אפקט ינואר? לא בת"א
מדדי המניות בארה"ב רשמו ביום שישי קפיצה נאה בעקבות דו"ח תעסוקה שהראה כי גברו הסיכויים ל"נחיתה רכה" של הכלכלה למרות העלאות הריבית התכופות. מחירי הנפט והגז הטבעי נפלו בעקבות חורף קל יחסית באירופה שגרם לירידה בביקוש למוצרי אנרגיה ולעליה במדדי המניות
שבוע המסחר הראשון של 2023 הסתיים בנימה חיובית. מדדי המניות ברוב בורסות העולם רשמו עליות נאות. את הטון נתנו הפעם הבורסות של אירופה שהשלימו במהלך שבוע המסחר המקוצר עליות שבין 3% ל-6%. בארה"ב נרשמו עליות מתונות יותר. נאסד"ק טיפס ב-1% ו-S&P500 עלה 1.5%. בתחילת השבוע מדדי המניות בארה"ב דווקא ירדו, אבל קפיצות נאות ביום ו' (זינוק של 2.6% לנאסד"ק ו-2.1% ל-S&P500) העבירו את המדדים לטריטוריה חיובית. בישראל מדדי המניות רשמו ירידה קלה בשבוע הראשון של השנה.
הקפיצה שרשמו המדדים בארה"ב אינה מובנת מאליה מאחר וביום ו' פורסם בארה"ב דו"ח תעסוקה חזק למדי, שלימד כי שיעור האבטלה בארה"ב נסוג פעם נוספת לרמת שפל של 3.5%. השכר לשעה בארה"ב עלה בדצמבר האחרון ב-4.6% לעומת דצמבר 21'.
במהלך השנה האחרונה נתוני תעסוקה חזקים שימשו לא פעם סיבה דווקא לירידות בשוק המניות. זאת משום שהם נתנו רוח גבית ל'פד' להעלות עוד את הריבית במטרה להילחם באינפלציה.
הפעם השוק נתן משקל לעליה המתונה בשכר ביחס לציפיות המוקדמות וכן לנתון סקר מנהלי הרכש במגזר התעשייה והשירותים. הסקר הצביע על מעבר להתכווצות בפעילות – נתונים המעידים שכלכלת ארה"ב כבר "מתקררת".
בישיבת ה'פד' האחרונה הועלתה הריבית בחצי אחוז ל-4.5%, ורוב השחקנים בשוק סבורים שהיא לא תעלה בקרוב מעל לרמה של 5%. כשאלו פני הדברים, תשומת הלב עוברת כעת לשאלה האם העלאות הריבית שכבר נעשו יגרמו לכלכלה להאט, מתי זה יקרה ובאיזה קצב.
החלום הרטוב של המשקיעים הוא שהכלכלה תאט רק מעט, לפי תרחיש שבארה"ב נהוג לכנותו "נחיתה רכה". בתרחיש כזה תיתכן אמנם צמיחה נמוכה של התמ"ג בשנה הקרובה (משהו שבין 0% ל-1%), אבל מדובר באירוע שהוא רחוק מאוד ממיתון. צמיחה אטית לצד אינפלציה שנמצאת בירידה הינה מתכון שרוב המשקיעים ונגידי הבנקים המרכזיים היו חותמים עליו כבר עכשיו.
כמובן, תרחיש שכזה אינו מובטח כלל. גם בשנת 2000, כאשר הכלכלה האמריקאית נמצאה בחימום יתר עקב בועת הדוט.קום והריבית הגיעה ל-6.5%, רבים קיוו שהעסק יסתיים איכשהו עם "נחיתה רכה". בפועל, הכלכלה האמריקאית והעולמית עצרה אז בחריקת בלמים קשה ונכנסה לשנתיים של מיתון חריף למדי. מדד S&P500 ירד אז משיא של 1,520 נקודות ביולי 2000 עד לשפל של 800 נקודות באוקטובר 2002. מדד נאסד"ק, שהיה נפוח הרבה יותר, איבד בין השיא לשפל כמעט 78% מערכו.
