מלחמת הסחר בעיצומה: איזה מדד טיפס והפתיע?
נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, הטיל מכסי יבוא גבוהים על סין קנדה ומקסיקו וגרם לתגובות נגד וטלטלה בשווקים הפיננסיים. מדד נאסד"ק שנפל השבוע ב-3.5% איבד כבר 10% מהשיא שרשם בפברואר. מדד דאקס דווקא טיפס בעקבות מהלכים שיאפשרו לממשלה הגרמנית החדשה יותר גמישות תקציבית. ביום חמישי השעה טראמפ את המכסים על קנדה ומקסיקו לחודש נוסף
שבוע המסחר האחרון היה תזזיתי ותנודתי למדי והתנהל בצל פתיחתה של מלחמת הסחר הגדולה שיזם נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ. על פי התוצאות בשוקי המניות הגלובאליים, השבוע הראשון ל'מלחמה' הסתיים ב'הפסד' בעיקר אצל המשקיעים האמריקאים.
מדד נאסד"ק סיים את שבוע המסחר הראשון של מארס בירידה חדה יחסית של 3.5%. המדד נמוך כעת בכ-6% מרמתו בתחילת השנה, ואיבד כ-10% מהשיא שרשם ב-19 בפברואר. מדד S&P500 נפל ב-3.1% וגם הוא מצוי כעת בטריטוריה שלילית מתחילת השנה. דאו ג'ונס הסתפק בירידה שבועית של 2.4%.
בתחילת השבוע הודיע טראמפ כי המכסים בשיעור של 25% שהטיל על מוצרים מיובאים מקנדה ומקסיקו בתחילת פברואר והושעו ל-30 יום ייכנסו לתוקף ב-4 במארס כמתוכנן. בנוסף, הוא העלה את המס על יבוא מוצרים מסין מ-10% ל-20%.
המהלכים החד צדדיים של טראמפ הובילו לתגובות נגד מיידית. ראשי המדינות של סין מקסיקו וקנדה הודיעו כי גם הם מטילים שורה של מיסים ומכסים על מוצרים שמיובאים למדינותיהם מארה"ב.
המכסים שהטיל טראמפ נועדו בין השאר לתמרץ חברות בינלאומיות להקים מפעלים בארה"ב, על מנת שיוכלו להימנע מהמכסים הללו. באופן הזה מקווה טראמפ להתניע השקעות בתעשייה בארה"ב ולייצר מקומות עבודה.
הבעיה היא שהמהלכים שלו נראים כמו שליפות בלתי מתוכננות, עם כל מיני תיקונים ושינויים בדרך. בפברואר, מעט לאחר הטלת המכסים, החליט טראמפ במפתיע להשעות אותם ל-30 יום. לכאורה באותו הזמן היה אמור להתנהל מו"מ בין נציגי הממשל לשותפות הסחר כדי להגיע להבנות, ואולי גם להפחתה מסוימת של המכסים. אבל מו"מ שכזה לא ממש התנהל והמכסים הוטלו חד צדדית באופן שדי הפתיע את השווקים.
לא בטוח עד כמה אמד טראמפ נכונה את תגובת הנגד, כמו גם את ההשפעות שיהיו למכסים על ענפים רבים בארה"ב. סין למשל מיהרה להטיל מכס של 15% על יבוא של מוצרי מזון וחקלאות שונים מארה"ב (עופות, חיטה תירס, כותנה ועוד). קנדה מיהרה להטיל מכס על משקאות אלכוהוליים שמיובאים מארה"ב וכן על שורה של מוצרים נוספים.
קפיצה ב"מדד הפחד"
אחרי 3 ימים בלבד – שכללו תנודות חריפות בשווקים הפיננסיים – החליט טראמפ להשעות שוב את המכסים על קנדה ומקסיקו עד ל-2 באפריל, לטובת הידברות נוספת. המכסים על סין נותרו לפי שעה כפי שהיו. הטלת המכסים והשעייתם כבר פעם שניה תוך חודש, רק הגבירה את אי הוודאות והחשש אצל המשקיעים. את הביטוי לכך ניתן לראות הן דרך נפילת מדדי המניות המובילים והן דרך הקפיצה החדה ב"מדד הפחד" (Vix) שזינק במהלך השבוע לרמה של 26 נקודות, לפני שחזר ביום ו' לכ-23 נקודות. ערכי מדד מעל 20 נקודות מבטאים בדרך כלל חשש מירידות ומעליה בתנודתיות של שוק המניות.
