו מטה גם את מדדי המניות המובילים של אירופה. מדד פוטסי 100 הבריטי סיים את השבוע עם ירידה של 2.5%, ומדד קאק הצרפתי רשם ירידה שבועית של 1.7%.
שרת האוצר של ארה"ב, ג'נט ילן, התייחסה גם היא לקשיים שאליהם נקלע SVB. "היו התפתחויות לאחרונה שנוגעות לכמה בנקים שאותן אני מנטרת בתשומת לב רבה. כאשר בנקים סובלים מהפסדים פיננסים, זה מהווה מקור לדאגה", אמרה. שר האוצר האמריקאי לשעבר, לורנס סאמרס, העריך כי קריסה של SVB לא תסכן הפעם את המערכת הפיננסית.
לפי דיווחים מסוף השבוע בארה"ב ההסתבכות של סילברגייט ו-SVB קשורה להעלאות הריבית האחרונות, שחלק מהמוסדות הפיננסיים לא היו ערוכים אליהן באופן מספק. העלאות הריבית הותירו את מאזני הבנקים עמוסים באג"ח שערכן ירד בצורה ניכרת, דבר שגרם להם הפסדים וקשיי נזילות. מכירה של אותן אג"ח מחייבת הכרה בהפסדים.
בצד ההתחייבויות של הבנק נמצאים לקוחות מודאגים שממהרים למשוך פיקדונות וכך רק מחריפים את המצב. החשש מ"ריצה אל הבנק" – מהלך שבו כל המפקידים רוצים להוציא מייד את פקדונותיהם ולבנק אין מקורות לתת להם – הוא שהוביל לקריסה והעברת בנק SVB לטיפולה של הרשות לביטוח פקדונות (FDIC).
רווחי שיא לבנק פועלים
קריסת SVB מדאיגה אולי את מגזר ההייטק של ישראל, אבל לא את המגזר הפיננסי. זאת משום שעבור חלק מהבנקים הישראליים השנה החולפת היתה הרווחית ביותר בתולדותיהם. עדות לכך קיבלנו בשבוע שעבר עם פרסום הדוח השנתי של בנק הפועלים.
הבנק הגדול במדינה סיים את 2022 עם רווח נקי של כ-6.5 מיליארד שקל – גידול של 33% לעומת הרווח ב-2021. הרווח הזה משקף לבנק תשואה להון של 14.8%. הפועלים הוא הבנק הראשון שמפרסם דו"ח שנתי, אבל המגמה החיובית אמורה להקיף את כל המגזר הבנקאי שנהנה משלושה רבעונים חזקים במיוחד.
פועלים הודיע על חלוקת דיווידנד שנתי בשיעור של 30% מרווחי הרבעון הרביעי. בסך הכל חילק הבנק בגין 2022 דיווידנד מצטבר של כ-1.5 מיליארד שקל. פועלים גם דיווח כי תיק האשראי שלו גדל במהלך השנה ב-10.2% ל-388 מיליארד שקל. עיקר הגידול הגיע בתחום האשראי העסקי ובאשראי לדיור.
מנהלי בנק הפועלים ניצלו את הדוח כדי לשוב ולהזהיר בעדינות מפני מהלכי החקיקה של הממשלה שמתפרשים על ידי רבים כהפיכה משטרית. "אי-ודאות בהקשר זה (של מהלכי החקיקה) הביאה לעלייה בתנודתיות בשווקים הפיננסיים, שהתבטאה בעיקר בפיחות בשער החליפין של השקל. במהלך פברואר חלה עלייה בציפיות לאינפלציה. האי-ודאות, על רקע האטה כלכלית והאטה בהשקעות בתעשיית ההיי-טק, עלולה להשפיע לשלילה גם על המצב הפיסקלי. בהתחשב בשלב בו נמצא המהלך החקיקתי, אין באפשרות הבנק להעריך את אופן השלמת המהלך, ככל שיושלם, ואת היקף השלכותיו ככל שיהיו".
מדדי המניות המובילים בישראל רשמו בשבוע החולף עליה של כ-3.3%. העלייה יוחסה בחלקה לקולות שנשמעו מבית הנשיא על ניסיונות להשיג פשרה ולהציג מתווה חלופי לצעדי החקיקה של הממשלה. עם זאת, נכון לסוף השבוע האחרון אין עדיין מגעים ממשיים לפשרה כלשהי, וההפגנות כנגד מהלכי החקיקה של הממשלה נמשכות ואף מתעצמות.