ייתכן שלעליות בשבוע המסחר הראשון היתה סיבה נוספת. סיבה שידועה גם בשם "אפקט ינואר". הכוונה היא לתופעה שבה שוקי המניות נוטים לעליות בחודש הראשון של השנה האזרחית החדשה.
מדוע מתרחש בעצם "אפקט ינואר"? לכך יש כמה הסברים. העיקרי בהם מתייחס לשיקולי מס של סוף השנה הקלנדרית. משקיעים רבים מעדיפים למכור מניות שבהן החזיקו וירדו במהלך השנה כדי לקזז את ההפסדים מהן מול רווחים שהושגו במניות אחרות. פעולה כזו מהווה בעצם דחיית מס ובפועל היא משיגה חיסכון במס (בהנחה שעמלות המסחר הן זניחות). בינואר שבים המשקיעים ורוכשים את אותן המניות שמכרו ובכך הם מלבים את הביקוש אליהן.
הסבר אחר ל"אפקט ינואר" הם בונוסים ומשכורת 13 שמקבלים עובדים רבים בסוף השנה. חלק מהכספים הללו מופנה להשקעה במניות.
חשוב לציין עם זאת שבשנים האחרונות המשקיעים מודעים יותר לאפקט ינואר והם מפזרים את רכישותיהם בין סוף דצמבר לתחילת ינואר. חוקרים שבחנו את התופעה טוענים שעוצמתו של אפקט ינואר נחלשה בשנים האחרונות, וכי חלק מ'האפקט' מתחיל כבר במחצית השנייה של דצמבר.
בעולם עוקבים בדריכות אחר הפיילוט של סין
גורם נוסף שסייע לעליצות של המשקיעים הם מחירי האנרגיה שנפלו בשבוע האחרון באופן חד, דבר שמחליש מאוד את הלחצים האינפלציוניים. הנפט איבד בשבוע שעבר 8% מערכו ועצר על 73.7 דולר לחבית.
צניחה חדה עוד יותר רשם הגז הטבעי. בשנה שעברה מחירי הגז נסקו עד לשיא של 9.8 דולר ליחידת חום בריטית (BTU) . הזינוק הזה גרם לעלייה של עשרות ומאות אחוזים בתעריפי החשמל באירופה. באמצע דצמבר עוד נסחר הגז הטבעי סביב 6.7 דולר אבל מאז הוא מצוי בצניחה חופשית. בסוף השבוע האחרון נעצר מחיר הגז על 3.7 דולר – נפילה של קרוב ל-50% ב-3 שבועות בלבד. זהו מחיר נמוך יותר מזה שבו נסחר הגז הטבעי ערב פלישת רוסיה לאוקראינה.
ההסבר העיקרי לנפילה של מחירי הגז נעוץ בחורף הקל יחסית ששורר בארה"ב ובצפון אירופה. בחורפים קרים צריכת הגז גדלה מאחר ואנשים זקוקים לו לצורך חימום הבתים. החורף הנוכחי בארה"ב ואירופה מסתמן כקל בהשוואה לעבר, והביקוש לגז ירד במידה ניכרת. זה כמובן לא אומר כלום על הצפוי בחודשים הקרובים.
עוד סיבה לביקוש הנמוך לנפט וגז הינה האטה כלכלית שמתפשטת אט אט ברחבי אירופה. על פי תחזיות שונות כמחצית ממדינות האיחוד האירופי אמורות להיכנס למיתון במהלך השנה הנוכחית. האטה כלכלית מחלישה את הביקוש למוצרי אנרגיה, ובהם נפט וגז.