בסוף השבוע התפרסם דו"ח התעסוקה בארה"ב שהראה כי למשק האמריקאי נוספו בפברואר 151 אלף משרות. זהו שיפור קל לעומת ינואר שבו נוספו 125 אלף משרות. שיעור האבטלה טיפס במפתיע בפברואר לרמה של 4.1%. מספר הודעות הפיטורים של חברות גדולות בארה"ב זינק בחודש פברואר ל-172 אלף. זהו המספר הגבוה ביותר מאז יולי 2020, שיאה של מגפת הקורונה.
כלכלנים בארה"ב סבורים ששיעור האבטלה בארה"ב ייטה לעלות בחודשים הקרובים, בעיקר בשל הקיצוצים הרחבים שמבקשים טראמפ ואילון מאסק לחולל בזרועות הממשל. בנוסף, רבים מעריכים כי מדיניות המכסים האגרסיבית של טראמפ תגביר את הלחצים האינפלציוניים, תגרור האטה בכלכלה ובהמשך תפגע ברווחי החברות.
מנהיגי אירופה מתייצבים לצד אוקראינה
שוקי המניות של אירופה גילו עמידות יחסית בשבוע האחרון בהשוואה לשוק האמריקאי. מדד דאקס של בורסת פרנקפורט המשיך וטיפס ב-2% נוספים. מתחילת השנה זינק המדד הגרמני בכמעט 16%. מדד פוטסי הלונדוני נסוג במהלך השבוע ב-1.5%. שוקי המניות של אירופה נהנו גם מהפחתת ריבית של 0.25% לרמה של 2.5% שביצע הבנק האירופי המרכזי (ECB).
גל העליות בפרנקפורט קיבל השבוע תנופה בעקבות מהלך שנרקם בין השותפות הפוטנציאליות להקמת הקואליציה הבאה בגרמניה – הברית השמרנית והמפלגה הסוציאל דמוקרטית. השתיים הסכימו השבוע לקדם רפורמה בחוקי החוב המגבילים של גרמניה כדי לאפשר לממשלה להגדיל את ההוצאות על ביטחון ביותר מ-1% מהתמ"ג.
גרמניה נחשבה לאורך שנים לסמן הימני בגוש היורו בכל הקשור למשמעת תקציבית ושמירה על אי חריגה מגרעון תקציבי של 3% מהתוצר. זו גם הסיבה שיחס החוב תוצר בגרמניה עומד כיום על כ-62%, לעומת יחסים של 90%-100% אצל רבות משותפותיה לגוש המטבע האחיד.
אלא שכעת ניצבות בפני גרמניה ושותפותיה לאיחוד האירופי משימות לא פשוטות, ובראשן תמיכה בטחונית מאסיבית באוקראינה. זאת משום שארה"ב בהובלת טראמפ החליטה בשבוע שעבר לעצור את משלוחי הסיוע הצבאי לאוקראינה. ארה"ב של טראמפ מעוניינת בסיום המלחמה, ולשם כך היא מנהלת שיחות עם בכירים בממשלת רוסיה. עקב כך החליטו מנהיגי אירופה למלא את המקום שארה"ב נטשה ולהגביר את התפוקה במפעלי הנשק ביבשת. הכיוון החדש שלוקחת אירופה גרם בשבועות האחרונים לעלייה בסקטור המניות הבטחוניות של אירופה.
הנפט נפל ב-4% ל-67 דולר לחבית
הבורסות של סין והונג קונג שמצויות במגמת עליה באחרונה המשיכו בכך גם בשבוע האחרון, למרות הטלת המכסים של טראמפ. מדד האנג סנג של בורסת הונג קונג זינק בשבוע האחרון ב-5.6% והוא כבר גבוה בכ-21% מרמתו בתחילת השנה. עליות נאות נרשמו גם בשנגחאי ובומביי.
