2022 הייתה רכבת הרים של הפתעות. איך תיראה 2023?
2022 הייתה שנה תנודתית בשווקים הפיננסיים. מניות הטכנולוגיה צנחו, מחירי האנרגיה זינקו (ובהמשך התמתנו), שוק האג"ח העולמי חווה מפולת ותחזיות הצמיחה הונמכו. הבשורה הטובה היא שתנאי הבסיס הכלכליים לקראת 2023 נראים כעת בריאים יותר
שנה לא פשוטה בבורסות המניות ובשוקי האג"ח מאז תחילת המילניום הגיעה בשבת לסיומה. לפעילים בשוקי ההון לא נותר אלא להביט קדימה בתקווה שב-2023 יניבו הנכסים הפיננסיים ביצועים חיוביים יותר. ייתכן שיש להם על מה להתבסס.
בדומה למה שהתרחש רוב השנה, גם בחודש האחרון של השנה נצבעו המסכים באדום. מדד נאסד"ק רשם במהלכו ירידה תלולה של 8.7%, ונעל את השנה עם הפסד של 33%. שליש מערכו של המדד נשחק בתוך שנה אחת. בכך רשם נאסד"ק את השנה הגרועה ביותר מאז 2008 – אז איבד המדד 40.5% מערכו. גם 2002 היתה שנה עגומה למשקיעים בנאסד"ק, ובה נפל המדד ב-31.5%.
המניות הכבדות ירדו רק בשיעור מתון
אם מתעלמים לרגע ממניות הטכנולוגיה – הביצועים של מדדי המניות בארה"ב לא היו רעים. מדד S&P500 למשל נפל בשנה האחרונה ב-20%, וגם זה בעיקר עקב המשקל הרב שניתן בו למניות הטכנולוגיה הגדולות.
מדד דאו ג'ונס לעומת זאת, שהוא מאוזן הרבה יותר בין ענפי המשק האמריקאי השונים ירד במהלך השנה רק ב-8.8%. אלו אולי ביצועים די מאכזבים, אבל רחוקים מלהפוך את 2022 לשנה בלתי שגרתית. ב-8 מ-23 השנים האחרונות (2000-2022) הניב מדד דאו ג'ונס תשואה שלילית. השנה הגרועה ביותר הייתה 2008 (מינוס 33.8%) ואחריה 2002 (מינוס 16.8%). והיו עוד שלוש שנים עם ירידות של 5%-7% (2000, 2001, 2018).
כך שאם צריך לסכם את השנה על פי ביצועי מדדי המניות המובילים, אי אפשר לומר שזו הייתה שנה של "מפולת". זו הייתה בהחלט שנה שבה מחירי המניות התאימו את עצמם למציאות הכלכלית המשתנה.
הדברים האלה נכונים גם כאשר מסתכלים על מדדי מניות בבורסות מובילות אחרות. באירופה למשל נרשמה ירידה של כ-12% במדדי יורוסטוקס 50 ודאקס הגרמני. מדד פוטסי הבריטי דווקא רשם תשואה חיובית קלה של 1%. הבורסות של שנגחאי וסין ירדו מעט יותר, כ-15%-16% כל אחת. תשואת החסר שלהם מיוחסת בעיקר לעובדה שסין לאורך מרבית השנה עדיין נלחמה בקורונה באמצעות סגרים שהאטו מאוד את צמיחת הכלכלה, ואפשר להוסיף לכך את המהלכים להגבלת האשראי והירידה במחירי הנדל"ן.
ישראל סיימה את השנה עם ירידה של 12% במדד תל אביב 125, דומה מאוד לממוצע הביצועים בבורסות של אירופה וארה"ב (ללא נאסד"ק). עם זאת, חודש דצמבר בתל אביב היה הרבה פחות מוצלח עם ירידה של 5.2% במדד תל אביב 125, ו-7.8% במדד תל אביב 90. ייתכן שהסיבה לכך היא חשש מההסכמים הקואליציוניים החדשים, שמבטיחים עשרות מיליארדי שקלים לשורה של משרדי ממשלה חדשים.
דרמה נדירה בשוק האג"ח
מטבע הדברים, העיניים בשוקי ההון נשואות בעיקר לבורסות המניות. הן זוכות לעיקר הסיקור והשיח הציבורי על אף שמרבית השקעות הציבור נמצאות דווקא בשוק האג"ח.
ושם התחוללה השנה הדרמה האמיתית. שוק האג"ח העולמי ספג בשנה האחרונה פגיעה חריפה, שנבעה כמובן מתחילתו של תהליך העלאת הריבית שהקיף כמעט את כל מדינות העולם. העלאות הריבית נועדו למגר את האינפלציה שהחלה להתפתח בסוף 2021, והאצה מאוד במחצית הראשונה של 2022 בעקבות קפיצת מחירי הנפט והגז.
