הריביות עדיין מטפסות – אך העליות בשווקים מתחזקות
העלאות הריבית שחלו השבוע בארה"ב ואירופה לא מנעו ממדדי המניות להמשיך לעלות. מדד פוטסי 100 הבריטי טיפס לשיא חדש. יו"ר ה'פד' רמז שקיימת "הקלה" בלחצי האינפלציה שמתבטאת בעיקר בשוק הסחורות
ישנה קלישאה עתיקה ומוכרת בשוק ההון שאומרת כך: בשוק עולה ("שורי") – כל חדשה היא טובה, גם אם היא רעה. כשהשוק יורד ("דובי") – כל חדשה היא רעה, גם אם היא טובה. הרעיון הוא שכל ידיעה ניתנת תמיד לפרשנות – חיובית או שלילית. וכאשר המשקיעים מרכיבים משקפיים וורודים, הפרשנויות תמיד ייטו לכיוון החיובי.
אם נבחן את ההתרחשויות האחרונות בשוק ההון על פי הקלישאה הזו – הרי שאנחנו מצויים כיום בשוק שורי, או קרוב מאוד לכך. כמעט כל חדשה שמתפרסמת, מתפרשת לחיוב. שיעור האבטלה ירד? מצוין. סימן שהכלכלה בריאה וחזקה והסיכוי למיתון ירד מאוד. שיעור האבטלה עלה? מעולה. זה ימנע מהבנק המרכזי להעלות ריבית כדי לא להחריף את המצב.
צמיחת התמ"ג נעצרה? נהדר. הבנק המרכזי יימנע מלהעלות ריבית. הדו"חות הכספיים של החברות מאכזבים? אוקי. זה רק מצב זמני שנובע מהסגרים בסין. או האינפלציה. או שניהם. חברות מפטרות אלפי עובדים? בדיוק מה שקיווינו לו. כעת העלויות יקטנו והרווחים יגדלו.
בשבוע האחרון קיבלנו כמה דוגמאות כיצד הקלישאה הזו עובדת. במהלך השבוע פרסמו כמה חברות טכנולוגיה גדולות את תוצאותיהן לרבעון הרביעי ולשנת 2022 כולה. התוצאות היו בינוניות למדי.
בסיכומו של השבוע טיפס מדד נאסד"ק ב-3.3% נוספים, תוך שהוא משלים זינוק של 14.7% בתוך חמישה שבועות בלבד מתחילת השנה. מדד S&P500 הסתפק בעליה שבועית של 1.6%, ו-7.7% מתחילת השנה. מדד דאו ג'ונס הוותיק דווקא ירד קלות בשבוע האחרון.
המשקיעים רגועים
מי שמחפש תימוכין נוספים לאווירה האופטימית בשוקי המניות של ארה"ב ואירופה יכול למצוא אותה גם ב"מדד הפחד" Vix שחזר לרמה של 18.3 נקודות. מדד Vix (Volatility Index) עוקב אחר רמת התנודתיות של האופציות והחוזים העתידיים על מדד 500 S&P. שוויין של האופציות עולה ככל שרמת התנודתיות של S&P500 עולה. תנודתיות גבוהה מתרחשת בעיקר בשוק יורד.
הכינוי "מדד הפחד" נובע מהעובדה שתנודתיות גבוהה בשוק מתרחשת בתקופות של אי ודאות רבה לגבי מצב הכלכלה ושוק המניות. כאשר יש אי ודאות בשווקים רמת הפחד של המשקיעים גוברת. מדדי המניות נוטים לעלות ולרדת בחדות, דבר שגורם לשווי האופציות על המדדים לזנק.
בשוק שורי התנודתיות של מדדי המניות היא נמוכה מאוד. מדד Vix נע בתקופות כאלה בערכים שנמוכים מ-20 נקודות. בשוק שבו התנודתיות בינונית מדד הפחד ינוע בין 20 ל-25 נקודות. כשהתנודתיות גבוהה ואי הוודאות גדולה המדד עולה לערכים שמעל 30 נקודות. וכאשר הפחד גדול במיוחד הוא יכול להגיע לרמה של יותר מ-40 נקודות.
בגרף המצורף ניתן לראות שבמארס 2020, כאשר התבררו ממדי מגפת הקורונה והשוק נכנס למשבר קשה זינק מדד Vix לרמה של יותר מ-60 נקודות (!). בהמשך אותה שנה המשיך המדד לנוע בין 20 ל-40 נקודות.
ב-2021 שהייתה שנת גאות בשוקי המניות נעו ערכיו של מדד הפחד בין 15 ל-22 נקודות. ב-2022 שהתאפיינה בירידות חדות יחסית נעו ערכי המדד בין 20 ל-35 נקודות. בחודש האחרון מדד הפחד נסחר בערכים שמתחת ל-20 נקודות, רמה שאופיינית כאמור לשוק פרי.
מקור הגרף: Yahoo Finance
צמיחה מתונה וסיבות לאופטימיות
שבוע המסחר החולף התאפיין בעליות נאות של כ-2%-3% גם באירופה. כמו בארה"ב, גם שוקי המניות של אירופה נמצאים בקו עולה חד יחסית. מדדי המניות של הבורסות במילאנו, פרנקפורט ופאריס כבר הספיקו לטפס מתחילת השנה ב-11%-13%. מדד פוטסי 100 הבריטי אמנם עלה "רק" ב-6% מתחילת השנה אבל ביום ו' האחרון הוא טיפס לנקודת שיא היסטורית ועצר על שיא חדש, 7,901 נקודות. השיא הקודם נקבע ב-2018.
