מאינפלציה של היצעים לאינפלציה של ביקושים
דוח תעסוקה חזק שפורסם ביום שישי הצביע על ירידה נוספת באבטלה בארה"ב ל-3.5%, ועליה שנתית של כ-5% בשכר לשעה. העלייה בשכר מבטלת בינתיים את ההערכות שכלכלת ארה"ב מאטה. ישראל שוב נכנסה לסיבוב לחימה בעזה, אך הבורסה לא צפויה להגיב על כך נכון לבוקר יום ב'
מתחילת השנה שוקי המניות והאג"ח בארה"ב נעים לצליליה הנוגים של האינפלציה. כאשר גובר החשש שהאינפלציה תיוותר גבוהה ותיאלץ את הפדרל ריזרב להגביר את קצב העלאות הריבית, מחירי המניות והאג"ח נוטים לרדת. לעיתים אף באופן חד. מנגד, כאשר מתפרסמים נתונים כלכליים שמצביעים על אפשרות שהכלכלה תאט את מהלכה, ולחצי האינפלציה יקטנו, השווקים נוטים לעלות.
בשבוע שעבר, כאשר התברר שהתמ"ג בארה"ב התכווץ במפתיע רבעון שני ברציפות, השווקים הגיבו לכך בשמחה. למרות זאת, קברניטי המשק האמריקאי, ובראשם הנשיא, ג'ו ביידן, שרת האוצר, ג'נט ילן, ויו"ר ה'פד', ג'רום פאואל, התעקשו שהנתונים הללו עדיין רחוקים מלבטא מיתון במשק האמריקאי.
דו"ח התעסוקה שהתפרסם ביום שישי האחרון יכול רק לחזק את עמדתם. לא רק שאין מיתון בארה"ב, הכלכלה המקומית נראית חזקה מאי פעם.
528 אלף משרות נוספו למשק האמריקאי בחודש יולי. זהו מספר כפול לערך מממוצע התחזיות של הכלכלנים, שציפו לתוספת משרות של 258 אלף. הגידול במספר המשרות סייע להפחית את שיעור האבטלה בארה"ב ל-3.5%. זהו שיעור אבטלה הנמוך ביותר שנרשם בארה"ב מאז סוף שנות ה-60'.
קרוב ל-100 אלף משרות חדשות נוספו בענפי האירוח והפנאי. ענפים אלו היו הנפגעים הגדולים ביותר בתקופת הקורונה, והגידול שחל בהם עכשיו אינו מפתיע. בנוסף, אנחנו נמצאים בתקופת הקיץ והחופש מלימודים, שבהם תמיד קיים ביקוש ער לעובדים בענפים אלה.
נתון חשוב לא פחות הוא השכר לשעה בארה"ב, שעלה ביולי ב-0.5% לעומת יוני ב-5.2%, ובהשוואה לרמתו ביולי 21'. העלייה בשכר היא נתון חשוב מאוד בניתוח לחצי האינפלציה ומקורותיהם.
כל עוד הזרז העיקרי לאינפלציה היו מחירי המזון והאנרגיה, ה'פד' לא התרגש יותר מדי. בכירי ה'פד' נוהגים לראות בהם גורמים זמניים. מחירי המזון והאנרגיה נוטים להיות תנודתיים יחסית, וב'פד' נהגו תמיד להתייחס ביתר חשיבות למדד המחירים לצרכן המנוכה משני גורמים אלו כדי לאמוד מהו קצב האינפלציה ה"אמיתי" לדעתם.
בשפת הכלכלה נהוג לכנות זאת "אינפלציה של היצעים". אינפלציה כזו נוטה להיות בעלת משך זמן לא ארוך יחסית. היא מסתיימת כשהמחסור בהיצע מסתיים, בתהליכים רגילים של שוק חופשי.
כאשר השכר עולה בקצב מואץ, האופי של האינפלציה משנה כיוון. כעת זו כבר אינפלציה של ביקושים. היא מתרחשת בגלל שלצרכנים יש יותר כסף בסוף החודש והם מסוגלים לספוג את התייקרויות המחירים. אינפלציה של ביקושים נמשכת בדרך כלל זמן ארוך ויותר קשה לבלום אותה. כדי לעשות זאת נדרשים מהלכים נחושים יותר: העלאות ריבית חריפות יותר, ולעיתים גם קיצוץ בתקציב הממשלתי. החדשות הטובות הן שחלק ניכר מהגידול הוא עונתי וממש לא ברור עד כמה הוא ישמר בספטמבר עם החזרה מהחופשות.
נתון נוסף שמעיד על עוצמת הכלכלה האמריקאית הוא הגידול בהיקף של 40 מיליארד דולר שנרשם ביוני באשראי הצרכנים בארה"ב. זהו גידול בקצב שנתי של 10.5%. האשראי נלקח בעיקר כדי לממן רכישת מכוניות ולימודים. גידול באשראי מצביע גם הוא על התחזקות כוח הקניה של הציבור, וגם הוא תורם את חלקו ללחצי האינפלציה.
מחיר הנפט נפל 30% בחודשיים
השוק האמריקאי התקשה ביום שישי להחליט מה דעתו על הנתונים הללו. מדד נאסד"ק ירד אמנם ביום שישי ב-0.5%, אבל עדיין השלים עליה שבועית של 2.2%. מדד דאו ג'ונס לעומת זאת עלה בכ-0.2%. את התגובה החריפה ביותר רשמו האג"ח ל-10 שנים של ממשלת ארה"ב שהתשואה עליהן טיפסה ב-16 נקודות בסיס עד ל-2.84%. עליית התשואה מבטאת הערכות בשוק לפיהן הריבית תועלה בסוף ספטמבר ב-0.75% נוספים, בפעם השלישית ברציפות.