בישראל למשל ראינו את מדד תל בונד 20 נופל בשנה האחרונה בכמעט 10%. תל בונד 20 הוא מדד שכולל 20 סדרות אג"ח צמודות מדד של חברות גדולות לטווח פרעון של 5-6 שנים. טווח הפרעון שאינו ארוך וההצמדה למדד היוו שכבת הגנה מסויימת לאג"ח אלו.
בקרב אג"ח ארוכות שאינן צמודות מדד הנפילה היתה חדה הרבה יותר עם ירידות של סביב 20%. אלו נפילות חריגות מאוד שמתרחשות רק אחת לכמה עשורים היות ששינוי כה חד בסביבת הריבית בזמן כל כך קצר קורה רק אחת לכמה עשורים.
נפילת המחירים בשוק האג"ח היתה תופעה גלובאלית. היא כללה את כל המדינות שהשתתפו בתהליך העלאות הריבית בניסיון לבלום את לחצי האיפלציה. האג"ח של ארה"ב ל-10 שנים החלו את 2022 בתשואה לפדיון של 1.51%. הן סיימו את השנה בתשואה לפדיון של 3.88%. תוספת של 237 נקודות בסיס לתשואה (2.37%) משקפת בקירוב ירידת מחיר של כ-24%. זוהי נפילה חדה אף יותר מזו שרשם מדד S&P500.
התגברות האינפלציה בתחילת השנה שחייבו את העלאות הריבית בהמשכה יצרו את הסערה שחווינו בשווקים ב- 2022. ארה"ב שהחלה את השנה עם ריבית "פד" של 0.25% סיימה אותה עם ריבית של 4.5%. אנגליה התחילה את השנה עם ריבית של 0.25% וסיימה אותה עם ריבית של 3.5%. בגוש היורו שררה ריבית של 0% עד חודש יולי האחרון, ומאז היא הועלתה עד ל-2.5%. ישראל החלה את השנה עם ריבית של 0.1%, וסיימה אותה עם ריבית של 3.25%.
המלחמה באינפלציה מתחילה לשאת פירות
ערב סיומה של השנה האזרחית נראה שלפחות בארה"ב המלחמה באינפלציה מתחילה לשאת פירות. שיעור האינפלציה באמריקה שהגיע לשיא של 9.1% ביוני ירד לרמה של 7.1% בנובמבר. באירופה ירד קצב האינפלציה מ-10.6% באוקטובר ל-10.1% בנובמבר.
בישראל שררה לאורך השנה אינפלציה נמוכה יותר, סביב 4.5%-5%, אבל בנובמבר חלה דווקא עליה לרמה של 5.3%.
רוב הבנקים המרכזיים אותתו שתהליך העלאת הריבית יימשך לתוך 2023. נראה שלפחות ברבעון הראשון של השנה תהליך ההידוק המוניטרי יימשך.
בין הגורמים לאינפלציה חשוב לציין גם את הפלישה של רוסיה לאוקראינה. המלחמה בין השתיים גבתה מחיר כבד מאוד כמובן מהעם האוקראיני אבל השלכותיה הכלכליות זלגו לכל העולם.
ברמה הגלובלית, ההשפעה של המלחמה התנקזה בעיקר למחירי הנפט והגז הטבעי שזינקו בחדות. מחיר הנפט שהחל את 2022 ברמה של 75 דולר לחבית זינק באפריל עד לרמה של 130 דולר לחבית. מחיר הגז הטבעי זינק מרמה של כ-3.7 דולר ליחידת חום בריטית (BTU) עד ל-10 דולר. הזינוק גרם לייקור מחירי הדלק בתחנות ולעלייה תלולה במחיר החשמל, במיוחד באירופה. עם זאת, בחודשים האחרונים חלה התמתנות חדה במחירים. מחיר הנפט שב בסוף השבוע האחרון ל-80 דולר, ומחירו של הגז הטבעי שב ל-4.5 דולר ליחידת חום. התמתנות מחירי האנרגיה עשויה להחליש מעט את הלחצים האינפלציוניים ולסייע לכלכלות אירופה להתאושש מנזקי המלחמה.
העלאות הריבית התכופות, והעליה ביוקר המחיה גרמו מצידן להפחתת תחזיות הצמיחה של מדינות רבות – הן מצד גורמי מחקר מקומיים והן מצד קרן המטבע הבינלאומית והכלכלה העולמית. קיימת כיום תמימות דעים בין רוב הכלכלנים שהצמיחה הכלכלית העולמית תיחלש בשנה הקרובה. ייתכן אף שחלק מהמדינות ייקלעו למיתון. עם זאת, המיתון לא אמור להיות עמוק וארוך, לפחות על פי התחזיות של הגופים הרשמיים.
