חודש תנודתי הסתיים עם שיא חדש במדד דאו ג'ונס

חודש אוגוסט הסתיים עם רוחות של עליצות אופטימית בשווקים. אבל לא כך נראו הדברים בתחילתו. בשבוע המסחר הראשון של החודש נרשמה בשוקי המניות מיני-מפולת. היא החלה בעקבות נתוני תעסוקה מאכזבים בארה"ב שהובילו לתחושת ואי וודאות. מדד S&P500 שנגע בשיא של 5,667 נקודות ב-16 ביולי, איבד בתוך שלושה שבועות 8.5% מערכו.

זעזועים נרשמו גם בצד השני של האוקיינוס השקט. מדד ניקיי של בורסת טוקיו שנגע בשיא של 42,224 נקודות ב-11 ביולי צנח תוך פחות מחודש ב-25%. המדד המוביל של יפן שיקף חשש של משקיעים מפני סדרה של העלאות ריבית ומהלכי צמצום מוניטריים נוספים כגון מכירת אג"ח על ידי הבנק המרכזי של יפן.

מדד הפחד של בורסת שיקגו (Vix) טיפס בשבוע הראשון של אוגוסט עד ל-38 נקודות.

בשבועות הבאים התברר שזו היתה בהלת שווא. נתוני תעסוקה שהתפרסמו בהמשך החודש לימדו שכלכלת ארה"ב עודנה איתנה. הסכנה של כניסה למיתון בגלל הריביות הגבוהות עדיין נמוכה. יותר מכך: הריביות לא יישארו גבוהות כל כך. יו"ר ה'פד', ג'רום פאואל, שנאם לפני כשבוע בכנס בג'קסון הול ואיומינג סימן את הכיוון החדש כאשר אמר: "הגיע הזמן להתאים את המדיניות. כיוון התנועה ברור, ותזמון קצב הורדות הריבית יהיה תלוי בנתונים נכנסים, בשינויים בתחזית, ובמאזן הסיכונים".

הנאום של פאואל הפיח אופטימיות מחודשת בשווקים ושינה את הערכות המשקיעים לגבי קצב הורדת הריבית בארה"ב. לפני הנאום העריכו המשקיעים כי ה'פד' יוריד את הריבית רק ברבע אחוז השנה, וימשיך את התהליך בשנה הבאה.

כעת השווקים צופים שהבנק הפדרלי יוריד את הריבית בארה"ב ב-0.25% בפגישת ראשי ה'פד' בספטמבר. וכי עד סוף 2024, תרד הריבית בארה"ב לכ-4.5% (כיום היא עומדת על 5.5%).

בשבוע שעבר התפרסם עוד נתון מעודד לפיו התמ"ג האמריקאי צמח ברבעון השני של השנה ב-3% בחישוב שנתי. זהו תיקון כלפי מעלה לנתונים ראשוניים שפורסמו ביולי לפיהם הצמיחה ברבעון השני עמדה על 2.8%.

הצמיחה ברבעון השני מסמנת האצה בהשוואה לגידול של 1.4% בתמ"ג האמריקאי ברבעון הראשון. משרד המסחר בארה"ב ציין כי השיפור בצמיחה בתמ"ג ברבעון השני נבע בעיקרו מגידול בצריכה הפרטית, השקעות במלאי והשקעות בנדל"ן מסחרי. הצריכה הפרטית עצמה צמחה ב-2.9% ברבעון השני, לעומת גידול של 2.3% שעליו דווח בפרסום של יולי.

מכלול הנתונים הכלכליים שפורסמו סייע להוריד את מפלס החרדה של המשקיעים, וחודש אוגוסט שוב הסתיים עם עליות בשוק המניות האמריקאי, בדומה לשלושה החודשים שקדמו לו. מדד S&P 500 סיים את החודש בעליה נאה של 2.3%. המדד רחוק כעת רק 0.3% מהשיא שקבע באמצע יולי. מדד נאסד"ק רשם עליה חודשית של 0.6%. מדד דאו ג'ונס הוותיק השלים באוגוסט עליה של 1.8% ונעצר ברמת שיא חדשה של 41,563 נקודות.