ייתכן שהתגובה הלא אחידה כלפי המסר שהגיע משוק העבודה נעוצה דווקא בגורמי האינפלציה האחרים שכוחם הולך ותש. הכוונה היא בעיקר למחיר הנפט שנפל בשבוע שעבר ב-10%, וירד לראשונה מזה 6 חודשים אל מתחת ל-90 דולר לחבית. הנפט סיים את השבוע במחיר של 88.5 דולר לחבית, נמוך מהמחיר שבו עמד ערב פלישת רוסיה לאוקראינה.
מחירי הנפט נמצאים במגמת ירידה כבר קרוב לחודשיים. מאז השיא שנרשם בתחילת יוני, 121 דולר לחבית, מחיר הנפט נפל בכ-30%. המשמעות לאזרחי ארה"ב היא שהדלק בתחנות שוב חוזר לרמה של כ-4 דולר לגלון, ירידה של כ-20% לעומת השיא. גם בישראל ראינו תופעה דומה: מחיר הדלק שהגיע לשיא של יותר מ-8 שקלים לליטר בחודש יולי, חזר באחרונה ל-6.6 שקלים לליטר.
הנפילה המתמשכת במחירי הנפט עשויה למתן משמעותית את לחצי האינפלציה בכל העולם. כל זאת בהנחה כמובן שהנפט יישאר ברמות הללו (או שיירד עוד יותר). אחת הסיבות לירידה במחירי הנפט היא השחרור המתמשך של שרשרת האספקה העולמית, שגורמת גם לירידה במחירי התובלה הימית שמהווה מרכיב בתמחור הנפט במדינות בהן אספקת הנפט איננה יבשתית.
ישראל: בין צום למלחמה
שבוע המסחר האחרון בישראל התנהל על מי מנוחות, כאשר מדד תל אביב 125 ומדד תל בונד 20 נותרים על מקומם. מדד תל אביב 125 מצוי כעת 2.2% בלבד מתחת לרמתו מתחילת השנה.
ניסיון העבר מלמד שמבצעים מוגבלים של ישראל בעזה עוברים בדרך כלל בלי תגובה משמעותית של שוק המניות בתל אביב. פעילי השוק כבר מכירים את הנוהל: אחת לשנה לערך מתקיים מבצע שכולל הפגזות של חיל האוויר ברצועת עזה, וירי של טילים ורקטות מעזה ליישובי הדרום ועוטף עזה. בכל אחד מהסבבים הקודמים לא הושגה הכרעה צבאית, ולאחר כמה ימי לחימה הצדדים מסכימים על הפסקת אש. כל עוד הלחימה מוגבלת, הפגיעה בכלכלה היא מינימלית, ואין צורך של ממש לתמחר את המניות מחדש. החדשות הטובות בכל האירוע הוא שהביקוש והערך של כיפת ברזל עולה בכל סבב ועשוי להכניס מיליארדים רבים לקופת המדינה.
גם הפעם, כך נראה כרגע, המבצע יהיה קצר. חיל האוויר וצה"ל מתמקדים ביעדים של הג'יהאד האיסלאמי, ונמנעים מלגרור את החמאס פנימה. החמאס מצידו נמנע גם הוא מירי כלפי ישראל ומנסה להנמיך את הלהבות. הפסקת האש נכנסה לתוקף אתמול בלילה ונקווה שתישמר.
| המדד / תאריך | 01.01.22
תחילת השנה |
31.7.22
שבוע שעבר |
6.8.22
היום |
שינוי שבועי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | אחוזים | אחוזים | |
| תל אביב 125 | 2,056 | 2,012 | 2,011 | 0.0% | -2.2% |
| תל אביב 90 | 2,329 | 2,250 | 2,226 | -1.1% | -4.4% |
| תל אביב 35 | 1,978 | 1,948 | 1,956 | 0.4% | -1.1% |
| תל בונד 20 | 399.1 | 377.9 | 377.9 | 0.0% | -5.3% |
| נאסד"ק | 15,644 | 12,390 | 12,657 | 2.2% | -19.1% |
| S&P500 | 4,766 | 4,130 | 4,145 | 0.4% | -13.0% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,384 | 7,423 | 7,439 | 0.2% | 0.7% |
| דאקס (גרמניה) | 15,884 | 13,484 | 13,573 | 0.7% | -14.5% |
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,298 | 3,708 | 3,725 | 0.5% | -13.3% |
| ניקיי 225 (יפן) | 28,791 | 27,801 | 28,175 | 1.3% | -2.1% |
| בווספה (ברזיל) | 104,822 | 103,164 | 106,471 | 3.2% | 1.6% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 1,857 | 2,592 | 2,750 | 6.1% | 48.1% |
| שנגחאי (סין) | 3,640 | 3,253 | 3,227 | -0.8% | -11.3% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 23,397 | 20,156 | 20,201 | 0.2% | -13.7% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט | 75.4 | 98.3 | 88.5 | -10.0% | 17.4% |
| זהב | 1,830 | 1,782 | 1,792 | 0.6% | -2.1% |
| ביטקוין | 46,500 | 24,600 | 23,200 | -5.7% | -50.1% |
| תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | |||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 1.51% | 2.64% | 2.84% |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