כאשר מתבוננים קדימה לקראת השנה הקרובה, במישור הכלכלי אפשר לחוש אופטימיים. בינתיים האינפלציה נמצאת בנסיגה, שיעורי האבטלה בארה"ב, ישראל ורוב מדינות אירופה נמוכים. ואמנם מרבית החזאים מעריכים שנראה האטה כלכלית, אבל ההערכות הן שהיא לא תהיה חמורה מדי ומרביתה מגולמת בתמחור הנכסים הפיננסים. מהצד של הנכסים – הירידה במחירי המניות, מתחילה לייצר הזדמנויות השקעה מעניינות אבל מה שבאמת מעניין הוא שוק האג"ח. אחרי עשור עם ריבית אפסית העלאות הריבית אמנם הובילו להפסדי הון ב- 2022 אבל למשקיעים סבלנים הריבית הגלומה באגרות מעניינת משהייתה מזה שנים רבות. 2023 אולי מטרידה במישור הגיאופוליטי, שנושא בחובו סיפורים מדירי שינה, אבל אם נתמקד בכלכלה, תנאי הפתיחה של השנה החדשה נראים טובים, ובוודאי הרבה יותר טובים מאלו ששררו בשווקים בסוף 2021.
| המדד / תאריך | 01.01.22
תחילת השנה |
03.12.22
חודש שעבר |
31.12.22
היום |
שינוי חודשי | שינוי מתחילת השנה |
| נקודות | נקודות | נקודות | |||
| תל אביב 125 | 2,056 | 1,912 | 1,813 | -5.2% | -11.8% |
| תל אביב 90 | 2,329 | 2,064 | 1,904 | -7.8% | -18.2% |
| תל אביב 35 | 1,978 | 1,874 | 1,797 | -4.1% | -9.2% |
| תל בונד 20 | 399.1 | 362.3 | 359.4 | -0.8% | -9.9% |
| נאסד"ק | 15,644 | 11,461 | 10,466 | -8.7% | -33.0% |
| S&P500 | 4,766 | 4,071 | 3,839 | -5.7% | -19.9% |
| פוטסי 100 (אנגליה) | 7,384 | 7,556 | 7,451 | -1.4% | 0.9% |
| דאקס (גרמניה) | 15,884 | 14,529 | 13,923 | -4.2% | -12.3% |
| יורוסטוקס 50 (אירופה) | 4,298 | 3,977 | 3,793 | -4.6% | -11.7% |
| ניקיי 225 (יפן) | 28,791 | 27,777 | 26,094 | -6.1% | -9.4% |
| בווספה (ברזיל) | 104,822 | 111,923 | 109,734 | -2.0% | 4.7% |
| ביסט-100 (טורקיה) | 1,857 | 4,962 | 5,509 | 11.0% | 196.7% |
| שנגחאי (סין) | 3,640 | 3,156 | 3,089 | -2.1% | -15.1% |
| האנג סנג (הונג קונג) | 23,397 | 18,675 | 19,781 | 5.9% | -15.5% |
| נכס | דולר | דולר | דולר | ||
| נפט | 75.4 | 80.3 | 80.5 | 0.2% | 6.8% |
| זהב | 1,830 | 1,797 | 1,830 | 1.8% | 0.0% |
| ביטקוין | 46,500 | 17,000 | 16,500 | -2.9% | -64.5% |
| תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | תשואה לפדיון | |||
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 1.51% | 3.50% | 3.88% |
המידע המפורט לעיל הינו מידע מקצועי מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מידע זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או חוות דעת בקשר עם המוצרים ו/או השירותים המוצעים על ידי קבוצת IBI בית השקעות בע"מ ו/או מוצרים ושירותים אחרים המוזכרים בו. האמור לעיל אינו מהווה עמדה בנוגע לכדאיות השקעה כלשהי, אינו מהווה תחליף לשיקול דעתו הפרטני של כל אדם בהתחשב בסיכויים ובסיכונים הטמונים בכל השקעה ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע לעיל אינו מהווה תחליף לקבלת ייעוץ והדרכה מקצועיים על ידי מי שמוסמך לתיתם. כמו כן, על כל לקוח לפנות לקבלת ייעוץ והדרכה בקשר עם השקעתו הפוטנציאלית, לרבות ייעוץ מס המתחשב בנתוניו ומצבו המיסויי. אין לראות במידע האמור כעובדתי או כמידע שלם וממצה ואין לקבל החלטות השקעה כלשהן בהסתמך עליו בלבד. קבוצת IBI בית השקעות בע"מ לא תהיה אחראית כלפי כל אדם או תאגיד לכל נזק שעלול להיגרם לו כתוצאה משימוש בפרסום זה או הסתמכות עליו. אין באינפורמציה הניתנת לעיל משום הבטחת תשואה כלשהי. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל. IBI אמבן – ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ושיווק השקעות בלבד ואינה עוסקת בייעוץ.