מי שאמורה לשנות מעט את התמונה היא סין. הכלכלה השניה בגדלה בעולם מתמודדת עם גל אגרסיבי וקטלני של נגיף הקורונה, שכולל מיליוני נדבקים מדי יום. מסיבות ששמורות עם מנהיגי סין, המדינה העדיפה עד כה להתמודד עם הקורונה לבדה, בעיקר באמצעות סגרים. היא נכשלה במתן חיסונים לאזרחיה, ואף מיאנה עד כה לקבל תרומות של מנות חיסון ממדינות אחרות. השבועון הכלכלי "אקונומיסט" חישב ומצא שגל הקורונה הנוכחי בסין עלול לגבות כ-1.5 מיליון קורבנות.
על אף זאת, סין החליטה להפסיק את מדיניות הסגרים המחמירה, ולפתוח את גבולותיה לתנועת נוסעים דו צדדית. פתיחת המשק הסיני – אם תעבור בהצלחה – אמורה להגביר באופן משמעותי את הביקוש לנפט וגז טבעי, ובהמשך גם לסחורות חקלאיות ותעשייתיות ולמוצרים מוגמרים.
בישראל, לראשונה מזה שנים רבות, נראה שהבורסה מגיבה לפוליטיקה המקומית יותר מאשר לשווקים הגלובליים. מבנה הממשלה הנוכחית והחשש מהעלויות למשק הגלומות בהסכמים הקואליציוניים, העלו את פרמיית הסיכון לשוק המקומי ומהווים משקולת גם על מדדי המניות והאג"ח המקומי.
| המדד / תאריך | 01.01.23
תחילת שנה |
01.01.23
שבוע שעבר |
7.1.23
היום |
שינוי שבועי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | |||
| ישראל | |||||
| תל אביב 125 | 1,813 | 1,813 | 1,807 | -0.3% | -0.3% |
| תל אביב 90 | 1,904 | 1,904 | 1,904 | 0.0% | 0.0% |
| תל אביב 35 | 1,797 | 1,797 | 1,790 | -0.4% | -0.4% |
| תל בונד 20 | 359.4 | 359.4 | 360.8 | 0.4% | 0.4% |
| ארה"ב | |||||
| נאסד"ק | 10,466 | 10,466 | 10,569 | 1.0% | 1.0% |
| S&P500 | 3,839 | 3,839 | 3,895 | 1.5% | 1.5% |
| דאו ג'ונס 30 | 33,147 | 33,147 | 33,630 | 1.5% | 1.5% |
| אירופה | |||||
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 3,793 | 3,793 | 4,017 | 5.9% | 5.9% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,451 | 7,451 | 7,699 | 3.3% | 3.3% |
| דאקס (גרמניה) | 13,923 | 13,923 | 14,610 | 4.9% | 4.9% |
| קאק 40 (צרפת) | 6,474 | 6,474 | 6,860 | 6.0% | 6.0% |
| Italy 40 (איטליה) | 2,332 | 2,332 | 2,455 | 5.3% | 5.3% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 5,509 | 5,509 | 5,341 | -3.0% | -3.0% |
| אסיה ודרום אמריקה | |||||
| ניקיי 225 (יפן) | 26,094 | 26,094 | 25,973 | -0.5% | -0.5% |
| שנגחאי (סין) | 3,089 | 3,089 | 3,157 | 2.2% | 2.2% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 19,781 | 19,781 | 20,991 | 6.1% | 6.1% |
| בווספה (ברזיל) | 109,734 | 109,734 | 108,963 | -0.7% | -0.7% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט ("טקסס מתוק") | 80.5 | 80.5 | 73.7 | -8.4% | -8.4% |
| זהב | 1,830 | 1,830 | 1,870 | 2.2% | 2.2% |
| ביטקוין | 16,500 | 16,500 | 16,900 | 2.4% | 2.4% |
| שונות | תשואה
לפדיון |
תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | ||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 3.88% | 3.88% | 3.57% | ||
| מדד הפחד (Vix) | 21.7 | 21.7 | 21.1 |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