לשלל האזהרות כלפי מהלכי הממשלה הצטרפה באחרונה גם סוכנות הדירוג מוד'יס. בהודעתה כתבה מודי'ס: "אם הרפורמה המוצעת תאושר במלואה היא עלולה להחליש באופן מהותי את מערכת המשפט, וכך ליצור אפקט דירוג אשראי שלילי. הרפורמה המוצעת גם מייצרת סיכונים ארוכי טווח לכלכלת ישראל, במיוחד זרימת הון לסקטור ההייטק".
אזהרה אחרת, מפתיעה מעט, השמיע ד"ר מיכאל שראל, הכלכלן הראשי של ארגון המחקר קהלת. ארגון קהלת נחשב למי שהתניע את מהלכי החקיקה של הממשלה. שראל הביע את התנגדותו למהלך במתכונתו הנוכחית ואמר כי הוא תומך בריכוך החקיקה המתוכננת.
"הרפורמה המקודמת כעת מעלה אצלי חשש שקואליציה כלשהי, בהווה או בעתיד, תכרסם באופן משמעותי בעקרונות הדמוקרטיה הייצוגית", כותב שראל. "כאשר אין הפרדת רשויות ובידי הקואליציה ניתן כוח כמעט בלתי מוגבל, סביר להניח שהיא תרצה להשתמש בכוח זה על מנת להגדיל את הסיכויים לשרידותה הפוליטית. הפיתוי לנקוט באמצעים שיגדילו את סיכויי המפלגות המרכיבות את הקואליציה להצליח בבחירות הבאות יהיה חזק מאוד וקשה יהיה לעמוד בפניו".
| המדד / תאריך | 01.01.23
תחילת שנה |
04.03.23
שבוע שעבר |
11.03.23
היום |
שינוי שבועי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | |||
| ישראל | |||||
| תל אביב 125 | 1,813 | 1,732 | 1,788 | 3.2% | -1.4% |
| תל אביב 90 | 1,904 | 1,741 | 1,796 | 3.2% | -5.7% |
| תל אביב 35 | 1,797 | 1,742 | 1,799 | 3.3% | 0.1% |
| תל בונד 20 | 359.4 | 354.9 | 357.7 | 0.8% | -0.5% |
| ארה"ב | |||||
| נאסד"ק | 10,466 | 11,689 | 11,138 | -4.7% | 6.4% |
| S&P500 | 3,839 | 4,045 | 3,861 | -4.5% | 0.6% |
| דאו ג'ונס 30 | 33,147 | 33,390 | 31,909 | -4.4% | -3.7% |
| אירופה | |||||
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 3,793 | 4,294 | 4,229 | -1.5% | 11.5% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,451 | 7,947 | 7,748 | -2.5% | 4.0% |
| דאקס (גרמניה) | 13,923 | 15,578 | 15,427 | -1.0% | 10.8% |
| קאק 40 (צרפת) | 6,474 | 7,348 | 7,220 | -1.7% | 11.5% |
| Italy 40 (איטליה) | 2,332 | 2,724 | 2,669 | -2.0% | 14.5% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 5,509 | 5,212 | 5,384 | 3.3% | -2.3% |
| אסיה ודרום אמריקה | |||||
| ניקיי 225 (יפן) | 26,094 | 27,927 | 28,143 | 0.8% | 7.9% |
| שנגחאי (סין) | 3,089 | 3,328 | 3,230 | -2.9% | 4.6% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 19,781 | 20,567 | 19,319 | -6.1% | -2.3% |
| בווספה (ברזיל) | 109,734 | 103,865 | 103,618 | -0.2% | -5.6% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט ("טקסס מתוק") | 80.5 | 79.8 | 76.7 | -3.9% | -4.7% |
| זהב | 1,830 | 1,862 | 1,872 | 0.5% | 2.3% |
| ביטקוין | 16,500 | 22,400 | 20,200 | -9.8% | 22.4% |
| שונות | תשואה
לפדיון |
תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | ||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 3.88% | 3.96% | 3.69% | ||
| מדד הפחד (Vix) | 21.7 | 18.5 | 24.8 |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