בשבוע שעבר התפרסם בארה"ב כי מדד המחירים לצרכן המבוסס על הצריכה הפרטית (PCE) טיפס ב-2.5% בשנה שהסתיימה ביולי. זהו עוד נתון שה'פד' נוהג לעקוב אחריו והוא מלמד על חזרה של האינפלציה לכיוון היעד ארוך הטווח של ה'פד' – 2% בשנה.

בחודשיים הקרובים מערכת הבחירות בארה"ב תיכנס לשלבים המכריעים שלה. כרגע נראה שהמומנטום עדיין נמצא אצל המפלגה הדמוקרטית והמועמדת מטעמה, קמלה האריס. הסקרים האחרונים לנשיאות נראים צמודים מאוד. בשלב זה נראה שהכרעה בין טראמפ להאריס תתמקד בעיקר ב-7 מדינות מפתח שנחשבות ל"מתנדנדות": פנסילבניה, צפון קרוליינה, ג'ורג'יה, מישיגן, ויסקונסין, נבאדה ואריזונה. העיניים בארה"ב נשואות לעימות הטלוויזיוני הראשון בין האריס לטראמפ שאמור להתקיים ב-10 בספטמבר.

מחר, יום ב', לא יתקיים מסחר בארה"ב לרגל "יום העבודה".

עליות נאות בבורסות אירופה

גם שוקי המניות של אירופה נחבטו בתחילת אוגוסט, אך חזרו ותיקנו כלפי מעלה לאחר הנפילות של שבוע המסחר הראשון. מדד יורוסטוקס 50 הפאן-אירופי סיים את אוגוסט בעליה של 1.7%, מדד דאקס של גרמניה הוסיף לערכו 2.2%, ומדד בורסת מילאנו עלה ב-1.8%. התנופה של בורסות אירופה נשענת באחרונה על דעיכת לחצי האינפלציה שאפשרה לחלק מהבנקים המרכזיים להתחיל להפחית ריבית (ר' תיבה)

בורסות אסיה חזרו אף הן למגמה החיובית לאחר שבוע המסחר הראשון. מדד ניקיי התאושש וטיפס עד ל-38,647 נקודות – קפיצה של 23% לעומת השפל שכרה ב-5 באוגוסט. לאחר כל הטלטלות הללו ניקיי עדיין גבוה ב-15.5% מרמתו בתחילת 24'.

מחיר הנפט המשיך לדעוך באוגוסט על אף מה שנראה כמו החרפה בעימותים הצבאיים בין רוסיה לאוקראינה ובין ישראל לחלק משכנותיה במזרח התיכון. מאז שהגיע למחיר של 87 דולר לחבית באפריל האחרון, נסוג הנפט בכ-16% וביום ו' האחרון הוא ננעל על רמה של 73.6 דולר לחבית. המחיר הנמוך יחסית של הנפט מסייע כמובן למלחמה הכלל עולמית באינפלציה.

בשבוע שעבר דווח כי קבוצת אופ"ק פלוס, הכוללת את המדינות יצואניות הנפט, מתכוונת להוציא לפועל תכנית להגדלת התפוקה החל מאוקטובר הקרוב. אנליסטים של שוק הנפט העריכו כי פרסומים אלו סייעו להתמתנות האחרונה שחלה במחירי הנפט בעולם.

ישראל: הפחתות ריבית נוספות אינן על הפרק

שוק ההון הישראלי נהנה גם הוא מחודש אוגוסט חיובי. מדדי השוק המובילים רשמו באוגוסט עליות נאות של עד 4.7%. מדד תל אביב 125 מצוי כעת ברמה שגבוהה ב-10.6% מרמתו בתחילת השנה.

הביצועים של מדדי המניות בתל אביב בשנה זו נראים כאילו הם לקוחים מתקופה אחרת. תקופה שמשקפת שלום, יציבות, צמיחה  והעלאת דירוג אשראי למדינה – ולא להיפך. המדדים משקפים כנראה בעיקר את הציפיות – יש שיאמרו תקוות – לכך שמצב המלחמה יסתיים בקרוב. בינתיים נראה שהמצב הגיאופוליטי של ישראל רחוק מפתרון, מה גם שהמצב ביהודה ושומרון הולך ונהיה נפיץ.

