ינואר חם: המדדים מזנקים בעקבות היחלשות האינפלציה

זה היה חודש שמח במיוחד בשווקים הפיננסיים. כמעט כל נכסי ההשקעה עלו: מניות, אג"ח, זהב. אפילו המטבע הדיגיטלי ביטקוין – שרבים סבורים שכלל לא ניתן לכנות אותו "נכס" – רשם בינואר זינוק חד של כמעט 40%.

הנכסים היחידים שלא השתתפו בחגיגת העליות הם הנפט והגז הטבעי. הנפט ירד קלות בינואר ועצר על 79 דולר לחבית. מחיר הגז הטבעי התרסק לרמה של 2.7 דולר ליחידת חום בריטית (BTU) לאחר שבאוגוסט כבר נגע במחיר של 10 דולר ליחידת חום. התמתנות מחיר הנפט והצלילה של מחיר הגז הטבעי סיפקו לשוקי המניות עוד סיבה טובה לעלות. זאת משום שנכסים אלו היו הגורמים העיקריים שליבו את לחצי האינפלציה במהלך 2022.

מדד נאסד"ק אמנם נפל ביום שני האחרון ב-2%, אבל אתמול (ג') תיקן כמעט את כל הירידה, ובסופו של דבר סיים את ינואר עם זינוק חד של 10.7%. S&P500 רשם גם הוא עליה חודשית נאה של 6.2%. מדד דאו ג'ונס – שבמהלך 2022 רשם רק ירידה מתונה לעומת שני המדדים האחרים – הסתפק בינואר בעליה של 2.8%.

הנתונים הכלכליים העיקריים שפורסמו בארה"ב במהלך חודש ינואר הצביעו על התמתנות משמעותית בקצב האינפלציה בדצמבר לרמה שנתית של 6.5%. זאת לעומת קצב שיא שנרשם ביוני – 9.1%. במקביל לכך שוק העבודה בארה"ב ממשיך להיות חזק מאוד ושיעור האבטלה במדינה ירד עד ל-3.5%, רמה שנחשבת בפועל לתעסוקה מלאה. לקראת סוף החודש התפרסם גם מדד אמון הצרכנים שממנו עלה כי ציפיות הציבור לאינפלציה בשנה הקרובה ירדו ל-3.9%.

הנתונים הללו עמדו במוקד ישיבת בכירי ה'פד' שהחלה אתמול, וישפיעו על החלטת הריבית שתפורסם היום, 1 בפברואר. רוב האנליסטים והכלכלנים בבתי ההשקעות מצפים להעלאת ריבית של 0.25%. ישיבת ה'פד' הבאה שתתקיים ב-21 ו-22 במרץ, תתרחש אחרי שייוודעו נתוני האינפלציה והתעסוקה לחודשים ינואר ופברואר.

לצד נתוני המקרו שמתפרסמים מעת לעת, מוקד העניין של פעילי וול סטריט עבר בשבועיים האחרונים לדו"חות הכספיים של החברות. עד כה, נראה שהחששות ממיתון עדיין רחוקים. רוב החברות מדווחות על תוצאות בהתאם לציפיות, ואם יש להן חשש כלשהו הוא קשור יותר באינפלציה ותביעות השכר של העובדים ופחות באפשרות להאטה כלכלית משמעותית. מקדונלד'ס למשל הזהירה במסגרת הדו"ח שלה שהיא חווה לחצים אינפלציוניים, דבר שעלול לייקר את עלויותיה, ואולי גם להתגלגל להעלאת מחירים בחנויותיה.

עם זאת, חברות שנתקלו בבעיות או צופות האטה בעסקיהן, מבצעות בחודשים האחרונים קיצוץ עלויות חד שכולל גם פיטורי עובדים בהיקפים משמעותיים. הדברים נכונים בעיקר לחברות בענף ההייטק שחוו בשנה האחרונה קשיים מסוגים שונים. האחרונה לדווח על פיטורי עובדים היא חברת הפינטק פייפאל שהודיעה השבוע על קיצוץ של 2,000 משרות שהם כ-7% מכוח האדם שלה.

מהפך בישראל: למרות הדשדוש, ינואר הסתיים בירוק

שוק ההון הישראלי נותר במהלך ינואר מאחור, ומדדי המניות המובילים פיגרו במידה ניכרת לעומת אחיהם בארה"ב ובאירופה. פעילי השוק בתל אביב הסבירו לאחרונה שהסיבה לדשדוש המקומי נובעת מחששות שלפיהם מהלכי הממשלה החדשה – ובמיוחד הרפורמה המשפטית שמקדם שר המשפטים יריב לוין – עלולים לגרום למשקיעים זרים למשוך את רגליהם מכאן. אזהרות פומביות השמיעו גם כמה מראשי ענף ההייטק הישראלי שחוששים מפני עצירת ההשקעות הזרות בענף.  חלק אף אמרו שהמהלך של לוין עלול לגרום ליזמים ישראליים לרשום את החברות שהם מקימים בחו"ל.