העליות שהתרחשו השבוע בשווקים אירעו בזמן שכל הבנקים המרכזיים הגדולים העלו את הריבית. ה"פד" האמריקאי העלה ריבית ב-0.25% ל-4.75%. בנק אוף אינגלנד והבנק האירופי (ECB) העלו כל אחד את הריבית ב-0.5%.
אבל, כמאמר הקלישאה, המשקיעים חיפשו בעיקר היכן מסתתרות בהעלאות הללו החדשה הטובה. הם מצאו אותה בדברים שפרסם יו"ר ה'פד', ג'רום פאואל בצמוד להעלאת הריבית. "האינדיקטורים האחרונים מצביעים על צמיחה מתונה בצריכה ובייצור. הצמיחה במשרות הייתה איתנה בחודשים האחרונים, ושיעור האבטלה נותר נמוך. חלה הקלה מסוימת באינפלציה אך זו ממשיכה להיות גבוהה". מילת המפתח כאן היא "הקלה". אם ה'פד' מתחיל לדבר על "הקלה" באינפלציה יש סיבה לאופטימיות. גם הירידה בשיעור העלאת הריבית היא סיבה לאופטימיות.
בהמשך חיזק פאואל את דבריו כשאמר: "אנחנו יכולים לומר כעת בפעם הראשונה כי התהליך הדיסאינפלציוני החל. אנחנו יכולים לראות זאת ממש במחירי סחורות עד כה". ואכן, מחיר הנפט שצנח השבוע ב-8% ל-73 דולר, יחד עם מחיר הגז הטבעי שצונח מזה תקופה, מקלים במידה ניכרת על הלחץ האינפלציוני.
מאידך, בצד של השכר והתעסוקה הלחצים עדיין נמשכים. ביום ו' פורסם דו"ח התעסוקה בארה"ב שהראה כי מספר המשרות שנוצרו בינואר הגיע ל-517 אלף. תחזית הכלכלנים של וול סטריט עמדה בממוצע על גידול של 187 אלף משרות. שיעור האבטלה ירד גם הוא מ-3.5% ל-3.4% – שפל של 54 שנים. שוק העבודה המבעבע בארה"ב הוא אחד הגורמים שמטרידים את ה'פד' מאחר והוא גורם ללחץ אינפלציוני בצד הביקוש. נראה שגם בשוק ההון קצת מוטרדים מכך, דבר שגרם לירידות קלות במדדי השוק האמריקאי ביום שישי.
השוק הישראלי נהנה בשבוע החולף מתנופה מחודשת והצטרף לגל העליות ששוטף את בורסות העולם. מדד תל אביב 125 קפץ ב-3.4%, ותל אביב 90 זינק ב-6%. ייתכן שלעליה הזו תרם גם הביקור של שר החוץ האמריקאי, אנתוני בלינקן, שהשאיר בישראל צוות מיוחד שתפקידו לגשר בין ישראל לרשות הפלסטינית במטרה למנוע הסלמה בטחונית נוספת, ולחדש את התיאום הביטחוני בין שני הצדדים. לקראת סוף השבוע התפרסמו מספר סקירות של בתי השקעות זרים כולל JPM, ברקליס וגולדמן סאקס. להערכתם המהפכה המשטרית המתוכננת מעלה את הסיכון הגלום כיום בהשקעה בישראל.
| המדד / תאריך | 01.01.23
תחילת שנה |
28.1.23
שבוע שעבר |
4.2.23 | שינוי שבועי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | |||
| ישראל | |||||
| תל אביב 125 | 1,813 | 1,807 | 1,875 | 3.8% | 3.4% |
| תל אביב 90 | 1,904 | 1,920 | 2,035 | 6.0% | 6.9% |
| תל אביב 35 | 1,797 | 1,782 | 1,833 | 2.9% | 2.0% |
| תל בונד 20 | 359.4 | 364.6 | 368.0 | 0.9% | 2.4% |
| ארה"ב | |||||
| נאסד"ק | 10,466 | 11,621 | 12,006 | 3.3% | 14.7% |
| S&P500 | 3,839 | 4,070 | 4,136 | 1.6% | 7.7% |
| דאו ג'ונס 30 | 33,147 | 33,978 | 33,926 | -0.2% | 2.4% |
| אירופה | |||||
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 3,793 | 4,178 | 4,257 | 1.9% | 12.2% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,451 | 7,765 | 7,901 | 1.8% | 6.0% |
| דאקס (גרמניה) | 13,923 | 15,150 | 15,476 | 2.2% | 11.2% |
| קאק 40 (צרפת) | 6,474 | 7,097 | 7,233 | 1.9% | 11.7% |
| Italy 40 (איטליה) | 2,332 | 2,593 | 2,643 | 1.9% | 13.3% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 5,509 | 5,191 | 4,997 | -3.7% | -9.3% |
| אסיה ודרום אמריקה | |||||
| ניקיי 225 (יפן) | 26,094 | 27,382 | 27,509 | 0.5% | 5.4% |
| שנגחאי (סין) | 3,089 | 3,264 | 3,263 | 0.0% | 5.6% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 19,781 | 22,688 | 21,660 | -4.5% | 9.5% |
| בווספה (ברזיל) | 109,734 | 112,316 | 108,523 | -3.4% | -1.1% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט ("טקסס מתוק") | 80.5 | 79.4 | 73.2 | -7.8% | -9.1% |
| זהב | 1,830 | 1,927 | 1,865 | -3.2% | 1.9% |
| ביטקוין | 16,500 | 22,900 | 23,300 | 1.7% | 41.2% |
| שונות | תשואה
לפדיון |
תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | ||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 3.88% | 3.52% | 3.53% | ||
| מדד הפחד (Vix) | 21.7 | 18.5 | 18.3 |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