ביפן עם זאת נמשכת הדעיכה, ומדד ניקיי שאיבד השבוע 0.7% נמוך כבר בכ-7% מרמתו בתחילת השנה. במונחים דולריים עם זאת הירידה של מדד ניקיי נמוכה יותר מאחר והין התחזק מול הדולר בכ-6% מאז תחילת 2025.
עוד נכס שמאבד באחרונה גובה הוא הנפט שנפל השבוע ב-4% ועצר סביב רמה של 67 דולר לחבית. הזהב לעומת זאת שב וטיפס לרמה שמעל 2,900 דולר לאונקיה. זהב נחשב לנכס מקלט בתקופות של עצבנות ואי וודאות, וההכרזה על מלחמת סחר גלובלית מסיטה לכיוונו משקיעים לא מעטים.
בשבוע שעבר חתם טראמפ על צו נשיאותי להקמת עתודות ביטקוין, בהתאם להבטחת הבחירות שלו. עם זאת, פרטי הצו אכזבו חלק מהאנשים בתעשיית הקריפטו. על פי הצו ממשל טראמפ לא ישתמש בכספי משלמי המסים למימון העתודות האסטרטגיות. במקום זאת, הוא ישתמש בביטקוין שכבר מוחזק בידיו.
סוחרים בתחום הקריפטו הסבירו כי משקיעים נכנסו באחרונה לשוק בציפייה שהממשל יקנה ביטקוין בשוק ובכך ילבה את הביקוש אליו. ההתפתחויות האחרונות מלמדות שהניסיון לרכב על ביקושים מצד הממשל לא יצלח כנראה. המטבע הדיגיטלי ביטקוין המשיך להיסחר בשבוע האחרון סביב רמה של 85 אלף דולר ליחידה.
בתל אביב נרשמו בשבוע האחרון ירידות ומדד תל אביב 125 איבד 0.9% מערכו. השוק הישראלי נחשב למוטה טכנולוגיה וירידות חדות במדד נאסד"ק משפיעות עליו יותר מאשר על שוקי מערב אירופה. בהיעדר בשורות מדיניות חדשות, השוק הישראלי יושפע בעתיד הקרוב מהאפשרות לחידוש הלחימה בעזה, מהמהלכים להעברת התקציב עד סוף החודש ומהניסיונות של הממשלה לחדש את צעדי הרפורמה המשפטית, ובהם הניסיון הטרי של שר המשפטים לפטר את היועצת המשפטית לממשלה.
באירופה מורידים ריבית, בארה"ב מעדיפים להמתין
הבנק המרכזי של אירופה הוריד ביום ה' האחרון את הריבית בגוש היורו ב-0.25% ל-2.5%. זאת לאור ההקלה שנרשמה באינפלציה בגוש היורו בחודשים האחרונים. ההפחתה נעשתה למרות מלחמת הסחר המסלימה מול ארה"ב שעלולה לחדש לחצים אינפלציוניים בהמשך הדרך.
הבנק המרכזי של אירופה הפחית את תחזית הצמיחה שלו והעלה את תחזית האינפלציה. הבנק צופה צמיחה של 0.9% בכלכלת הגוש ב-2025 (במקום 1.1% לפני כן), ו-1.2% ב-2026 (במקום 1.4% בתחזית הקודמת). הבנק העלה את תחזית האינפלציה ל-2025 ל-2.3% (במקום 2.1%).
במהלך השבוע האחרון קיימו מנהיגי אירופה פסגה מיוחדת בבריסל שבה דנו בנושאי ביטחון. המנהיגים הוציאו הודעת תמיכה באוקראינה וניסו לחפש דרכים לסיים את המלחמה עם רוסיה.
הפחתת הריבית באירופה היא כבר השישית בתשעת החודשים האחרונים. התהליך החל במאי 24' כאשר הריבית בגוש היורו עמדה על 4.5%.
בארה"ב, לשם השוואה, בוצעו בסבב הנוכחי שהחל בספטמבר האחרון רק 3 הפחתות ריבית. הריבית בארה"ב ירדה מרמה של 5.5% ל-4.5% ונראה שהיא תישאר שם בחודשים הקרובים.