גורם נוסף שמעיב על השוק הישראלי הינה ההתחממות בגזרה הביטחונית, והפיגועים שהתרחשו בסוף השבוע בירושלים. אירועים אלו הובילו ביום ראשון לנפילה של 1.9% במדד תל אביב 125, אבל ביומיים שלאחר מכן המדד תיקן, ובסופו של דבר סיים את חודש ינואר בצבע ירוק עם עליה של 0.5%. עליה נאה של 1.8% רשם בחודש שעבר גם מדד תל בונד 20.

ייתכן שניצני האופטימיות בשוק קשורים גם לביקור שערך השבוע בישראל שר החוץ האמריקאי אנתוני בלינקן, ונועד בין השאר להנמיך את להבות הסכסוך הישראלי פלסטיני. במסיבת עיתונאים שערך אתמול (ג') בלינקן הוא הבהיר כי הממשל ימשיך להתנגד לכל דבר שיסכל את חזון שתי המדינות. "זה כולל הרחבת התנחלויות, סיפוח של הגדה המערבית, הפרעה לסטטוס קוו במקומות הקדושים, והסתה לאלימות", אמר. "אנחנו תומכים בצעדים שמקדמים את השלום, ולהרחיב את אופק התקווה, היינו עקביים באמירותינו שאף צד לא ינקוט צעדים חד צדדיים שהם כמו חבית של חומר נפץ, וירחיקו את חזון שתי המדינות".

בלינקן גם התייחס להסלמה האחרונה ואמר כי הצוות הבכיר שלו יישאר באזור במטרה לגשר בין הצדדים. על פי ההערכות, המטרה הראשונה של הצוות תהיה להשיב את שיתוף הפעולה בין הרשות הפלסטינית לגורמי הצבא בישראל במטרה למנוע התדרדרות ביטחונית נוספת.

אירופה: החשש ממיתון הולך ומתפוגג

בורסות אסיה ואירופה נהנו גם הן מינואר ירוק במיוחד. באסיה היה זה בעיקר מדד האנג סנג של בורסת הונג קונג שזינק בינואר ב-10.4%, והשלים זינוק של 49% בתוך שלושה חודשים בלבד. הזינוק נשען בעיקר על פתיחתו של המשק הסיני אחרי שנה ארוכה של סגרים שהעיבו על הכלכלה השנייה בגדלה בעולם.

באירופה רשמו עליות נאות כל המדדים העיקריים. בלטו במיוחד מדד דאקס הגרמני שקפץ ב- 8.7% ומדד יורוסטוקס 50 שטיפס ב-9.8%. גם מדדי הבורסות של איטליה, צרפת ואנגליה נהנו מעליות.

ההסבר העיקרי לקפיצה הנחשונית של בורסות אירופה מתמקד בשני פרמטרים עיקריים: שיעור האינפלציה וצמיחת התוצר. עד תחילת השנה רוב התחזיות לשנה הקרובה דיברו על אינפלציה שתיוותר גבוהה במהלך 2023, וצמיחה שתהיה מתונה מאוד, עד כדי גלישה למיתון קל בחלק מהמדינות. בהתאם לכך ציפו רוב המשקיעים להעלאות ריבית משמעותיות נוספות.

בינתיים, על פי החודש הראשון של השנה, נראה שהתסריט שמסתמן כרגע הוא אופטימי יותר. צניחת מחיר הגז הטבעי שנבעה בעיקר עקב חורף חם יחסית באירופה, גרמה להיחלשות משמעותית של הלחצים האינפלציוניים. במקביל לכך הכלכלות הגדולות של אירופה מגלות עמידות, שוק העבודה האירופי ממשיך לייצר משרות, ושיעורי האבטלה דווקא מצטמצמים. שיעור האבטלה בגוש היורו שירד בדצמבר ל-6.5% הוא מהנמוכים שידע הגוש מאז שנוסד.

כל עוד אין נתונים שסותרים זאת, מתקבל הרושם שגדל הסיכוי לתרחיש האופטימי של "נחיתה רכה" לכלכלות ארה"ב ואירופה. כלומר, ירידה בשיעור האינפלציה תוך כדי המשך צמיחה, גם אם מתונה, בתמ"ג. עכשיו נותר רק לצפות שהרוח האופטימית שאפיינה את החודש הראשון של השנה תמשיך לנשב בשווקים גם בחודשים הבאים.