לאור תנאי המציאות הסבוכים הללו – החליט נגיד בנק ישראל להותיר בשבוע שעבר את הריבית במדינה פעם נוספת ברמה של 4.5%. זאת על אף שרבות ממדינות העולם כבר החלו בתהליכים של הפחתת ריבית.

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון, הבהיר בשבוע שעבר בראיונות לתקשורת כי כל זמן שהמלחמה תימשך, וכל עוד לא יינקטו על ידי הממשלה צעדים לצמצום הגירעון – יהיה קשה להפחית את הריבית. הוא הדגיש כי חשוב להעביר את תקציב המדינה לשנת 2025 במועד ולשלב בו את ההתאמות הדרושות.

"אי הוודאות סביב תקציב המדינה לשנת 2025, תורמת לעלייה בפרמיית הסיכון ועלולה להקשות על חזרת האינפלציה ליעדה", ציין הנגיד בהודעת הבנק על החלטת הריבית.

הוא הוסיף בהמשך כי יהיה צורך להעלות מיסים ולקצץ תקציבים בלתי נחוצים. להערכת ירון הקיצוץ בתקציב יצטרך להגיע לכ-30 מיליארד שקלים. נכון לעכשיו היקף הקיצוץ שמקדמים באוצר מסתכם בכ-10 מיליארד שקלים בלבד, וגם עליו עדיין אין הסכמות.

האינפלציה בגוש היורו קרובה ליעד הרב שנתי

בשבוע שעבר התפרסם כי קצב האינפלציה בגוש היורו ירד באוגוסט ל-2.2% בלבד – הרמה הנמוכה ביותר מזה שלוש שנים. ביולי עמד הקצב שלה על 2.6%.

הירידה בקצב האינפלציה מורגשת כמובן גם בכלכלות הגדולות של הגוש. בצפת למשל נמדדה אינפלציה של 2.2% באוגוסט, בגרמניה וספרד נמדד שיעור אינפלציה של 1.9%. אלו נתונים בהחלט מעודדים. הם מראים שהאינפלציה שהגיעה לפני כשנתיים לרמות שיא באירופה וארה"ב, מוגרה כמעט לגמרי. היא קרובה מאוד ליעד של רבים מהבנקים המרכזיים בעולם – 2% בשנה.

האינפלציה התחילה לטפס בעולם במחצית 2021, כאשר רוב העולם נפתח מסגרי הקורונה. החזרה לשגרה לוותה בתקלות שונות בשרשראות האספקה העולמיות – כמו למשל חוסר בצוותים להפעלת ספינות סוחר. חברות האנרגיה שהשביתו חלק משדות הנפט במהלך המגיפה, התקשו לספק את הביקוש הגובר, ומחיר הנפט זינק במהירות. הזינוק של הנפט הואץ עוד יותר בפברואר 22', עם הפלישה של רוסיה לאוקראינה.

נקודת השיא של האינפלציה בגוש היורו היתה אוקטובר 22' – 10.6%. באותו הזמן נאלץ הבנק האירופי המרכזי (ECB) להאיץ את העלאות הריבית שלו. הריבית בגוש היורו הגיעה לשיא כמעט שנה לאחר מכן – בספטמבר 23' – 4.5%. אבל כפי שניתן לראות בגרף, האינפלציה באותו מועד כבר היתה במגמת ירידה ברורה. באוקטובר 23' ירד קצב האינפלציה בגוש היורו אל מתחת ל-3%. הוא נותר מתחת לרף הזה בחודשים הבאים.

הירידה בקצב האינפלציה נרשמת כיום בכל מדינות המפותחות (קבוצת OECD). היא מספקת כר נוח למהלך שיכלול כנראה כמה הפחתות ריבית. בחלק ממדינות אירופה התהליך הזה כבר החל. הריבית בגוש היורו הופחתה במאי ב-0.25% (ל-4.25%), ועל פי נתוני האינפלציה האחרונים קיים סיכוי שנראה הפחתת ריבית נוספת בטווח הקרוב.