"הממשל החדש נמצא בתהליך יישום שינויי מדיניות משמעותיים בארבעה תחומים שונים: מסחר, הגירה, מדיניות תקציבית ורגולציה", אמר יו"ר ה'פד', ג'רום פאואל, בנאום שנשא בשבוע שעבר בפורום כלכלי בניו יורק. "חוסר ודאות סביב השינויים והשפעותיהם הצפויות ממשיך להיות גבוה".
חוסר הוודאות שאותה ציין פאואל קשורה בין השאר למדיניות המכסים המזגזגת של הנשיא טראמפ, כמו גם לשינויים אחרים שמנסה הממשל החדש להכניס כגון מהלכי הקיצוץ האגרסיביים שמנסה ליישם אילון מאסק. שינויים חריפים במדיניות הכלכלית מחייבים לדעת פאואל משנה זהירות. את הריבית תמיד יהיה ניתן להוריד בהמשך, כאשר השמיים יתבהרו. בינתיים מי שמשלם את המחיר על "אי הוודאות" שהכניס טראמפ למשוואות הכלכליות הם אזרחי ארה"ב והפירמות שנאלצים לשלם ריביות גבוהות יותר מאשר עמיתיהם באירופה.
מקורות
https://www.themarker.com/wallstreet/2025-03-04/ty-article/00000195-5f9b-d593-a1b5-df9b08c00000
https://tradingeconomics.com/euro-area/interest-rate
https://www.nytimes.com/live/2025/03/04/us/tariffs-us-canada-mexico-china#trump-tariffs-china-reacts
https://www.themarker.com/wallstreet/2025-03-07/ty-article-live/00000195-5a61-d636-a3df-7a6f41080000
https://tradingeconomics.com/germany/government-budget
| המדד / תאריך | 1.1.25
תחילת שנה |
1.3.25
שבוע שעבר |
9.3.25
היום |
שינוי שבועי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | |||
| ישראל | |||||
| תל אביב 125 | 2,426 | 2,542 | 2,519 | -0.9% | 3.8% |
| תל אביב 90 | 2,598 | 2,820 | 2,739 | -2.9% | 5.4% |
| תל אביב 35 | 2,394 | 2,469 | 2,467 | -0.1% | 3.0% |
| תל בונד 20 | 397.2 | 402.8 | 402.2 | -0.1% | 1.3% |
| ארה"ב | |||||
| נאסד"ק | 19,310 | 18,847 | 18,196 | -3.5% | -5.8% |
| S&P500 | 5,881 | 5,954 | 5,770 | -3.1% | -1.9% |
| דאו ג'ונס 30 | 42,544 | 43,840 | 42,801 | -2.4% | 0.6% |
| אירופה | |||||
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,895 | 5,463 | 5,468 | 0.1% | 11.7% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 8,173 | 8,809 | 8,679 | -1.5% | 6.2% |
| דאקס (גרמניה) | 19,909 | 22,551 | 23,008 | 2.0% | 15.6% |
| קאק 40 (צרפת) | 7,380 | 8,111 | 8,120 | 0.1% | 10.0% |
| Italy ftse Mib 40 (איטליה) | 34,186 | 38,655 | 38,592 | -0.2% | 12.9% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 9,830 | 9,658 | 10,507 | 8.8% | 6.9% |
| אסיה ודרום אמריקה | |||||
| ניקיי 225 (יפן) | 39,894 | 37,155 | 36,887 | -0.7% | -7.5% |
| שנגחאי (סין) | 3,351 | 3,320 | 3,372 | 1.6% | 0.6% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 20,059 | 22,941 | 24,231 | 5.6% | 20.8% |
| ניפטי 50 (הודו) | 23,644 | 22,124 | 22,552 | 1.9% | -4.6% |
| בווספה (ברזיל) | 120,283 | 122,799 | 125,034 | 1.8% | 3.9% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט ("טקסס מתוק") | 71.8 | 69.9 | 67.1 | -4.0% | -6.5% |
| זהב | 2,638 | 2,867 | 2,917 | 1.7% | 10.6% |
| ביטקוין | 93,500 | 85,200 | 86,200 | 1.2% | -7.8% |
| שונות | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | ||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 4.57% | 4.23% | 4.32% | ||
| מדד הפחד (Vix) | 17.3 | 19.6 | 23.4 |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
